Récemment, quelqu'un m'a demandé ce qu'est le prêt de titres, en réalité c'est une notion importante que beaucoup de débutants oublient lorsqu'ils entrent sur le marché boursier.

Pour faire simple, le prêt de titres consiste à emprunter des actions auprès d’un courtier pour vendre à découvert. Imaginez que vous pensez qu'une action va baisser, mais que vous ne possédez pas cette action, à ce moment-là vous pouvez l’emprunter auprès du courtier, la vendre immédiatement, puis la racheter lorsque le prix aura baissé pour la rendre au courtier, la différence de prix étant votre profit. Cette opération est essentiellement une vente à découvert.

Prenons l'exemple d'Apple. Si vous vendez à découvert 100 actions au prix de clôture de 191,17 dollars le 3 août, et que vous les rachetez le 4 août à 181,99 dollars, vous gagnez une différence de 918 dollars. Cela semble intéressant, mais les coûts et risques impliqués sont en réalité nombreux.

D’abord, il faut comprendre le problème des coûts cachés derrière la question « qu’est-ce que le prêt de titres ». Le taux d’intérêt annuel pour le prêt de titres sur le marché taïwanais tourne généralement entre 0,1% et 0,4%, tandis que pour le marché américain, il varie beaucoup plus, parfois même plus de 100%. En plus des intérêts, il faut payer la taxe de transaction et les frais de courtage : la taxe de transaction sur le marché taïwanais est de 0,3% du montant de la transaction, et les frais de courtage environ 0,1425%. Certains courtiers facturent aussi des frais supplémentaires pour le prêt de titres. Plus important encore, vous devez déposer une marge de garantie, qui est généralement d’environ 90% de la valeur du prêt. Ces coûts peuvent sembler faibles, mais pour un trader à court terme, ils s’accumulent progressivement en une charge importante.

Ensuite, il y a le problème des risques. Le plus grand risque du prêt de titres s’appelle le short squeeze. Lorsque beaucoup de personnes shortent la même action, si le prix monte au lieu de baisser, ces vendeurs à découvert seront forcés de racheter rapidement pour limiter leurs pertes, ce qui pousse encore plus le prix à la hausse, créant un cercle vicieux. Le cas emblématique de GameStop début 2021 en est un exemple classique : le taux de short était très élevé, le prix a été poussé à la hausse de façon folle, et de nombreux investisseurs en prêt de titres ont subi des pertes importantes.

En plus du short squeeze, il y a aussi le problème du rachat forcé. Étant donné que le prêt de titres consiste à emprunter des actions, lorsque la société doit convoquer une assemblée générale ou distribuer des dividendes, il faut établir le registre des actionnaires, et le courtier exigera que vous rachetiez les actions à une date précise. Sur le marché taïwanais, il y a environ deux dates de rachat forcé chaque année, avant l’assemblée générale et avant la date de détachement des dividendes. En mars, il faut faire particulièrement attention, car mai et juin sont des périodes où beaucoup d’assemblées générales ont lieu. Si vous ne rachetez pas avant la date limite, le courtier clôturera votre position au prix du marché.

De plus, si la valeur des actions shortées continue d’augmenter, la marge de garantie dans votre compte peut descendre en dessous du niveau de maintien exigé par le courtier, auquel cas celui-ci vous demandera de déposer plus de fonds. Si vous ne le faites pas dans le délai imparti, votre position de prêt de titres pourra être liquidée de force, et tous les coûts seront à votre charge.

Alors, à quoi sert le prêt de titres ? En tenant compte de ces coûts et risques, je ne recommande pas aux particuliers de détenir des positions de prêt de titres à long terme. Mais il existe deux stratégies relativement viables.

La première consiste à coordonner avec la publication des résultats financiers ou des annonces importantes. Si vous anticipez que le rapport trimestriel d’Apple sera décevant, ou qu’un nouveau produit sera une déception, vous pouvez vendre à découvert ces actions à l’avance, puis couvrir votre position lorsque le prix baisse pour réaliser un profit. Mais le risque est que si les résultats dépassent les attentes ou si le nouveau produit est une réussite inattendue, le prix peut sauter à la hausse, causant de lourdes pertes aux investisseurs en prêt de titres. Il faut donc bien contrôler la taille de votre position et surveiller de près le prix.

La deuxième stratégie consiste à utiliser le prêt de titres comme une partie d’une couverture. Par exemple, si vous êtes optimiste sur une action pétrolière ou gazière, mais que vous craignez que le secteur énergétique dans son ensemble baisse et affecte votre portefeuille, vous pouvez acheter ces actions que vous aimez tout en shortant d’autres actions du même secteur qui performe mal pour couvrir le risque. Lors de cette opération, il faut s’assurer que les positions longues et courtes soient équilibrées, et considérer la corrélation de volatilité entre les deux actions. Si nécessaire, vous pouvez shorte plusieurs actions pour construire un portefeuille de couverture plus équilibré.

En résumé, bien que le prêt de titres semble très attractif, il n’est absolument pas adapté pour les investisseurs particuliers à long terme. Si vous souhaitez vraiment l’essayer, assurez-vous de bien comprendre tous les coûts auprès de votre courtier, et gérez bien les risques pour ne pas vous laisser emporter par une opportunité de profit à court terme.