Je réfléchis depuis un moment à une question — le dollar doit-il vraiment monter ou baisser ? Cette question est en réalité bien plus complexe qu'il n'y paraît.

Commençons par le concept de base. Le taux de change du dollar est en fait le rapport entre le dollar et les autres monnaies. Par exemple, l’EUR/USD, si cette valeur augmente, cela signifie que l’euro s’apprécie et que le dollar se déprécie ; inversement, cela indique une appréciation du dollar. Et l’indice du dollar, lui, intègre la variation des taux de change de six principales monnaies internationales par rapport au dollar, ce qui permet de refléter plus globalement la force ou la faiblesse du dollar.

J’ai remarqué un phénomène intéressant — l’histoire du dollar est en réalité une histoire de fluctuations cycliques. Depuis la chute du système de Bretton Woods dans les années 70, le dollar a connu plusieurs cycles de hausse et de baisse. Lors de la crise pétrolière des années 70, le dollar a fortement dévalué, puis dans les années 80, sous l’ère Volcker, une politique de hausse des taux d’intérêt a propulsé le dollar à des sommets historiques. Ensuite, un long marché baissier s’est installé, jusqu’à ce que l’économie américaine décolle à l’ère Internet, faisant grimper l’indice du dollar jusqu’à 120 points.

Mais après chaque cycle de hausse, il y a inévitablement une correction. Après la crise financière de 2008, le dollar est tombé autour de 60, puis, malgré quelques rebonds, depuis le début de la pandémie en 2020, la Fed a massivement injecté de la monnaie, réduit les taux à zéro, et le dollar a commencé à subir une pression continue. Même en 2022, lorsque la Fed a brutalement relevé ses taux, cela a soutenu le dollar temporairement, mais cette politique de taux élevés fait face à des défis — ralentissement de la croissance économique, affaiblissement de l’attractivité du dollar.

Concernant la configuration actuelle du marché, la logique de l’appréciation du dollar évolue en réalité. En apparence, la politique de la Fed et la performance de l’économie américaine devraient soutenir le dollar, mais en réalité, le marché digère déjà les anticipations de baisse des taux. Quand les données économiques sont décevantes, cela alimente plutôt les spéculations sur une baisse des taux par la Fed, ce qui affaiblit l’attractivité du dollar.

En regardant les principales paires de devises, la situation varie. La paire euro/dollar, bénéficiant de l’amélioration de la politique de la BCE et de la pression à la dépréciation du dollar, pourrait continuer à monter. La paire livre/sterling est similaire, la prudence de la Banque d’Angleterre concernant la baisse des taux soutenant la livre. La paire dollar/yen est particulièrement intéressante — l’économie japonaise s’améliore, les salaires ont augmenté de façon record sur 32 ans, la Banque du Japon pourrait faire face à une pression pour relever ses taux, ce qui pourrait réduire la dépréciation du yen, limitant ainsi la hausse du dollar face au yen. Quant au dollar/rien, cela dépend surtout du degré de divergence entre la politique économique américaine et chinoise.

Alors, est-ce le moment d’ouvrir une position longue sur le dollar ? Mon avis est qu’il faut considérer cela par étapes. À court terme, si les tensions géopolitiques s’intensifient ou si les données économiques américaines dépassent les attentes, le dollar pourrait rebondir, permettant de saisir quelques opportunités de trading. Mais à moyen et long terme, la poursuite de la baisse des taux par la Fed et la baisse des rendements obligataires américains exerceront une pression sur le dollar. La dynamique d’appréciation pourrait s’essouffler progressivement.

Ce qui est encore plus intéressant, c’est que la tendance de dédollarisation mondiale s’accélère. De plus en plus de pays encouragent le règlement en monnaie locale, ce qui remet en cause la position de réserve du dollar à long terme. Donc, même si une reprise à court terme est possible, la rentabilité à moyen et long terme d’une position longue sur le dollar pourrait être inférieure à celle d’autres actifs — comme les monnaies non américaines en phase de reprise économique, ou encore l’or, les matières premières, ces actifs refuges.

L’essentiel est de rester flexible. La trajectoire du dollar est de plus en plus dictée par des données économiques concrètes et des événements politiques, plutôt que par une simple tendance de fond. Celui qui pourra réagir le plus rapidement aux changements du marché pourra en tirer profit lors des fluctuations du taux de change.