Récemment, il y a eu beaucoup de discussions sur le taux de change du dollar américain, et j’ai remarqué que beaucoup de gens ne comprennent toujours pas vraiment comment le dollar monte ou baisse, ils se contentent de regarder les nouvelles qui parlent de hausse ou de baisse des taux d’intérêt pour juger. Mais en réalité, c’est beaucoup plus complexe.

Commençons par l’évidence : le taux de change du dollar est simplement le rapport de change entre le dollar américain et les autres monnaies. Prenons l’euro comme exemple, EUR/USD égal à 1,04 signifie qu’1,04 dollar peut échanger contre 1 euro. Si ce chiffre monte, cela signifie que l’euro s’apprécie et que le dollar se déprécie ; s’il baisse, l’euro se déprécie et le dollar s’apprécie. Mais pour juger de la force réelle du dollar, il faut aussi regarder l’indice du dollar, qui synthétise la performance du dollar face aux principales monnaies.

Je remarque que l’indice du dollar oscille actuellement entre 90 et 100, après avoir fortement chuté par rapport à ses sommets de 2022. La tendance depuis le début de l’année est en fait très intéressante, car le marché a constamment ajusté ses attentes concernant une baisse des taux d’intérêt. Auparavant, tout le monde espérait une politique monétaire très accommodante rapidement, mais maintenant on se tourne vers une trajectoire de « lent, tardif, peu » de baisse des taux, voire certains organismes pensent que cette année, les taux pourraient rester inchangés toute l’année.

Pourquoi cela ? Principalement parce que les données sur l’emploi restent solides, et l’inflation ne baisse pas comme prévu. La Réserve fédérale semble très hawkish, mais cela est surtout basé sur les données, et non le début d’un nouveau cycle de hausse des taux. Tant que l’emploi et les salaires ralentissent, il y a encore une possibilité que la politique monétaire devienne plus accommodante.

En ce qui concerne les facteurs clés qui influencent la hausse ou la baisse du dollar, je pense qu’il y en a quatre principaux. Le premier est la politique de taux d’intérêt des États-Unis, c’est le plus direct. Si les taux sont élevés, le dollar devient plus attractif, les capitaux affluent ; s’ils sont faibles, c’est l’inverse. Mais il ne faut pas seulement regarder la hausse ou la baisse des taux, il faut aussi analyser les attentes du marché pour l’avenir, ce que l’on peut souvent voir dans le « dot plot » de la Fed. Le marché est très efficace, il ne commence pas à vendre du dollar seulement quand la baisse des taux est confirmée.

Le deuxième facteur est l’offre de dollars, c’est-à-dire la politique de quantitative easing (QE) ou de resserrement quantitatif (QT). Le QE augmente la liquidité et fait baisser les rendements ; le QT retire des dollars et fait monter les taux. Mais cela ne signifie pas que le QE entraîne forcément une dépréciation du dollar, ni que le QT le fait systématiquement monter. La valeur du dollar résulte souvent d’un mélange de différentiel de taux, de la demande de sécurité et des flux de capitaux mondiaux.

Le troisième facteur est le déficit commercial. Les États-Unis ont historiquement un déficit commercial, ce qui devrait théoriquement peser sur le dollar. Mais il y a une particularité : le dollar est aussi la principale monnaie de réserve mondiale et un actif sur les marchés financiers, beaucoup de pays réinvestissent leurs dollars issus des exportations dans la dette et les actions américaines. Donc, la performance réelle du taux de change ne peut pas se limiter aux chiffres du commerce.

Le quatrième facteur, souvent négligé, c’est l’influence et la crédibilité mondiales des États-Unis. La capacité du dollar à être la monnaie de règlement mondiale repose fondamentalement sur la confiance mondiale dans la puissance américaine. Mais ces dernières années, cette confiance est en train de changer. La tendance à la dédollarisation existe bel et bien : l’Union européenne, le yuan, le pétrole, les crypto-monnaies, tout cela remet en question la position du dollar. Depuis 2022, cette tendance s’est accentuée, avec de nombreux pays achetant de l’or plutôt que des obligations américaines.

Il faut souligner que le dollar reste la principale monnaie de réserve mondiale, mais il ne domine plus seul comme avant, il coexiste avec d’autres monnaies. Cela exercera une pression structurelle à long terme sur le dollar, mais cela ne provoquera pas une chute brutale à court terme.

L’histoire montre la résilience du dollar. Lors de la crise financière de 2008, la panique a entraîné un afflux massif vers le dollar, qui s’est fortement apprécié. Pendant la pandémie de 2020, la Fed a injecté énormément de liquidités, ce qui a temporairement affaibli le dollar, mais la reprise économique a renforcé sa valeur. Entre 2022 et 2023, la hausse des taux a porté l’indice du dollar à ses sommets. Aujourd’hui, avec le cycle de baisse des taux, l’avantage en termes de différentiel de taux s’amenuise, et le dollar passe d’une tendance haussière unilatérale à une consolidation à haute altitude.

Compte tenu de la trajectoire actuelle de « lent, tardif, peu » de baisse des taux, combinée aux enjeux géopolitiques et à la dédollarisation à long terme, je pense que le dollar dans l’année à venir sera plutôt en consolidation à haute altitude, avec une tendance à la faiblesse, plutôt qu’une chute brutale. Mais cela ne veut pas dire que le dollar va continuer à baisser indéfiniment. Si de nouveaux risques financiers ou conflits géopolitiques apparaissent, les capitaux peuvent à nouveau revenir vers le dollar, qui reste en essence la monnaie refuge la plus importante.

Il faut aussi faire attention : la tendance de l’indice du dollar ne dépend pas uniquement des États-Unis, mais aussi de la performance relative des principales monnaies qui le composent. Si l’Europe ralentit davantage sa baisse des taux, si le Japon et d’autres économies adoptent une politique plus accommodante, le dollar pourrait rester résilient grâce à ses différentiel de taux relatifs. La dédollarisation est une tendance de fond, mais elle se déroule sur plusieurs années, et ne fera pas chuter l’indice du dollar de 100 à 90 en seulement 12 mois.

Les mouvements du dollar ont aussi un impact important sur différents actifs. Un dollar faible et des taux réels en baisse sont généralement favorables à l’or, car l’or est libellé en dollars, et une dépréciation du dollar réduit le coût d’achat. La baisse des taux américains stimule souvent les marchés actions, notamment la technologie et la croissance, mais si le dollar devient trop faible, les investisseurs étrangers peuvent se tourner vers l’Europe, le Japon ou les marchés émergents. La faiblesse du dollar a aussi tendance à soutenir les crypto-monnaies, car les capitaux cherchent des actifs contre l’inflation, et le bitcoin, en tant qu’or numérique, est particulièrement suivi dans ce contexte.

Analyser les paires de devises est aussi très intéressant. Par exemple, le dollar-yen : le Japon a récemment mis fin à sa politique de taux ultra-bas, ce qui pourrait faire revenir des capitaux et faire monter le yen, et à terme, le dollar contre le yen pourrait se déprécier. Pour le dollar taïwanais, la politique monétaire suit généralement celle du dollar, mais la situation intérieure est complexe : si Taïwan veut contrôler le marché immobilier, elle ne peut pas baisser les taux sans précaution, et comme l’économie dépend beaucoup des exportations, un dollar plus faible pourrait favoriser ses exportations. Donc, dans un cycle de baisse des taux, le dollar taïwanais pourrait s’apprécier, mais pas de beaucoup. Quant à l’euro, la tendance est plutôt à une relative force face au dollar, mais la situation économique en Europe est fragile : inflation élevée, croissance faible, et si la BCE ralentit la baisse des taux, l’euro pourrait se renforcer légèrement, mais sans dévaluer fortement.

Si vous souhaitez profiter des opportunités de trading liées aux fluctuations du dollar, à court terme, il faut suivre des indicateurs comme l’IPC, l’emploi non agricole, ou les réunions du FOMC, qui influencent les attentes sur les taux. On peut faire du trading de position en utilisant les niveaux de support et de résistance du dollar index, en tenant compte des différences de politique monétaire entre les pays, pour repérer des opportunités sur plusieurs semaines ou mois. Pour l’investissement à moyen et long terme, il est souvent judicieux d’utiliser l’or, les devises ou d’autres actifs pour diversifier le risque lié au dollar. Quand le dollar est en consolidation ou en faiblesse, ces stratégies aident à équilibrer le portefeuille. La force ou la faiblesse du dollar ne se limite pas à l’actualité, elle influence directement nos rendements et notre allocation d’actifs. Au lieu d’attendre passivement, il vaut mieux anticiper et suivre la tendance.