La différence de valorisation entre le Bitcoin et les actions technologiques américaines atteint un niveau record ! Bitwise : le BTC pourrait connaître une reprise dans la seconde moitié de l'année

La valorisation du Bitcoin (BTC) se situe actuellement en dessous de la médiane historique, tandis que les actions technologiques américaines approchent des sommets historiques, créant ainsi l'écart le plus important jamais enregistré. La société de gestion d'actifs Bitwise et l'institut de recherche en cryptomonnaie XWIN Japan indiquent que cet écart de valorisation pourrait suggérer que le BTC est en train de passer d’un actif purement risqué à un actif hybride, avec une possible reprise haussière dans la seconde moitié de l’année.
(Précédent contexte : La SEC approuve l’option sur indice Bitcoin du Nasdaq ! Contournant l’ETF, mise directe sur le prix du BTC)
(Complément de contexte : Le CME Group en partenariat avec Nasdaq lance le premier « contrat à terme sur indice cryptographique »)

Table des matières de cet article

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• Flux de capitaux vers les actions technologiques AI, le Bitcoin pourrait en profiter
• Signal ignoré : effet de levier accumulé et indice de risque BTC
• L’indice de risque BTC retrouve des niveaux élevés, réapparition d’un signal de fond historique
• Perspective inter-marchés : enseignements pour les investisseurs taïwanais

La valeur marchande du Bitcoin (BTC) par rapport à sa valeur réalisée (MVRV) est actuellement de 1,42, située dans une zone historiquement basse. Selon le rapport hebdomadaire Crypto Market Compass publié par la société de gestion d’actifs Bitwise, seulement 36 % des valeurs MVRV historiques sont inférieures à ce niveau actuel.

En comparaison, le ratio prix/valeur comptable (P/B) de l’indice Nasdaq 100 dépasse presque 99 % des données historiques. Bitwise décrit cet écart comme « le plus grand écart de valorisation jamais enregistré entre Bitcoin et les actions technologiques américaines ».

Le MVRV est un indicateur d’évaluation couramment utilisé dans le domaine crypto, qui divise la capitalisation totale du Bitcoin par la valeur des dernières activités on-chain de tous les coins, similaire au ratio P/B en bourse. Plus le MVRV est élevé, plus le marché est chaud ; plus il est bas, plus le Bitcoin est considéré comme sous-évalué.

Flux de capitaux vers les actions technologiques AI, le Bitcoin pourrait en profiter

Bitwise indique que cette divergence de valorisation est en partie due à un afflux massif de capitaux dans les grandes entreprises technologiques américaines, notamment celles liées à l’IA. Les investisseurs considèrent progressivement ces sociétés comme des actifs tangibles de haute qualité, semblables à l’or. Bitwise ajoute :

La hausse synchronisée du marché boursier américain et de l’or pourrait indiquer une demande globale accrue pour les actifs tangibles, ce qui pourrait donner un élan supplémentaire au Bitcoin.

Cette analyse concorde avec la tendance récente du marché. Au cours des dernières semaines, le Bitcoin a oscillé entre 77 000 et 79 000 dollars, tandis que les grandes valeurs du Nasdaq ont continué à atteindre de nouveaux sommets.

Signal ignoré : effet de levier accumulé et indice de risque BTC

L’institut de recherche en cryptomonnaie XWIN Japan confirme cette tendance sous un autre angle. Il indique que le levier des fonds de couverture a augmenté à environ 293 %, et que les positions courtes en dollars sur le S&P 500 ont atteint des niveaux historiques. Parmi ces positions, Nvidia représente à elle seule environ 62,5 milliards de dollars d’exposition à la vente à découvert, bien plus que Apple (38,5 milliards) et Microsoft (33,7 milliards).

XWIN Japan rappelle également qu’une forte concentration du marché comporte un risque potentiel de correction. En mars 2020, lors de la pandémie de COVID-19, le Bitcoin a suivi la chute simultanée des marchés américains. Entre 2020 et 2022, la tendance du prix du BTC a globalement suivi celle du S&P 500.

Cependant, à partir de 2025, cette corrélation a commencé à s’affaiblir. Le S&P 500 fluctue dans une fourchette relativement stable, tandis que le Bitcoin connaît des mouvements de prix plus importants. XWIN Japan attribue cela à l’afflux continu de capitaux via les ETF spot et à la demande crypto native, qui commence à dominer la dynamique des prix du Bitcoin. XWIN indique :

Cela suggère que le Bitcoin pourrait évoluer d’un simple « actif risqué » vers une classe d’actifs hybride, sensible à la liquidité macroéconomique, mais de plus en plus capable de suivre sa propre dynamique de marché.

L’indice de risque BTC retrouve des niveaux élevés, réapparition d’un signal de fond historique

L’analyste crypto MorenoDV examine l’indice de risque BTC de CryptoQuant. Cet indicateur suit la proportion de flux de capitaux dans le marché du Bitcoin par rapport à sa capitalisation totale, et a récemment rebondi au-dessus de 2, un niveau qui, dans l’histoire, apparaît souvent près des points bas majeurs du marché.

Un score élevé apparaît généralement lors de ventes paniques, indiquant une rotation rapide des BTC ; un score faible est souvent observé lors des sommets de surchauffe, signalant un ralentissement de l’achat. Le graphique comparatif de MorenoDV montre que, après le crash de Mt. Gox en 2015, lors du creux du marché baissier de 2018, lors du krach de mars 2020, ainsi qu’en 2022 lors de la faillite de Terra Luna et FTX, des pics similaires ont été enregistrés.

Le niveau actuel est le plus fort depuis le début de 2023, mais chaque pic de cycle tend à diminuer, reflétant une réduction de la volatilité à mesure que la taille du marché du Bitcoin s’accroît. MorenoDV pense que cela signifie que les corrections futures pourraient être moins violentes qu’auparavant. Le niveau actuel de l’indice de risque place le BTC dans une zone de risque relativement faible, mais pas encore au niveau des ventes extrêmes de 2020 ou 2022, où la capitulation était totale.

Perspective inter-marchés : enseignements pour les investisseurs taïwanais

L’écart de valorisation entre Bitcoin et actions technologiques a aussi une signification concrète pour les investisseurs taïwanais. Les principales actions du Taïwan (TSMC, MediaTek, Delta Electronics) ont actuellement un ratio P/B compris entre 4 et 8, ce qui reste raisonnable. Si la demande pour les « actifs tangibles » selon Bitwise se confirme, le flux de capitaux pourrait suivre un chemin : d’abord une correction des actions technologiques américaines avant que le marché spot du Bitcoin ne s’ajuste, puis la transmission vers le marché crypto natif, où la découverte des prix se ferait en premier lieu sur les plateformes de trading au comptant.

Pour les investisseurs particuliers taïwanais, le fait que le BTC se situe sous la médiane historique du MVRV signifie qu’en investissant par étapes à ce moment, la marge de sécurité d’évaluation s’est améliorée par rapport au sommet de 85 000 dollars au premier trimestre 2025. Cependant, il faut noter que l’afflux de capitaux dans les ETF spot modifie la structure des prix du BTC, ce qui pourrait entraîner des mouvements de volatilité plus intenses mais avec des corrections plus faibles, nécessitant une adaptation des stratégies de gestion de portefeuille.