Je viens de me rappeler une conversation que j'ai eue récemment sur pourquoi certains investisseurs deviennent obsédés par certains chiffres que la majorité ignore. Il s'avère qu'il existe un concept que beaucoup passent sous silence lorsqu'ils analysent des actions : la valeur comptable nette. Ce n'est pas la même chose que la valeur nominale, même si cela peut sembler similaire. Alors que la valeur nominale se fixe au moment de l'émission et ne considère que le capital social, la valeur comptable nette est plus vivante, plus actuelle. Elle reflète les ressources propres de l'entreprise à tout moment de sa vie, en tenant compte du capital plus des réserves. C'est ce que certains appellent la valeur en livres, et crois-moi, c'est fondamental si tu pratiques l'investissement dans la valeur.

La différence entre le prix du marché et cette valeur en livres est fascinante. Le marché ne valorise pas seulement l'intrinsèque d'une entreprise, il se laisse aussi emporter par les sentiments, les attentes, les modes sectorielles. C'est pourquoi tu vois des cas où une action se négocie à 34 euros mais sa valeur comptable nette atteint à peine 15. C'est là qu'intervient le ratio P/VL, que tu divises simplement par le prix par la valeur comptable nette par action. Si le résultat est supérieur à 1, c'est cher par rapport aux livres ; si c'est inférieur à 1, c'est bon marché. Prenons un exemple : si une entreprise a une valeur comptable nette de 26 euros par action mais se négocie à 84, son P/VL est de 3,23. Cela crie la surévaluation. En revanche, une autre avec 31 euros de valeur comptable nette et 27 de cotation donne 0,87, indiquant une sous-évaluation relative.

Mais alors, comment calcule-t-on réellement ? C'est assez simple : on soustrait les passifs des actifs et on divise par le nombre d'actions en circulation. Si une entreprise a 3 200 millions d'euros en actifs, 620 millions en passifs et 12 millions d'actions, la valeur comptable nette par action serait d'environ 215 euros. Les entreprises cotées publient ces chiffres régulièrement, donc ce n'est pas difficile à obtenir.

Mais voici ce qui est important : cet indicateur a de graves limitations. Il ne prend pas en compte les actifs intangibles, ce qui est particulièrement problématique dans la tech et le logiciel où la vraie valeur réside dans la propriété intellectuelle, pas dans les machines. C'est pourquoi tu verras que les entreprises technologiques ont presque toujours des P/VL élevés, mais cela ne signifie pas qu'elles sont surévaluées, simplement que l'outil ne fonctionne pas de la même manière pour tous les secteurs. De plus, la valeur en livres dépend beaucoup de la façon dont le comptable a présenté les comptes. Il existe ce qu'on appelle la comptabilité créative, où l'on gonfle les actifs ou minimise les passifs, et soudainement, tes chiffres sont complètement falsifiés.

Le cas de Bankia est instructif à ce sujet. En 2011, elle est entrée en bourse avec une décote de 60 % par rapport à sa valeur comptable. Cela semblait une bonne affaire, mais ensuite est venu le désastre : résultats catastrophiques qui ont conduit à sa liquidation et absorption par CaixaBank en 2021. Cela montre qu'une valeur comptable nette faible ne garantit rien quant à l'avenir. Surtout dans les small caps, entreprises jeunes avec des livres modestes mais de grandes promesses futures, cette métrique est presque inutile.

Dans l'analyse fondamentale, qui est là où cette donnée compte vraiment, la valeur comptable nette n'est qu'une pièce du puzzle, pas la solution complète. Il faut regarder la macroéconomie, le secteur, la gestion, les perspectives de résultats. Une action bon marché en livres n'est une véritable opportunité que si tu as fait le travail complet de recherche. Donc oui, connaître la valeur comptable nette te donne une perspective que d'autres ignorent, mais ne la transforme pas en ton seul critère. C'est un soutien, un indicateur parmi d'autres.