Récemment, un ami m'a demandé ce qu'était le PCE, et pourquoi je le surveille à chaque fluctuation du marché boursier américain. Honnêtement, si vous souhaitez copier le marché taïwanais ou américain, cet indicateur ne doit vraiment pas être ignoré.

Pour commencer par la conclusion : le PCE est la variation des prix des biens de consommation quotidiens des Américains, cela semble simple, mais il détermine directement si la Fed doit augmenter ou baisser ses taux d’intérêt, influençant ainsi les marchés mondiaux, les taux de change, voire le coût de vos investissements. Comparé à l’indicateur de prix plus connu qu’est le CPI, la Fed accorde en réalité plus d’attention au PCE, car sa méthode de statistique est plus proche du comportement réel de consommation, avec un poids ajusté dynamiquement, permettant de refléter en temps réel les changements dans les habitudes d’achat.

J’ai constaté que beaucoup d’investisseurs taïwanais ne distinguent pas clairement entre le PCE de base et le PCE global. En termes simples, le PCE global inclut tout, mais le PCE de base exclut les aliments et l’énergie. Pourquoi exclure ? Parce qu’une hausse du prix du pétrole ou des légumes, ces fluctuations à court terme, peuvent créer de fausses signaux. La vraie préoccupation de la Fed concerne le PCE de base — c’est là que se trouve la véritable tendance de l’inflation à long terme. Par exemple, récemment, le prix du pétrole a augmenté, ce qui a fait monter le taux de croissance mensuel du PCE global, mais le PCE de base est resté stable. La Fed ne réagira pas à une hausse ou baisse du prix du pétrole pour augmenter les taux, le marché est aussi très intelligent, et ce qui compte, c’est surtout la donnée du PCE de base.

Pourquoi le PCE est-il plus important que le CPI ? La différence fondamentale réside dans la logique statistique. Le poids du CPI est fixe, généralement ajusté tous les deux ans, ce qui ne suit pas le comportement réel des consommateurs. Le PCE, lui, ajuste ses poids chaque trimestre, permettant de capter rapidement les comportements de substitution de consommation. De plus, le CPI ne couvre que les biens et services directement consommés par les ménages, représentant environ 40 % du PIB américain. Le PCE, quant à lui, inclut presque toutes les dépenses de consommation personnelle. Ainsi, lorsque les données du PCE sont publiées, la volatilité du marché boursier américain et du dollar est souvent plus forte qu’après la publication du CPI — car le marché sait que le PCE est l’indicateur ultime de référence pour la Fed.

Les facteurs influençant le PCE sont en réalité très simples : inflation, emploi, salaires, taux d’intérêt, confiance des consommateurs. Une hausse de l’inflation signifie une baisse du pouvoir d’achat, un taux d’emploi élevé augmente le revenu disponible, la hausse des salaires renforce le pouvoir d’achat. Des taux d’intérêt faibles stimulent le crédit et la consommation, une bonne confiance des consommateurs incite à dépenser plus. Ces facteurs sont interdépendants et déterminent ensemble la tendance du PCE.

Quand le PCE est-il publié ? Chaque dernier vendredi du mois, à 8h30 heure de l’Est américain, ce qui correspond à 20h30 à Taïwan (19h30 en heure d’été). Il s’agit des données du mois précédent. Ce moment coïncide avec l’ouverture des marchés américains, donc dès que les données sortent, le marché boursier américain réagit immédiatement, et le lendemain, l’ouverture du marché taïwanais sera également volatile.

L’impact le plus direct sur le marché américain. Si le PCE de base est supérieur aux attentes ? Le marché anticipera une hausse ou un maintien prolongé des taux par la Fed, ce qui augmente le coût du financement pour les entreprises, en particulier pour les valeurs technologiques à haute valorisation, qui seront sous pression. Si le PCE de base est inférieur aux attentes ? Les anticipations de baisse des taux s’accroissent, les bénéfices des entreprises s’améliorent, et le marché boursier américain tend à monter, avec une hausse plus marquée pour les valeurs technologiques. Je me souviens qu’il y a peu, lorsque les données du PCE étaient inférieures aux prévisions, le Nasdaq a augmenté de 1,2 % cette nuit-là, NVIDIA a directement bondi de 2,5 %, c’est là toute la puissance du PCE.

Et pour le marché taïwanais ? L’impact est indirect mais tout aussi important. L’industrie électronique taïwanaise et les valeurs technologiques américaines ont une forte corrélation, et les États-Unis restent le principal marché d’exportation des produits électroniques taïwanais. PCE supérieur aux attentes → baisse du marché américain → chute des actions électroniques taïwanaises ; en même temps, une inflation excessive peut freiner la demande de consommation aux États-Unis, réduisant la demande d’exportation de produits électroniques taïwanais. Inversement, PCE inférieur aux attentes → hausse du marché américain → hausse des actions électroniques taïwanaises ; la perspective de baisse des taux stimule la consommation américaine, ce qui est favorable aux exportations taïwanaises. Mais il faut se rappeler que le marché taïwanais n’est pas uniquement influencé par le PCE, il y a aussi les données économiques locales, les relations cross-straits, etc. Donc, le PCE est un indicateur auxiliaire pour le marché taïwanais, mais il reste une référence importante à court terme pour la tendance.

Le taux de change du dollar taïwanais est aussi affecté par le PCE. PCE supérieur aux attentes → inflation excessive → anticipation d’une hausse des taux par la Fed → dollar américain qui s’apprécie → dollar taïwanais qui se déprécie. Inversement, c’est la même logique. Cela est crucial pour les investisseurs taïwanais en actions américaines, car cela concerne le coût de change. Quand le dollar taïwanais se déprécie, acheter des dollars pour investir en actions américaines devient moins cher ; quand il s’apprécie, vendre des actions américaines pour convertir en dollars permet d’obtenir plus de dollars.

Après la publication des données, comment agir ? Je recommande une approche en trois étapes. D’abord, une heure avant, préparer en vérifiant les attentes du marché, en faisant le point sur ses positions, et en déterminant ses niveaux de stop-loss et take-profit. Ensuite, après la publication, agir selon la différence entre la valeur réelle et l’attendue. Si le PCE de base est supérieur aux attentes, il faut immédiatement couper ses positions en actions technologiques, ne pas tenter de contre-attaquer à la baisse ; si le marché taïwanais ouvre en baisse, réduire ses positions électroniques ; si le dollar s’apprécie, envisager des achats de devises si besoin. Si le PCE de base est inférieur aux attentes, continuer à détenir ou même augmenter ses positions en tech ; si le marché taïwanais ouvre en hausse, acheter à la baisse ; si le dollar se déprécie, profiter de la baisse pour acheter. Si le PCE de base est conforme aux attentes, il vaut mieux maintenir ses positions, attendre des signaux plus clairs, et rester en mode observation. Enfin, 1 à 3 jours après, suivre de près l’évolution, les discours des responsables de la Fed, la tendance des marchés américain et taïwanais, et ajuster ses positions en conséquence.

Sur le long terme, on peut juger de l’environnement du marché en fonction du taux de croissance annuel du PCE de base. Un taux supérieur à 3 % indique une période de forte inflation, le marché est baissier, il faut faire preuve de prudence et privilégier les secteurs défensifs ; entre 2 % et 2,5 %, c’est une période d’inflation stable, la meilleure configuration pour investir, notamment dans la technologie et la croissance ; en dessous de 2 %, c’est une période de faible inflation ou de déflation, le marché est baissier, l’économie pourrait entrer en récession, il faut réduire ses actifs en actions. En combinant avec la politique de taux de la Fed, en cycle de hausse des taux, il faut éviter de détenir des valeurs technologiques à haute valorisation ; en cycle de baisse, il est possible de déployer à long terme dans la technologie et l’électronique.

Pour les investisseurs taïwanais, il faut aussi prendre en compte les spécificités du marché local. Si le PCE de base reste stable, cela indique une forte demande de consommation aux États-Unis, ce qui permet de continuer à investir à long terme dans les actions électroniques taïwanaises et la technologie américaine. Si le PCE de base dépasse 3 % sur le long terme, cela indique une faible demande de consommation aux États-Unis, il faut réduire ses positions en électronique et augmenter l’exposition aux secteurs de consommation domestique taïwanais. Si le PCE de base est en dessous de 2 % sur le long terme, cela signale un risque de récession aux États-Unis, il faut réduire ses actifs en actions, augmenter ses liquidités et ses obligations en dollars taïwanais.

Dernier rappel : ne pas trop dépendre du seul indicateur PCE. Il n’est qu’un des nombreux facteurs influençant le marché, il faut aussi prendre en compte les données non agricoles, le PIB, les résultats d’entreprises, etc. Après la publication, la volatilité peut être importante, il faut impérativement définir ses stops, contrôler strictement ses positions, et ne pas suivre aveuglément le marché. Intégrer le PCE dans son cadre d’analyse macroéconomique permet d’élaborer des stratégies d’investissement plus adaptées à la conjoncture.