Je regarde depuis longtemps les graphiques de tendance à long terme de l’or, et je remarque un phénomène très intéressant. Au cours des 55 dernières années, l’or est passé de 35 dollars à plus de 5000 dollars, avec une hausse de plus de 145 fois, mais si vous regardez attentivement le graphique sur 10 ans, vous constaterez que cette hausse n’a pas été régulière — certaines années, il a stagné pendant 20 ans, d’autres périodes ont vu son prix doubler en quelques années.

Pour faire simple, c’est en 1971, lorsque Nixon a mis fin à l’étalon-or, que le marché de l’or moderne a vraiment commencé. Avant cela, le prix de l’or était fixé à 35 dollars, sans véritable mécanisme de trading. Après le décrochage, les dix premières années (1971-1980), l’or est passé de 35 à 850 dollars, soit une hausse de 24 fois. À cette époque, la crise de confiance dans le dollar, la crise pétrolière, la révolution iranienne ont plongé le monde dans le chaos, et l’or est devenu la dernière valeur refuge. Mais en 1980, la Fed a brutalement augmenté ses taux d’intérêt de plus de 20 %, provoquant un effondrement instantané du prix de l’or de 80 %, puis pendant 20 ans, il est resté entre 200 et 300 dollars, stagnation totale.

La deuxième vague haussière a commencé après l’éclatement de la bulle Internet en 2001. Les attentats du 11 septembre ont déclenché une guerre mondiale contre le terrorisme, les États-Unis ont commencé à baisser leurs taux et à émettre de la dette pour financer l’effort militaire, ce qui a fait monter les prix de l’immobilier, jusqu’à la crise financière de 2008. La Fed a inondé le marché de liquidités pour sauver l’économie, et en dix ans, le prix de l’or est passé de 250 à 1921 dollars, soit une hausse de plus de 700 %. Mais après la crise de la dette européenne en 2011, la Fed a mis fin à l’assouplissement quantitatif, et le prix de l’or a entamé un marché baissier de 8 ans, avec une chute de plus de 45 %.

Nous sommes actuellement dans la troisième vague haussière (2019 à aujourd’hui). L’or, qui était à 1200 dollars lors du creux, a grimpé jusqu’à plus de 5000 dollars, soit une hausse de plus de 300 %. La raison de cette hausse est claire : dédollarisation mondiale, QE massif aux États-Unis, guerre russo-ukrainienne, risques géopolitiques au Moyen-Orient, et surtout, les banques centrales du monde entier qui continuent d’accroître leurs réserves d’or en 2024-2025. Rien qu’en regardant ces deux dernières années, passant de plus de 2000 dollars à plus de 5000 dollars, la hausse dépasse 150 %, bien plus que les actions ou les obligations.

Mais il y a une question qui mérite réflexion. Quelles sont les règles communes des trois cycles haussiers passés ? Tous ont commencé avec une crise de crédit et une politique monétaire accommodante. Et chaque fin de cycle haussier est aussi très régulière — il faut une politique de resserrement agressif pour contrôler l’inflation. En 1980, la hausse des taux, en 2011, la fin de l’assouplissement quantitatif, le prix de l’or a chuté en conséquence.

Le problème, c’est qu’aujourd’hui, la dette mondiale est à un niveau effrayant, et les banques centrales ne peuvent pas augmenter leurs taux comme avant. Cela signifie que le cycle traditionnel de resserrement pourrait ne pas se produire. Plus probable, c’est que le prix de l’or va osciller violemment dans une fourchette haute pendant plusieurs années — je l’appelle « période de consolidation à haute altitude ». Le vrai signal de fin pourrait attendre l’émergence d’un tout nouveau système monétaire mondial, plus crédible.

En ce qui concerne l’investissement dans l’or, mon avis est très simple. Au cours des 50 dernières années, l’or a augmenté de 120 fois, tandis que le Dow Jones a progressé de 51 fois. Sur le long terme, l’or n’est pas inférieur aux actions. Mais le problème, c’est que de 1980 à 2000, l’or est resté inactif, stagnation entre 200 et 300 dollars. Combien de fois peut-on attendre 20 ans dans sa vie ?

Donc, l’or est un excellent outil d’investissement, mais il convient à une gestion de cycle, pas à une détention purement à long terme. Les marchés haussiers de l’or sont souvent accompagnés de crises macroéconomiques (inflation, géopolitique, politique monétaire expansive), et les marchés baissiers sont longs et faibles. Savoir saisir le bon cycle permet de réaliser de belles vagues de profit, se tromper peut signifier rester à plat pendant des années.

De plus, étant une ressource naturelle, le coût d’extraction augmente avec le temps, donc même si la tendance haussière s’arrête, le prix plancher tendra à remonter peu à peu. En regardant le graphique sur 10 ans, chaque creux est plus haut que le précédent. Cela montre qu’à long terme, l’or reste soutenu, il ne faut pas craindre qu’il devienne sans valeur.

En termes de difficulté d’investissement, les obligations sont les plus simples (il suffit de percevoir des intérêts), l’or est intermédiaire (profiter de la différence de prix), et les actions sont les plus difficiles (il faut choisir la bonne entreprise). Mais ces 30 dernières années, le rendement des actions a été en moyenne meilleur, suivi de l’or, puis des obligations.

Ma recommandation est d’allouer selon le cycle économique : en période de croissance, privilégier les actions ; en période de récession, miser sur l’or. La stratégie la plus sûre est d’établir une répartition équilibrée selon votre tolérance au risque entre actions, obligations et or. Quand l’économie va bien, les profits des entreprises augmentent, les actions montent, et l’or est peu recherché ; quand l’économie est en difficulté, la valeur refuge de l’or ressort, et il devient plus attractif.

Face à un marché imprévisible et à des événements imprévisibles (comme la guerre russo-ukrainienne ou la crise de l’inflation), détenir un certain pourcentage d’actions, d’obligations et d’or permet de réduire une partie des risques de volatilité, rendant l’investissement plus stable. C’est la conclusion la plus simple que j’ai tirée après toutes ces années d’observation.