Ces derniers temps, il y a de plus en plus de discussions sur les actions liées au concept d'IA, mais la plupart des gens ne comprennent en réalité pas ce dans quoi ils investissent. Plutôt que de suivre aveuglément la tendance, il vaut mieux d'abord comprendre la logique de la chaîne de valeur de l'industrie de l'IA — car l'IA n'est pas fondamentalement une industrie, mais une chaîne d'approvisionnement complète, où chaque segment génère des profits très différents.

Je remarque que la perception du marché concernant les actions d'IA s'arrête encore au stade « acheter des sociétés de puces pour faire des profits », mais en réalité, cette industrie est très segmentée. En amont, il y a le matériel de calcul (NVIDIA, TSMC), au milieu, les plateformes cloud (Microsoft, Amazon, Google), et en aval, les logiciels applicatifs (Salesforce, Adobe). La logique de chaque niveau est totalement différente, tout comme les déclencheurs de la hausse ou de la baisse des prix des actions.

Commençons par l'amont. NVIDIA domine actuellement environ 80-90 % du marché des accélérateurs d'IA, et ses GPU pour centres de données génèrent chaque année plus de 100 milliards de dollars de revenus. Mais la barrière concurrentielle de NVIDIA ne se limite pas au matériel — son écosystème logiciel, qu'il a construit en plus de dix ans, a habitué des millions de développeurs à programmer sur sa plateforme, rendant le coût de changement extrêmement élevé. C'est cela le véritable avantage difficile à copier.

Il faut aussi prêter attention à TSMC. La majorité des puces de NVIDIA, des processeurs d'Apple, des puces serveurs d'AMD proviennent presque toutes des procédés avancés de TSMC. Récemment, TSMC a lancé une augmentation continue des prix pour ses procédés en dessous de 5 nanomètres, avec une hausse de 10 % pour les puces d'IA, et ses clients, conscients de cette hausse, continuent à se précipiter pour acheter, même en sachant qu'ils devront payer quatre années de suite. Que cela indique-t-il ? Cela montre à quel point la demande pour les puces d'IA est urgente.

Au niveau du milieu, Microsoft, Amazon et Google ont une logique différente. Ils ne vendent pas directement des puces, mais offrent des services de puissance de calcul et des API de modèles. Microsoft, grâce à son partenariat exclusif avec OpenAI, intègre en profondeur Copilot dans Windows, Office, Teams — des produits utilisés par un milliard d'utilisateurs dans le monde —, ce qui leur permet de monétiser sans arrêt. Amazon, via AWS, lie des entreprises d'IA comme Anthropic, fournissant à la fois des services cloud et des puces développées en interne, créant ainsi un cycle complet.

Ce qui est intéressant, c'est que la relation entre le milieu et l'amont est un peu subtile. Si l'amont augmente trop fortement, cela peut augmenter les coûts pour le milieu — par exemple, NVIDIA avec une marge brute de 75 %, certains clients cloud commencent à développer leurs propres puces (Google TPU, Amazon Trainium) pour réduire les coûts. Cela pourrait à long terme affecter la structure des profits du secteur.

Meta est une autre histoire. Elle représente la couche applicative de l'IA, monétisée directement via l'optimisation publicitaire par IA. La précision de la diffusion sur Facebook et Instagram s'est considérablement améliorée grâce à l'IA, ce qui a directement bénéficié aux revenus. Meta n'attend pas que les clients utilisent ses services, elle est elle-même le plus grand scénario d'application.

Du côté taïwanais, il y a aussi des opportunités dans les actions liées à l'IA. TSMC, en tant que leader mondial des procédés avancés, a une position inébranlable. Foxconn, principal fabricant de serveurs pour NVIDIA, a récemment affiché une performance faible, principalement parce que sa marge brute a augmenté bien moins que ce que le marché anticipait. MediaTek, quant à lui, investit activement dans l'IA en périphérie et l'IA pour véhicules, collaborant avec NVIDIA pour développer des solutions connexes.

Si vous souhaitez participer à l'IA sans supporter une volatilité excessive, Microsoft, Amazon et TSMC sont des choix plus stables. Ces entreprises ont une forte solidité, l'IA n'étant qu'une des forces de croissance, et même si la vague se calme, leur activité principale peut soutenir leur développement. Pour capter les flux de capitaux principaux, on peut regarder NVIDIA et Meta, qui sont fortement liés à l'IA, avec une croissance robuste mais aussi une volatilité importante.

Honnêtement, la valorisation des actions liées à l'IA a déjà considérablement augmenté récemment, et une variation du sentiment du marché pourrait entraîner une correction importante de certains grands titres. En regardant l'époque d'Internet, la première action d'équipement réseau, Cisco, a vu son prix atteindre 82 dollars lors du pic de la bulle de 2000, pour ensuite chuter de plus de 90 %. Même si Cisco a depuis connu une bonne gestion, son prix n'est jamais revenu à son sommet d'alors. Cela nous rappelle que, même pour les entreprises d'infrastructure fondamentales, un bon bilan ne garantit pas une valorisation à long terme, et qu'il vaut mieux adopter une stratégie d'investissement par phases.

Une approche plus pragmatique consiste donc à investir par étapes. Surveiller si la vitesse de développement de la technologie IA ralentit, si la monétisation des applications progresse comme prévu, et si la croissance des bénéfices des entreprises ralentit. Tant que ces conditions sont réunies, la valeur d'investissement dans les actions liées à l'IA peut continuer à bénéficier du soutien du marché. À court terme, il pourrait y avoir des fluctuations, mais la tendance à long terme reste orientée vers la croissance.