Récemment, le marché du dollar américain contre le yen japonais a connu des changements intéressants. Je viens de voir que le USD/JPY a atteint 157,95, en hausse continue depuis 4 jours, approchant de ce point clé de 158. Les autorités japonaises ne peuvent certainement pas rester inactives, le marché spéculant déjà sur une éventuelle intervention.

Pour revenir sur l'historique, le Japon a effectivement intervenu à plusieurs reprises. Le 30 avril, le dollar-yen est passé directement de 160,7 à 155,5, et le 6 mai, il est tombé de 157,9 à 155, avec la participation des autorités financières japonaises. Si cette hausse continue, le gouvernement japonais pourrait réduire la ligne de défense, passant de près de 160 à environ 158.

Pourquoi le dollar contre le yen se déprécie-t-il si facilement ? Je pense qu'il y a principalement deux facteurs. D'abord, la différence de taux d'intérêt : actuellement, les taux aux États-Unis sont de 3,5%-3,75%, contre seulement 0,75% au Japon, une différence d'environ 3 points de pourcentage. Cette différence incite les traders à vendre continuellement des yens pour arbitrer, exerçant une pression constante. Ensuite, le déficit commercial : la situation entre les États-Unis et l'Iran a fait monter les prix du pétrole, ce qui a alimenté l'inflation, impactant directement le Japon — un pays fortement dépendant des importations d'énergie. L'élargissement du déficit commercial entraîne une vente naturelle du yen.

Selon les données, si le Japon mobilise réellement ses réserves de change pour revenir aux niveaux historiquement faibles de 2022-2024, la recherche de Citigroup estime que l'arsenal total pourrait atteindre 30 000 milliards de yens. Cela semble beaucoup, mais Norinchukin Research Institute, dirigé par Tōei Kinuuchi, souligne un problème : l'intervention ne peut que temporairement déformer l'offre et la demande. Si les causes structurelles de la dépréciation du yen ne sont pas résolues, atteindre 160 sur le USD/JPY pourrait devenir la norme.

À long terme, dans un contexte où l'inflation, les taux d'intérêt et la croissance restent robustes, il est très probable que le dollar entre dans une tendance haussière. Cela signifie que le USD/JPY pourrait encore monter. Plutôt que d'espérer qu'une intervention puisse inverser complètement la tendance, il serait plus réaliste de voir cela comme une simple prolongation de la dépréciation. Ce raisonnement a d'ailleurs des implications pour d'autres paires de devises.