Le nouveau business de Tether, aider les petits pays à émettre des stablecoins

Écriture : Petit Biscuit, Deep Tide TechFlow

Le 25 mai, le émetteur de stablecoins Tether a annoncé sa collaboration avec le gouvernement géorgien pour lancer GEL₮, un stablecoin indexé sur le lari.

Le communiqué de presse est très formel : réduire les coûts, accélérer les règlements, promouvoir les paiements transfrontaliers, le PDG Ardoino a répété cette phrase, le stablecoin devenant une infrastructure financière mondiale.

En le plaçant dans le contexte des actions récentes de Tether au cours des 24 derniers mois, ce que Tether fait, c’est prendre en main l’interface d’émission on-chain des monnaies de petits pays et leur canal de distribution mondial, un par un.

La gamme de produits de Tether est en réalité un schéma d’émission de monnaie déléguée.

Déployons la carte de la gamme de Tether : USDT, une capitalisation de 1890 milliards de dollars, la première mondiale, mais inaccessible aux utilisateurs américains ; USAT, stablecoin dollar lancé en début d’année pour le marché conforme à la loi GENIUS, le « clone américain » de USDT ; EURT, stablecoin euro, repoussé par MiCA, arrêt des rachats prévu en novembre 2025 ; MXNT, peso mexicain ; CNHT, renminbi offshore, de taille toujours très modeste ; GEL₮, le stablecoin lari que l’on veut lancer maintenant.

Selon la devise, c’est désordonné, mais l’intention stratégique est claire. Tether teste une chose : en dehors de la voie principale du dollar, peut-on faire de l’émission de stablecoins locaux pour les souverainetés une activité standardisable et reproductible ?

USDT assure la position de monnaie dollar en ombre dans le monde, USAT et EURT sont des tentatives de conformité dans des marchés fortement réglementés, le reste, MXNT, CNHT, GEL₮, ont en commun une faiblesse d’internationalisation de la monnaie locale, des coûts élevés pour les paiements transfrontaliers, une forte dépendance aux remises de fonds, mais sans aller jusqu’à être coupés comme l’Iran ou la Corée du Nord.

La Géorgie est actuellement le dernier exemple de cette stratégie.

Pourquoi la Géorgie accepte-t-elle ?

Avec 3,7 millions d’habitants, un PIB d’environ 35 milliards de dollars, plus petit que Kunming, mais trois conditions la rendent particulièrement adaptée.

Il y a un point sensible. Selon les données du FMI, au cours des dix dernières années, les remises de fonds représentent environ 15 % du PIB géorgien, 40-45 % des revenus mensuels des familles proviennent de ces remises. Principalement de Russie, Grèce, États-Unis. Le coût et le temps des virements traditionnels sont une dépense réelle pour ces familles. Si la blockchain peut simplifier cela, ce serait un vrai bénéfice pour la population.

Le cadre réglementaire est prêt. La Banque centrale de Géorgie a passé plusieurs années à construire un cadre de régulation des actifs numériques, incluant réserves, droits de rachat, supervision des émetteurs, AML, et a aligné ses efforts avec la loi GENIUS des États-Unis. C’est une démarche délibérée, visant à faire de la Géorgie un hub numérique dans la région du Caucase.

Les préparatifs initiaux sont en place. En 2023, la Géorgie a signé un MOU avec Tether, a mené un pilote de stablecoin numérique avec Ripple, et a aussi collaboré avec Hedera. GEL₮ n’est pas une nouveauté.

La logique est claire : utiliser le réseau mondial de distribution de Tether pour accélérer l’internationalisation de leur propre monnaie.

La Géorgie pourrait aussi émettre une CBDC, mais une CBDC ne fonctionnerait que dans son propre système. En intégrant le réseau de Tether, le lari pourra pour la première fois échanger directement avec USDT, USDC dans un même pool de liquidité, accessible via n’importe quel portefeuille crypto. C’est comme si la Géorgie utilisait un cadre réglementaire pour louer la voie globale déjà établie par Tether.

Que gagne Tether ?

La Géorgie est trop petite. Le marché des remises de fonds y est inférieur à 50 milliards de dollars par an, avec la circulation de stablecoins limitée à quelques dizaines de milliards, comparé aux 1890 milliards de USDT, c’est insignifiant.

Donc, ce que Tether vise, ce n’est pas la Géorgie en soi, mais le modèle.

Plus un pays adopte cette approche, plus la solution « émettre localement des stablecoins pour les souverainetés » devient mature. Si GEL₮ parvient à une architecture conforme, un mécanisme de réserve et un processus de rachat efficaces, le prochain pays, Azerbaïdjan, Arménie, Ouzbékistan, Kenya, Nigeria, pourra appliquer directement ce modèle, réduisant le délai de plusieurs années à quelques mois.

La véritable barrière concurrentielle est plus profonde. Lorsqu’un pays voit sa monnaie locale et USDT échanger dans un même réseau de liquidité, cela signifie que sa monnaie est discrètement intégrée dans un système dollar non officiel, indexé sur USDT. Tether n’a pas besoin de s’immiscer dans la décision de la banque centrale, il doit simplement assurer le rôle de routeur.

Ce raisonnement évoque la finance londonienne du XIXe siècle. Londres ne colonisait pas ses colonies en tant que banques centrales, mais déployait un système de règlement, de remise et d’affacturage, qui obligeait tout le monde à passer par Londres. La différence, c’est qu’à l’époque, c’était une colonisation unidirectionnelle, aujourd’hui, c’est une intégration volontaire bilatérale. Les petits pays acceptent, ils ne peuvent pas attendre la réforme de SWIFT ; Tether est prêt à jouer ce rôle, en occupant une position clé dans la prochaine infrastructure financière.

L’externalisation de la monnaie souveraine

L’euro numérique, bloqué depuis cinq ans par MiCA, la BCE et les banques centrales nationales, est encore en consultation publique.

La Géorgie, un pays plus petit que Kunming, a évité tout le processus de création d’une CBDC nationale en signant un contrat avec une société privée, et a directement placé sa monnaie sur la même trajectoire de circulation mondiale que USDT.

Si dans trois ans, cette démarche se répète dans dix ou vingt petits pays, cela pourrait donner naissance à une nouvelle ordre financier international, externalisant la souveraineté monétaire dans des stablecoins privés.

Mais cette voie comporte des risques.

D’abord, la souveraineté monétaire. Si la liquidité, l’accès aux portefeuilles et le routage des transactions dépendent de Tether, qu’advient-il du contrôle de la banque centrale sur la circulation monétaire ? La réponse n’est pas claire.

Ensuite, si la moitié des familles géorgiennes utilisent GEL₮ pour recevoir leurs remises, en cas de crise de réserve chez Tether, ce ne sera pas seulement le bilan de Tether qui sera mis à mal, mais aussi la stabilité sociale de la Géorgie.

Enfin, si tous les petits pays finissent par échanger leurs stablecoins locaux via USDT, cela reviendrait à une intégration plus profonde dans un système dollar basé sur USDT. Dans un contexte de dé-dollarisation, c’est un paradoxe à anticiper.

La Banque des règlements internationaux (BIS) a mis en garde ces deux dernières années contre l’impact des stablecoins privés sur la souveraineté monétaire et la stabilité financière, ce n’est pas sans raison.

Les détails de l’émission de GEL₮, la gestion des réserves, le choix de la blockchain ne sont pas encore divulgués. Ces éléments détermineront s’il s’agit d’un « stablecoin souverain » ou d’un simple produit Tether sous le nom d’un gouvernement.

Mais un point d’observation plus crucial : dans les 12 prochains mois, y aura-t-il un deuxième, un troisième pays à suivre ce même modèle avec Tether ?

Si oui, Tether ne sera plus seulement une société d’émission de stablecoins, mais un fournisseur d’infrastructure financière trans-souverain pour l’émission de monnaies nationales.

C’est une nouvelle espèce que nous n’avions pas encore de terme pour décrire. Ni banque, ni banque centrale, ni société de paiement, ni simple émetteur de stablecoins, mais une organisation de création monétaire on-chain trans-souveraine, née de l’arbitrage réglementaire, de l’effet réseau et de la standardisation technologique.

Dans trois ans, en regardant en arrière, le contrat du 25 mai 2026 pourrait être plus important que n’importe quelle nouvelle crypto de cette semaine.