Récemment, la tendance du dollar américain est vraiment intéressante, les attentes de baisse des taux d’intérêt font que le marché hésite constamment à savoir si le dollar va monter ou baisser. J’ai remarqué que beaucoup de gens tirent une conclusion uniquement en se basant sur le facteur « baisse des taux », mais en réalité, ce n’est pas si simple.

Commençons par la conclusion : la raison de la hausse du dollar n’a jamais été unique. Après que la Fed ait commencé à réduire ses taux en 2024, beaucoup pensaient que le dollar s’affaiblirait tout au long du processus, mais qu’est-ce qui s’est passé ? Après avoir chuté de son sommet de 114 en 2022, l’indice du dollar oscille encore entre 90 et 100, ce qui montre quoi ? Cela indique que la résilience du dollar est bien plus forte qu’on ne le pense.

Pourquoi cela ? La clé réside dans le fait que la hausse du dollar implique plusieurs facteurs. Tout d’abord, la différence de taux d’intérêt. La Fed baisse ses taux, mais les banques centrales d’Europe, du Japon, etc., changent aussi leurs politiques, ce qui met en jeu leur attractivité relative. Si tous les pays baissent leurs taux, le dollar ne doit pas forcément se déprécier, au contraire, il peut rester fort en raison de l’évolution de la différence de taux relative. Depuis le début de l’année, les données sur l’emploi non agricole restent solides, et l’inflation ne baisse pas rapidement, ce qui fait que le marché anticipe une réduction progressive, lente et limitée des taux par la Fed. Cette posture hawkish, alimentée par ces données, soutient en fait le prix du dollar.

Ensuite, il y a la demande de sécurité. Chaque fois qu’il y a un risque financier mondial ou une escalade des tensions géopolitiques, les capitaux se réfugient dans le dollar. Le dollar reste fondamentalement la principale monnaie refuge mondiale, ce qui est difficile à changer à court terme. La raison de la hausse du dollar inclut donc aussi la variation de l’humeur du marché face au risque.

Regardons aussi le côté offre du dollar. La réduction quantitative (QT) continue, ce qui retire de la liquidité et peut faire monter certains taux d’intérêt. Même si on ne peut pas dire simplement que « la QT fait forcément monter le dollar », elle reste un facteur qui soutient le dollar.

Un autre point souvent négligé est que la hausse du dollar est aussi liée à la performance des autres principales monnaies. Par exemple, si la Banque du Japon met fin à ses taux ultra-bas, le yen pourrait s’apprécier, ce qui ferait baisser le dollar face au yen. Mais pour l’indice du dollar dans son ensemble, si l’économie européenne est plus faible ou si la BCE réduit ses taux plus lentement, le dollar pourrait rester résilient en raison de la différence de taux relative. C’est pourquoi, face à différentes monnaies, le même dollar peut évoluer de façon différente.

Historiquement, la tendance du dollar a toujours été le résultat combiné de politiques, d’économies et d’événements de risque. Lors de la crise financière de 2008, le dollar s’est fortement apprécié, en 2020, après une brève faiblesse durant la pandémie, il a rebondi fortement. Tout cela ne peut pas s’expliquer uniquement par la hausse ou la baisse des taux.

Et qu’en sera-t-il à la fin 2026 ou en 2027 ? Mon avis est que le dollar sera plutôt en phase de fluctuation à haute altitude, avec une tendance à une faiblesse modérée, plutôt qu’une dépréciation massive unidirectionnelle. Mais cela ne veut pas dire que le dollar va continuer à baisser sans arrêt. Tant que de nouveaux risques financiers ou paniques sur le marché apparaissent, les capitaux peuvent continuer à revenir vers le dollar.

En parlant des raisons de la hausse du dollar, il ne faut pas oublier un facteur à long terme : la dédollarisation. Les banques centrales réduisent effectivement leur détention de bons américains et augmentent leur réserve d’or, mais c’est un processus lent, sur plusieurs années. La position centrale du dollar dans le système de réserve et de règlement mondial est difficile à remplacer à court terme. La dédollarisation exercera une pression structurelle sur le dollar, mais ne le fera pas s’effondrer soudainement en peu de temps.

Du point de vue de l’investissement, à court terme, il faut suivre les données comme l’IPC, l’emploi non agricole, et les réunions du FOMC qui influencent les attentes sur les taux. Si l’on veut faire du trading, on peut utiliser les niveaux de support et de résistance de l’indice du dollar, en tenant compte des différences de politique monétaire entre les pays pour repérer des opportunités. Sur le moyen et long terme, il est plus prudent d’utiliser l’or, le marché des devises, ou d’autres actifs pour diversifier le risque de volatilité du dollar.

En résumé, la raison de la hausse du dollar est multidimensionnelle, ce n’est pas seulement une question de politique de taux, mais aussi de liquidité mondiale, d’humeur du marché, de différence de taux relative, et de géopolitique. Plutôt que d’attendre passivement que le taux de change fluctue, il vaut mieux comprendre ces logiques à l’avance et suivre la tendance pour s’y positionner.