Récemment, j'ai remarqué une chose : la tendance du dollar américain ne semble pas aussi simple. Tout le monde discute de la baisse des taux, mais la logique derrière l'appréciation ou la dépréciation du dollar est bien plus complexe que ce que l'on pense.

Commençons par un concept de base. Le taux de change du dollar est le rapport d'échange entre le dollar américain et d'autres monnaies. Par exemple, EUR/USD=1,04 signifie qu'1,04 dollar peut échanger contre 1 euro. Lorsque ce chiffre monte, cela indique une appréciation de l'euro et une dépréciation du dollar ; inversement, cela signifie une appréciation du dollar. L'indice du dollar est utilisé pour mesurer la force du dollar par rapport à un panier de principales monnaies. Actuellement, il oscille entre 90 et 100, après avoir chuté de son sommet historique de 114 en 2022.

Les facteurs influençant l'appréciation ou la dépréciation du dollar sont en réalité au nombre de quatre. Premièrement, la politique de taux d’intérêt. Lorsque les taux sont élevés, le dollar devient plus attractif, les capitaux affluent, et le dollar s’apprécie ; lorsque les taux sont faibles, les capitaux se dirigent vers d’autres endroits offrant de meilleurs rendements, et le dollar se déprécie. Mais il y a un point clé — le marché anticipe ces mouvements, il ne faut pas attendre que la baisse des taux soit réellement effective pour que le dollar commence à baisser. Les investisseurs regardent surtout l’évolution des attentes de baisse des taux, généralement à travers le graphique en points de la Réserve fédérale.

Deuxièmement, l’offre de dollars, c’est-à-dire l’assouplissement quantitatif (QE) et le resserrement quantitatif (QT). Le QE augmente la liquidité du marché, ce qui tend à affaiblir le dollar ; le QT réduit cette liquidité, augmentant ainsi les taux d’intérêt. Mais ce n’est pas une règle absolue — le taux de change du dollar résulte souvent d’un mélange de différentiel de taux, de la demande de sécurité et de flux de capitaux mondiaux.

Troisièmement, le commerce international. Les États-Unis maintiennent un déficit commercial de longue date, ce qui devrait théoriquement peser sur le dollar. Mais en réalité, de nombreux pays investissent les dollars issus de leurs exportations dans des obligations américaines et des actions américaines, créant une combinaison particulière de « déficit commercial plus flux de capitaux ». Par conséquent, la performance réelle du taux de change ne peut se limiter aux chiffres du commerce.

Le dernier facteur, souvent négligé — l’influence globale des États-Unis. La capacité du dollar à devenir la principale monnaie de règlement mondiale repose sur la confiance mondiale envers les États-Unis. Mais cet avantage est en train d’être remis en question. La dédollarisation est une tendance réelle : l’euro, le yuan, les cryptomonnaies remettent en cause la domination du dollar. Depuis 2022, de nombreux pays ont commencé à réduire leur détention de dette américaine et à augmenter leur réserve d’or. Cependant, il faut souligner que le dollar reste la monnaie de réserve la plus importante au monde, même si le paysage actuel est de plus en plus une coexistence de plusieurs monnaies. Cela exercera une pression structurelle sur le dollar sur le long terme, mais il ne disparaîtra pas du jour au lendemain.

En regardant l’histoire des 50 dernières années, la trajectoire du dollar a souvent été réécrite par des événements économiques majeurs. En 2008, lors de la crise financière, la panique du marché et le rapatriement des capitaux ont entraîné une forte appréciation du dollar. En 2020, pendant la pandémie, la Fed a injecté massivement de l’argent pour soutenir l’économie, ce qui a temporairement affaibli le dollar, avant qu’il ne rebondisse avec la reprise économique. La période de hausse des taux de 2022 à 2023 a fait grimper l’indice du dollar. Avec la baisse des taux prévue pour 2024-2025, l’avantage du différentiel de taux s’amenuise, et le marché passe d’une tendance haussière unilatérale à une consolidation en haut de gamme.

Voyons maintenant la situation en 2026. Au premier trimestre, les données sur l’emploi non agricole restent solides, et l’inflation ne baisse pas facilement, ce qui repousse encore les attentes de baisse des taux. Le consensus sur la Fed est passé d’une anticipation d’assouplissement rapide à une trajectoire de « lent, tardif, modéré » pour la baisse des taux. Certains institutions pensent même que les taux pourraient rester inchangés toute l’année 2026, avant un éventuel changement de politique en 2027.

Mais il y a un point clé — la posture hawkish actuelle de la Fed est davantage guidée par les données qu’un nouveau cycle de hausse structurelle des taux. Si dans les prochains trimestres l’emploi, les salaires et l’inflation de base commencent à ralentir, la politique pourrait redevenir neutre ou même accommodante. 2027 pourrait être le prochain tournant de la politique monétaire.

En se basant sur cette trajectoire de « lent, tardif, modéré » pour les taux, combinée aux facteurs géopolitiques et à la dédollarisation à long terme, le dollar pourrait continuer à osciller en haut de gamme ou à se déprécier légèrement dans la prochaine année. Mais cela ne signifie pas que le dollar va forcément continuer à baisser. En cas de nouvelles crises financières mondiales, de conflits géopolitiques ou de paniques, les capitaux pourraient à nouveau revenir vers le dollar, qui reste la monnaie refuge la plus importante au niveau mondial. Par ailleurs, la tendance de l’indice du dollar ne dépend pas uniquement des États-Unis, mais aussi de la performance relative des principales monnaies. Si l’Europe ralentit davantage sa baisse de taux, ou si le Japon et d’autres grandes économies adoptent une politique plus accommodante, le dollar pourrait rester résilient ou même s’apprécier, en raison de l’écart de taux.

La dédollarisation est une tendance de fond, mais elle se déroule lentement, année après année. Les banques centrales réduisent leurs détentions de dette américaine et augmentent leurs réserves d’or, mais la position centrale du dollar dans le système de réserve et de règlement mondial ne sera pas facilement remplacée à court terme.

Les impacts du mouvement du dollar sur différents actifs méritent aussi d’être soulignés. L’or performe généralement mieux lorsque le dollar s’affaiblit et que les taux réels baissent, car l’or est libellé en dollars, et sa valeur devient plus attractive quand le dollar baisse. Mais le prix de l’or est aussi influencé par la géopolitique, les achats des banques centrales et le sentiment de sécurité. Sur le marché boursier américain, la baisse des taux stimule souvent l’afflux de capitaux, notamment dans la technologie et la croissance. Mais si le dollar devient trop faible, les investisseurs étrangers peuvent se tourner vers d’autres marchés. Les cryptomonnaies profitent généralement d’un dollar faible, car les capitaux cherchent des actifs contre l’inflation.

Concernant les principales paires de devises, pour le USD/JPY, la fin des taux ultra-bas au Japon pourrait entraîner une remontée du yen, et le dollar pourrait se déprécier face au yen. Pour le TWD/USD, la tendance suivra celle du dollar, mais la politique intérieure taïwanaise limitera probablement la hausse du dollar taiwanais. Pour l’EUR/USD, l’euro est relativement plus fort que le dollar, mais la situation économique en Europe est fragile : l’inflation reste élevée, mais la croissance faible. Si la BCE ralentit la baisse des taux, le dollar pourrait rester relativement stable ou se déprécier légèrement.

À court terme, chaque petit événement peut influencer le taux de change. Si vous souhaitez investir en profitant des fluctuations du dollar, il faut surveiller attentivement les annonces de CPI, d’emploi non agricole, des réunions du FOMC et du graphique en points, qui influencent les attentes de taux. Ces données peuvent permettre de capter des mouvements à court terme pour trader. Si vous n’êtes pas un trader intraday, utilisez les niveaux de support et de résistance du dollar index, combinés aux différences de politique entre la Fed et les autres banques centrales, pour repérer des opportunités de swing sur plusieurs semaines ou mois. Pour les investisseurs à moyen ou long terme, la diversification en or, devises et autres actifs permet de réduire le risque lié à la volatilité du dollar. Quand le dollar oscille en haut de gamme ou commence à faiblir, ce type d’allocation aide souvent à équilibrer le portefeuille global.