Récemment, j'ai examiné les opportunités d'investissement dans les actions conceptuelles de serveurs, et j'ai constaté que cette voie mérite effectivement une attention particulière. La construction d'infrastructures d'IA est toujours en accélération, et la dynamique d'investissement des fournisseurs de services cloud mondiaux ne faiblit pas, les fournisseurs de matériel connexes vivent plutôt bien.

J'ai divisé la chaîne industrielle des serveurs en trois parties pour une vue simplifiée. La partie en amont est l'assemblage central complet, responsable de l'intégration de diverses pièces pour former un serveur ou un système de rack complet. La partie intermédiaire concerne l'infrastructure et le contrôle environnemental, principalement la gestion de la dissipation thermique et de l'alimentation électrique. La partie en aval concerne les fournisseurs de composants clés, qui ont une valeur plusieurs fois supérieure dans les serveurs d'IA par rapport aux serveurs traditionnels.

Dans le domaine de l'assemblage central, Foxconn se distingue grâce à sa collaboration approfondie avec NVIDIA, étant le principal fournisseur de systèmes de rack comme le GB200, avec une part de marché mondiale des serveurs AI dépassant 40 %. Quanta sert principalement de grands clients comme Google, AWS et Meta, avec une capacité de R&D parmi les meilleures de l'industrie. Wistron se concentre sur les grands fournisseurs de services cloud, avec une intégration de refroidissement liquide très performante. Celestica aux États-Unis possède un avantage différencié dans la fabrication de commutateurs 800G et de TPU Google, étant un acteur clé dans la transmission réseau. AMD excelle dans les serveurs modulaires et les solutions de refroidissement liquide.

Dans la partie infrastructure, Vertiv est le leader mondial en gestion thermique, offrant la solution de refroidissement liquide la plus complète. Taiwan’s Chicony et Sunlord se spécialisent dans les modules de dissipation thermique, fournissant des plaques de refroidissement 3D et des plaques de refroidissement liquide pour GPU. Eaton se concentre principalement sur la gestion électrique et les systèmes d'alimentation sans coupure.

Parmi les fournisseurs de composants, Taiwan’s Kinsus domine la chaîne d’approvisionnement NVIDIA avec ses substrats en cuivre haute vitesse, tandis que Gold Circuit possède une technologie PCB avancée à haute couche. Qisda fournit des boîtiers robustes capables de supporter des GPU très lourds.

Pour cibler l’essentiel, ces trois actions américaines dans le secteur des serveurs sont probablement les plus prometteuses. Celestica a réalisé un chiffre d'affaires de 3,19 milliards de dollars l'an dernier, en hausse de 28 %, avec un BPA ajusté en hausse de 52 %, une cible moyenne de Wall Street à 374,50 dollars, avec un potentiel de hausse de 22 %. Vertiv a enregistré un chiffre d'affaires de 2,676 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de 29 %, avec un carnet de commandes de 9,5 milliards de dollars, une cible moyenne à 206,07 dollars, avec un potentiel de hausse de 27 %.

Du côté du marché taïwanais, Quanta a approché 1,9 billion de NTD de revenus l'an dernier, en croissance de plus de 20 %, avec un BPA de 17,37 NTD. Morgan Stanley maintient une note supérieure au marché avec un objectif de 330 NTD. Wistron a réalisé un chiffre d'affaires annuel de 950,6 milliards NTD, en hausse de 163 %, avec un BPA de 275,06 NTD, et la visibilité des commandes s'étend jusqu'en 2027. Foxconn a connu une croissance robuste dans le secteur des serveurs AI l'an dernier, avec un chiffre d'affaires estimé supérieur à 8,1 billions de NTD, et un BPA des trois premiers trimestres de 10,38 NTD, un record pour cette période. La cible moyenne de Wall Street est à 306 NTD, avec un potentiel de hausse de 29,66 %.

Cependant, investir dans ces actions conceptuelles de serveurs comporte aussi des risques. Ces leaders ont déjà des ratios P/E élevés, la concentration du marché est très forte, et la hausse cumulative est significative. Si une bulle d'IA éclate ou si les investisseurs passent de la croissance à la validation des profits, cela pourrait entraîner une correction importante. La réduction des cycles d'amortissement ou la hausse des coûts énergétiques pourraient également comprimer la rentabilité, provoquant une divergence dans la performance des actions.

Il faut aussi continuer à surveiller plusieurs facteurs influents. D’abord, la capacité des fournisseurs de services cloud à atteindre leurs investissements prévus dans l'infrastructure IA, la progression de l’émergence de architectures non-x86 et de puces ASIC auto-conçues, le développement de l’IA en périphérie et des systèmes proxy, ainsi que la localisation des puces IA en Chine et la souveraineté des données dans différents pays. La réglementation américaine, les droits de douane et la hausse des coûts énergétiques exercent aussi une pression sur la marge brute des entreprises. Enfin, il faut voir si le marché peut revenir à une rationalité après la spéculation, en recentrant l’attention sur la création de valeur commerciale réelle plutôt que sur le seul concept d’IA.

En résumé, ces actions dans le secteur des serveurs offrent encore des opportunités, mais il faut faire ses devoirs et gérer les risques. C’est le moment de sélectionner des entreprises de qualité et d’attendre des points d’entrée raisonnables.