Récemment, j'ai remarqué que la volatilité du dollar américain face au yen devenait de plus en plus intéressante. Le yen a vraiment chuté de façon catastrophique ces derniers temps, après avoir rebondi suite à l'intervention des autorités japonaises à la fin avril, il a été rapidement ramené à son niveau initial, le marché étant de plus en plus optimiste quant à une hausse des taux par la Fed, combiné aux inquiétudes concernant l'expansion fiscale au Japon. Sous cette double pression, le yen ne peut tout simplement pas résister.

Les avis des institutions sont maintenant très divergents. Chez JPMorgan, ils restent très haussiers sur le dollar face au yen, ils pensent que le cycle de politique monétaire mondial est extrêmement défavorable au yen, la politique de Yoshihide Suga aggrave encore la situation, avec une inflation en hausse, le yen continuant de se déprécier, et des prix du pétrole élevés, ce qui renforce leur conviction baissière sur le yen. JPMorgan maintient son objectif de 164 d’ici le quatrième trimestre 2026, malgré d’éventuelles restrictions à court terme sur l’intervention officielle, ils sont convaincus que le dollar face au yen finira par dépasser la fourchette actuelle pour continuer à monter.

Cependant, l’attitude de Bank of America Securities commence à s’adoucir. Ils ont révisé leur note sur le yen de « baissier » à « neutre », et ont abaissé leur prévision du dollar face au yen pour la fin 2026 de 157 à 152, en raison de l’amélioration des flux structurels de capitaux du yen, et de la vulnérabilité relative des autres principales monnaies. BofA pense que, bien que le yen soit encore sous pression actuellement, les conditions d’un retournement à moyen terme s’accumulent lentement.

BofA a listé trois déclencheurs potentiels pour un rallye haussier, et je trouve cette analyse assez logique. Le premier est une cassure au-dessus de 160 du dollar face au yen, déclenchant une intervention politique, le deuxième est une hausse du rendement des obligations japonaises à 10 ans proche de 3%, ce qui augmenterait le taux d’intérêt réel, et le troisième est une chute du prix du pétrole Brent sous 90 dollars le baril, améliorant la balance commerciale du Japon. Si ces conditions sont remplies, le yen pourrait vraiment se retourner.

Le point de vue de Morgan Stanley est plus direct : ils disent que le yen fait face à deux risques extrêmes opposés, et que la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon en juin sera le moment clé pour décider de son destin. Si la BoJ ne hausse pas ses taux en juin, le yen pourrait continuer à baisser jusqu’à 170. Mais si elle augmente ses taux, et si la situation économique mondiale se stabilise, le yen pourrait rebondir vers 140. Selon les swaps de taux à une nuit, les traders estiment à environ 78% la probabilité que la BoJ hausse ses taux en juin, ce qui est assez élevé.

En résumé, la paire dollar-yen pour les prochaines semaines dépendra de la décision de la BoJ en juin. Une fois la décision prise, le yen pourrait fluctuer entre 152 et 164, avec un espace de volatilité assez important.