Récemment, en organisant les données historiques du yen japonais, j'ai découvert quelques règles assez intéressantes. L'histoire de la dépréciation du yen au cours de ces dix dernières années n'est en réalité qu'une confrontation entre la politique de la banque centrale et les changements de l'économie mondiale.

Pour en parler, avant 2012, le yen était encore en appréciation, mais tout a changé après l'arrivée de Shinzo Abe au pouvoir. Il a lancé ce qu'on appelle l'« Abenomics », et la Banque du Japon a mis en œuvre une politique d'assouplissement massif. À cette époque, Haruhiko Kuroda disait qu'il fallait tout essayer : acheter des obligations, des ETF, voire injecter l'équivalent de 1,4 billion de dollars en deux ans. Résultat, le marché boursier a rebondi, mais le yen s'est déprécié de près de 30 % en deux ans. C'est aussi le début d'une accélération réelle de la dépréciation du yen.

En 2016, il y a eu une inversion intéressante. La Banque du Japon a annoncé des taux négatifs, l'économie mondiale était morose, et le référendum sur le Brexit a provoqué une panique, poussant tout le monde vers le yen, cette monnaie refuge traditionnelle. Pendant cette période, le yen a même dépassé 100 yens pour 1 dollar, ce qui est l’un des moments les plus forts de ces dernières années. Mais ce n’était qu’un feu de paille.

Le vrai tournant est venu en 2021. La Réserve fédérale a annoncé qu’elle commencerait à resserrer sa politique monétaire, tandis que le Japon maintenait ses taux bas. Cela a créé un énorme différentiel de taux, attirant les investisseurs à emprunter en yen à faible coût pour acheter des actifs en dollars à rendement élevé. La pression à la dépréciation du yen est devenue inarrêtable. En 2024, c’est une année record : le yen a atteint la zone de 161-162, un plus bas de 32 ans.

Pourquoi est-ce si catastrophique ? Principalement parce que la politique des États-Unis et celle du Japon sont complètement opposées. La Fed a commencé à augmenter agressivement ses taux en 2022, dépassant 5 % pour lutter contre l’inflation. La Banque du Japon, quant à elle, continue sa politique ultra-accommodante pour stimuler l’économie, avec des taux proches de zéro. Dans ce contexte d’écarts extrêmes, la dépréciation du yen semble inévitable. Ajoutez à cela la guerre russo-ukrainienne qui a fait exploser les prix de l’énergie. En tant que grand importateur de ressources, le Japon voit son déficit commercial continuer de s’aggraver, ce qui renforce encore la pression à la dépréciation du yen.

En 2025, la situation devient encore plus complexe. Au début de l’année, la Banque du Japon a enfin relevé ses taux à 0,5 %, un sommet en 17 ans, et le marché commence à anticiper une hausse continue. Parallèlement, la Fed commence aussi à baisser ses taux, ce qui a réduit considérablement l’écart de taux entre les deux pays, et le yen a même rebondi de 158 à environ 140. On aurait pu penser que le yen allait se redresser.

Mais cela n’a pas duré. Au second semestre, la situation s’est inversée. Bien que l’écart nominal de taux se soit réduit, le différentiel réel reste négatif : le Japon maintient ses taux négatifs, et les investisseurs préfèrent toujours emprunter en yen pour acheter des actifs en dollars. La nouvelle Première ministre, Sanae Takaichi, a poursuivi la politique budgétaire expansive, ce qui a suscité des inquiétudes sur la santé financière du Japon. Même si la Banque du Japon a relevé ses taux à 0,75 % en décembre, un sommet depuis 1995, cela a été perçu comme une manœuvre à la fois pour accélérer et freiner la croissance. La politique commerciale de Trump, avec ses tarifs douaniers et ses baisses d’impôts, a été interprétée comme une « inflation trumpienne », renforçant encore la force du dollar. Finalement, le yen est revenu dans la zone de 155-158, atteignant même un plus bas de dix ans.

En fin de compte, la dépréciation du yen reflète des problèmes structurels plus profonds du Japon. Dette élevée, faible croissance, vieillissement de la population, dépendance énergétique accrue aux importations, et une politique de la banque centrale incohérente alimentent le pessimisme du marché sur le yen à long terme. Actuellement, le yen est à un niveau historiquement bas, offrant des opportunités de trading, mais la logique derrière reste plutôt sombre. La tendance future du yen dépendra largement de la façon dont la Fed et la BOJ ajusteront leur politique. Si la Fed continue à maintenir des taux élevés et que l’économie japonaise ne s’améliore pas fondamentalement, la tendance à la dépréciation du yen pourrait perdurer. Pour les traders, c’est à la fois une opportunité et un défi.