Récemment, j'ai examiné les opportunités d'investissement dans le secteur des mémoires, et j'ai découvert un phénomène très intéressant. Beaucoup de gens considèrent les actions liées aux mémoires comme un concept général, mais en réalité, leur rôle dans la chaîne industrielle est très différent, et la logique de profit est totalement distincte.

En termes simples, les actions de mémoire se divisent en trois niveaux. Le premier niveau concerne ceux qui fabriquent directement les puces, comme Nanya Technology, Winbond, etc. Leur flexibilité de profit est la plus grande, mais leur volatilité aussi la plus forte. Le deuxième niveau concerne ceux qui contrôlent les circuits intégrés et les modules, comme Phison, Adata, dont la rentabilité est généralement plus stable car ils maîtrisent l'intégration logicielle. Le troisième niveau regroupe les géants mondiaux, Micron, Samsung, SK Hynix, qui détiennent ensemble plus de 94 % du marché mondial de la DRAM, avec un pouvoir de fixation des prix entre leurs mains.

J'ai récemment noté un changement important. Le classement mondial des grands fabricants de mémoire est désormais le suivant : Samsung, avec une capitalisation boursière de 897 milliards de dollars, est largement en tête, suivi de près par SK Hynix et Micron. Parmi eux, SK Hynix est particulièrement forte dans le domaine de la mémoire à haute bande passante (HBM), car elle est très liée à NVIDIA. Micron est la seule entreprise américaine capable de produire à grande échelle de la DRAM et du NAND, et ses résultats financiers ont récemment atteint de nouveaux sommets.

Pourquoi les actions de mémoire sont-elles si volatiles ? Il y a trois raisons principales. Premièrement, c'est une industrie très cyclique : pénurie → expansion de la capacité → surplus → chute des prix → réduction de la production → nouvelle pénurie, ce cycle se répète tous les quelques années. Selon la dernière prévision de Nomura Securities, au deuxième trimestre 2026, les prix de la DRAM et du NAND augmenteront respectivement de 51 % et 50 % en glissement mensuel, ce qui est une forte révision à la hausse par rapport aux prévisions précédentes de 6 % et 20 %. Deuxièmement, construire une usine de mémoire coûte souvent plusieurs milliards de dollars, et si le moment de l'investissement est mal choisi, la capacité produite pourrait arriver sur le marché alors que la tendance s'est inversée. Troisièmement, en raison de la concentration de l'offre dans un marché oligopolistique, la décision de quelques entreprises peut déterminer tout le cycle des prix.

En ce qui concerne les principales actions de stockage aux États-Unis, Micron est la cible la plus pure, produisant à la fois de la DRAM et du NAND, ce qui en fait une des options les plus flexibles dans le secteur du stockage américain. Avec l'expansion continue de la capacité HBM, la rentabilité globale est en phase de forte reprise. SK Hynix est le leader mondial en expédition de DRAM et de HBM, avec la production en série de HBM3e et HBM4 déjà lancée, bénéficiant directement de la forte demande en calcul haute performance pour l'IA. Kioxia, anciennement Toshiba Memory, un grand fabricant mondial de NAND Flash, a vu sa capitalisation passer de la 43e à la 10e place en seulement six mois, ce qui est une croissance impressionnante.

Du côté du marché taïwanais, Nanya Technology est la plus pure dans le domaine de la DRAM, avec des produits de mémoire pour l'IA personnalisés qui commencent à contribuer aux revenus. Winbond se concentre sur la niche de la DRAM et du NOR Flash, évitant la guerre des prix sur la DRAM grand public, ce qui limite la volatilité de ses profits. Phison est la société taïwanaise la plus spécialisée dans le NAND Flash, avec une pénurie d'offre encore proche de 20 %, et la demande de stockage de données liée à l'IA est presque infinie. Macron est spécialisé dans le NOR Flash et la ROM, avec des avantages technologiques dans les domaines automobile et industriel, ce qui en fait une option pour équilibrer le risque de cycle dans le secteur de la mémoire.

Il y a une distinction clé ici : la logique des actions de mémoire et celle des actions liées à l'IA est totalement différente. Les actions de mémoire sont des actifs cycliques, tandis que celles de l'IA sont des investissements de tendance. Les actions de mémoire profitent du rythme du cycle économique, tandis que celles de l'IA bénéficient des dividendes de la croissance structurelle. Il faut évaluer à quel stade du cycle se trouve actuellement l'action mémoire, plutôt que de chercher une société à détenir indéfiniment.

Si vous souhaitez trader des actions de mémoire, le contexte actuel est encore favorable. Les prix de la mémoire sont toujours en hausse, et la pénurie d'offre à court terme est difficile à résoudre. Les entreprises de fabrication et de modules ont encore un potentiel de hausse. Mais si vous avez une tolérance au risque plus faible, vous pouvez aussi attendre que les actions de mémoire chutent profondément avant de vous positionner. Le creux du cycle est souvent le meilleur moment pour investir.

Quels sont les trois signaux les plus importants à surveiller ? Premièrement, la stabilisation ou la reprise des prix de la DRAM, c'est le signal le plus crucial de la transition du secteur. Deuxièmement, la réduction de la capacité de production par les entreprises, notamment Samsung, SK Hynix et Micron, qui ont connu une forte croissance de leurs résultats, mais qui freinent leurs investissements en capital, indiquant qu'elles tentent de contrôler l'offre pour éviter une surcapacité vers 2027. Troisièmement, la baisse des stocks, avec des stocks de mémoire dans le monde entier à leur niveau le plus bas de l'histoire, certains grands fabricants ayant seulement environ 4 semaines de stock, ce qui explique la difficulté à faire baisser les prix.

Les actions de mémoire sont essentiellement des actifs de trading cyclique. Il ne faut pas chercher une société à détenir éternellement, mais plutôt évaluer à quel stade du cycle économique elle se trouve. La dernière grande chute des actions mémoire, qui a été profonde, a permis à celles-ci de devenir de grands gagnants cette fois grâce à la pénurie d'offre pour l'IA. En fin de compte, ce que vous gagnez, c'est le rythme, pas la société elle-même.