Je me suis récemment concentré sur les actions de mémoire, et j’ai constaté que beaucoup de gens ne comprennent toujours pas bien ce secteur. Aujourd’hui, je souhaite partager quelques de mes observations.

Commençons par un phénomène : pourquoi, parmi les actions de semi-conducteurs, celles de mémoire ont-elles des fluctuations particulièrement importantes ? La raison fondamentale réside dans un cycle inévitable de cette industrie : pénurie → expansion de la production → surplus → chute des prix → réduction de la production → nouvelle pénurie. La dernière prévision de Nomura indique que, au deuxième trimestre cette année, les prix du DRAM et du NAND ont respectivement augmenté de 51 % et 50 % en glissement mensuel, ce qui montre que nous sommes actuellement dans une phase de croissance.

Mais les actions de mémoire ne sont pas simplement des actions de croissance. Ce sont typiquement des actifs de trading cyclique, qui profitent du rythme du cycle économique, pas de la performance de l’entreprise elle-même. Beaucoup confondent cela, en les traitant comme des actions liées à l’IA, ce qui mène souvent à des pertes importantes. La différence est simple : les actions liées à l’IA sont des investissements de tendance, tandis que celles de mémoire sont des actions de cycle.

En ce qui concerne la chaîne d’approvisionnement, beaucoup ne regardent que les fabricants de puces, alors qu’en réalité, les risques varient énormément selon chaque étape. Les fabricants directs de puces comme Nanya, Winbond, Macronics ont la plus grande flexibilité de profit, mais sont aussi les plus affectés par le cycle économique, avec des fluctuations très marquées. À l’inverse, des entreprises comme Phison ou Adata, qui contrôlent les circuits intégrés et les modules, ont une barrière à l’entrée plus profonde grâce à leur maîtrise des protocoles logiciels et de l’intégration système, ce qui réduit la volatilité de leur marge brute. Si vous cherchez quelque chose de plus stable, les fabricants de modules sont une option plus rassurante.

Le marché mondial est en réalité dominé par trois géants. Samsung, SK Hynix et Micron détiennent ensemble plus de 94 % de la part de marché mondiale du DRAM. Actuellement, la mémoire à haute bande passante (HBM), très en vogue, est principalement menée par Hynix et Micron. Lorsque ces grands fabricants consacrent toute leur capacité à produire des HBM pour l’IA, les fabricants taïwanais peuvent profiter du reste en recevant des commandes supplémentaires. C’est pourquoi les actions de mémoire taïwanaises ont récemment bien performé.

Micron, en tant que seule entreprise américaine capable de produire à grande échelle du DRAM et du NAND, voit ses bénéfices en phase de nette reprise avec l’expansion continue de la capacité HBM. La capacité HBM3e et HBM4 de Hynix est déjà en production, profitant directement de la demande explosive en calcul haute performance pour l’IA.

Du côté de Taïwan, Nanya est la référence la plus pure en matière de DRAM, avec des produits de mémoire pour l’IA personnalisés qui commencent à contribuer aux revenus. Winbond se concentre sur la niche du DRAM spécialisé et du NOR Flash, évitant la guerre des prix du DRAM général, ce qui limite la volatilité de ses bénéfices. Phison est la société la plus spécialisée dans le NAND Flash, et l’écart d’offre de NAND reste proche de 20 %, ce qui rend difficile, à court terme, de changer la tendance de la demande excédentaire.

Quand est-il le plus intéressant d’acheter des actions de mémoire ? Généralement, lorsque les prix arrêtent de baisser et que le marché reste pessimiste, ce qui marque souvent le début d’un rebond. Il faut surveiller trois signaux : si le prix du DRAM se stabilise, si les leaders commencent à réduire leur production, et si le stock de jours d’inventaire diminue par rapport à son pic. Actuellement, les stocks des fabricants mondiaux de mémoire sont à des niveaux historiquement bas, avec certains n’ayant plus que 4 semaines d’inventaire, ce qui explique pourquoi les prix ont du mal à baisser.

Honnêtement, la logique de trading des actions de mémoire consiste à se positionner lentement dans le creux du cycle, puis à sortir progressivement lorsque les prix montent fortement et que l’enthousiasme du marché devient excessif. Comme les prix de la mémoire sont encore en hausse, la tension sur l’offre à court terme ne devrait pas se relâcher, et détenir des actions liées à la fabrication ou aux modules reste une stratégie avec un potentiel de hausse.

Enfin, mon conseil est de commencer par pratiquer sur un compte démo, en observant dans les semaines à venir l’évolution des contrats de DRAM, en suivant les résultats financiers et les investissements en capital des principaux fabricants, pour déterminer à quel stade du cycle nous sommes. Une fois que vous maîtrisez mieux le cycle, vous pourrez envisager une opération réelle avec un petit capital. Rappelez-vous : ce que vous gagnez, c’est le rythme, pas l’entreprise elle-même.