Analyse des réserves fédérales américaines de Bitcoin : la détention institutionnelle et la logique de réserve stratégique sous la loi ARMA

21 mai 2026, le député américain Nick Begich (Républicain, Alaska) et Jared Golden (Démocrate, Maine), parlementaires transpartisans, ont officiellement présenté la « Loi de modernisation de la réserve américaine de 2026 », dont le nom complet en anglais est American Reserve Modernization Act of 2026, abrégé ARMA. Ce projet de loi vise à intégrer le Bitcoin détenu par le gouvernement fédéral américain dans le système de réserve stratégique légale, en exigeant du département du Trésor une gestion de détention d’au moins 20 ans, ainsi que la mise en place de mécanismes de transparence tels que des rapports trimestriels de preuve de réserve et des audits par des tiers indépendants.

Il s’agit de la démarche la plus concrète, depuis que la sénatrice Cynthia Lummis a proposé en juillet 2024 la « BITCOIN Act », pour faire avancer la législation sur la réserve stratégique de Bitcoin au niveau du Congrès américain. Par ailleurs, Patrick Witt, directeur exécutif du comité consultatif sur les actifs numériques de la Maison Blanche, a indiqué lors de la conférence Consensus Miami début mai 2026 que l’administration publierait « dans les semaines à venir » une annonce officielle concernant la réserve stratégique en Bitcoin. La simultanéité de l’avancement législatif et administratif fait de cette semaine un moment clé dans le domaine de la politique cryptographique depuis plusieurs mois.

De l’ordonnance Trump à l’ARMA : trois étapes de l’évolution politique

Première étape : la fondation par ordonnance

En mars 2025, le président Trump signe une ordonnance établissant officiellement un double cadre pour la « réserve stratégique en Bitcoin » et la « réserve de actifs numériques américains ». L’essentiel de cette ordonnance consiste à arrêter la liquidation des actifs cryptographiques précédemment saisis par le gouvernement, à demander aux agences fédérales d’auditer leurs détentions d’actifs numériques, et à centraliser leur gestion. Cette ordonnance fournit une base administrative pour la détention systémique de Bitcoin par le gouvernement fédéral.

Deuxième étape : la loi GENIUS et le cadre réglementaire des stablecoins

Au second semestre 2025, Trump signe la loi « GENIUS Act », établissant le premier cadre fédéral de régulation des stablecoins adossés au dollar, exigeant une réserve à 100 % en dollars ou en titres du Trésor américain à court terme. Cela marque une étape où la régulation des actifs numériques passe du stade de la discussion politique à celui de la mise en œuvre légale, ouvrant la voie à une législation plus approfondie.

Troisième étape : la proposition de la loi ARMA

Le 21 mai 2026, la loi ARMA est officiellement déposée. Patrick Witt la décrit comme une « version 2 » de la « BITCOIN Act », soulignant que la structure de l’ARMA offre plus de flexibilité et de praticabilité. La proposition est actuellement en phase d’examen par une commission, devant ensuite passer par un vote de l’ensemble de la Chambre des représentants, une coordination au Sénat, puis la signature du président pour devenir loi.

Décryptage de la détention de 25 milliards de dollars : échelle et structure par rapport à l’or

Taille de la détention de Bitcoin par le gouvernement américain

Selon diverses sources publiques, le gouvernement américain détient actuellement environ 328 372 bitcoins, principalement issus de confiscations dans des affaires criminelles, notamment celles de Silk Road et du piratage de Bitfinex.

Selon les données de Gate, au 25 mai 2026, le prix du Bitcoin s’établit à 77 099,0 dollars. À ce prix, la valeur de marché des bitcoins détenus par le gouvernement américain est d’environ 25,3 milliards de dollars. En se basant sur le prix de 77 674 dollars au moment de la proposition de loi, cette valeur serait d’environ 25,5 milliards de dollars.

Voici une synthèse des paramètres clés de la proposition ARMA :

| Élément | Contenu précis | Nature | | --- | --- | --- | | Taille de la détention | Environ 328 372 BTC (actifs saisis existants) | Fait | | Valeur de marché actuelle | Environ 25,3 milliards USD (au 25 mai, prix Gate 77 099,0 USD) | Fait | | Exigence de détention | Au moins 20 ans | Clause législative | | Autorisation d’augmentation | Jusqu’à 1 million de BTC, via une stratégie neutre en budget, maximum 200 000 BTC par an sur 5 ans | Clause législative | | Conditions de réduction | Après 20 ans, le ministre du Trésor peut proposer la vente de jusqu’à 10 % en une ou deux années ; ou vendre anticipativement pour rembourser la dette nationale | Clause législative | | Mécanismes de transparence | Rapport trimestriel de preuve de réserve, audit par un tiers indépendant, supervision du Congrès | Clause législative | | Inventaire d’actifs numériques | Un inventaire séparé pour d’autres cryptomonnaies non Bitcoin | Clause législative |

Comparaison avec la réserve d’or : différences de taille et de structure

Comparer la réserve de Bitcoin à celle de l’or permet de mieux comprendre l’évolution structurelle des actifs de réserve nationale.

Les États-Unis détiennent la plus grande réserve d’or officielle au monde, environ 8 133 tonnes (261,5 millions d’onces). Au prix fixé par le Congrès en 1973 (42,22 USD/once), la valeur comptable n’était que d’environ 11 milliards de dollars ; mais au prix actuel d’environ 4 600 USD/once, la valeur de marché réelle dépasse 1,2 trillion de dollars.

Voici une comparaison des données clés entre la réserve d’or et la réserve de Bitcoin américaine :

| Indicateur | Réserve d’or américaine | Réserve de Bitcoin (actuelle) | | --- | --- | --- | | Quantité détenue | Environ 8 133 tonnes (26,15 millions d’onces) | Environ 328 372 BTC | | Valeur légale/comptable | Environ 11 milliards USD (au prix de 42,22 USD/once) | Pas de valorisation légale spécifique | | Valeur de marché actuelle | Environ 1,2 trillion USD (au prix de 4 600 USD/once) | Environ 25,3 milliards USD (au 25 mai) | | Part dans la réserve mondiale | Première mondiale | Plus grande détention souveraine de Bitcoin | | Mode d’acquisition | Accumulation historique et achats | Principalement confiscations |

La valeur de marché des bitcoins détenus par le gouvernement américain ne représente qu’environ 2,1 % de la valeur de la réserve d’or, soit un écart d’environ 48 fois. Cet écart est à la fois une réalité objective — Bitcoin étant encore en phase initiale de réserve — et la base du récit selon lequel « il y a un énorme potentiel de croissance en se comparant à l’or ».

Comparaison mondiale : les États-Unis en tête en détention souveraine

Les États-Unis, avec environ 328 372 bitcoins, détiennent la plus grande réserve souveraine de Bitcoin au monde. Par rapport à d’autres pays, que ce soit le Salvador avec sa stratégie d’achat active ou d’autres nations par confiscation, la taille de leur détention est nettement en avance.

Conflits bipartites et divergences du marché : opinions publiques sur la loi ARMA

Arguments en faveur

Les promoteurs et soutiens de l’ARMA avancent principalement les arguments suivants :

Modernisation du portefeuille de réserve. Nick Begich indique que la loi vise à « offrir la flexibilité nécessaire pour élargir le portefeuille de réserves américaines », permettant au gouvernement fédéral de s’adapter à l’évolution du paysage des actifs de réserve. Mike Carey souligne que, face à l’importance croissante des actifs numériques dans le système financier mondial, cette loi aidera les États-Unis à « rester compétitifs sur la scène mondiale ».

Stratégie de verrouillage pour éviter des ventes massives. La conception centrale de l’ARMA est une détention obligatoire de 20 ans, répondant directement aux précédentes problématiques où le gouvernement américain, manquant de planification à long terme, avait liquidé des bitcoins saisis, provoquant des pressions à la vente sur le marché. Le verrouillage vise à retirer ces bitcoins de l’offre négociable pour une génération.

Caractère transpartisan et consensus croissant. La loi a été signée par des parlementaires des deux partis, montrant que la valeur stratégique du Bitcoin commence à faire consensus au-delà des clivages politiques.

Soutien de leaders du secteur. Matt Cole, CEO de Strive, qualifie l’ARMA de « la législation cryptographique la plus importante que Washington ait pu adopter pour la sécurité à long terme des États-Unis », et l’Institut de recherche sur la politique Bitcoin a également exprimé son soutien public.

Arguments de opposition et de scepticisme

Les critiques et doutes concernant l’ARMA et la réserve stratégique en Bitcoin ne manquent pas :

Le manque de valeur intrinsèque des cryptomonnaies. Maxine Waters, démocrate senior du comité des services financiers de la Chambre, a précédemment exprimé des doutes, en soulignant que les cryptomonnaies n’ont pas de valeur intrinsèque, et que cette réserve pourrait avantager principalement les initiés.

Absence de clauses d’achat obligatoire, efficacité limitée. Contrairement à la « BITCOIN Act » initiale qui exigeait l’achat de 1 million de BTC, l’ARMA a délibérément supprimé cette obligation, en demandant au département du Trésor et au département du Commerce d’étudier une augmentation neutre en budget. Les critiques estiment que cela limite l’impact réel sur l’offre, se concentrant surtout sur le verrouillage des détentions existantes.

Le Trésor a exclu tout achat actif. Bessent, ministre du Trésor, a clairement indiqué qu’il excluait toute possibilité d’achat actif de Bitcoin par des institutions, ce qui signifie que pour étendre la réserve au-delà des actifs saisis, il faudrait une législation du Congrès, face à une forte opposition politique.

Réaction limitée du marché. Après la présentation de l’ARMA, le prix du Bitcoin a faibli, à 75 132 USD, avec une variation de 2,4 % sur 24 heures. L’indice de peur et de cupidité est à 28 (sur 100), en zone de « peur », indiquant une réaction rationnelle du marché face à la nouvelle.

Résumé des points de divergence clés

| Dimension | Position des soutiens | Position des sceptiques | | --- | --- | --- | | Rationalité de Bitcoin comme réserve | Actif stratégique du numérique, équivalent de l’or numérique | Manque de valeur intrinsèque, forte volatilité | | Impact de la détention de 20 ans | Réduction effective de l’offre, évite la pression de vente | Absence d’achats nouveaux, effet limité sur l’offre | | Faisabilité de la stratégie neutre en budget | Possible via diverses stratégies d’augmentation | Exclusion de l’achat actif par le Trésor, chemin flou | | Impact global sur le marché | Bénéfice structurel, renforce à long terme la position de Bitcoin | Effet à court terme limité, processus législatif long |

Analyse des trois grands récits : pouvoir d’achat, statut de réserve et effet de verrouillage

Autour du récit « réserve de Bitcoin du gouvernement américain », plusieurs questions fondamentales méritent d’être examinées.

Proposition 1 : « 25 milliards de dollars signifient que le gouvernement américain va acheter massivement du Bitcoin » ?

Conclusion : pas tout à fait. La principale finalité de l’ARMA est d’intégrer dans le cadre légal environ 328 372 bitcoins saisis, sans recourir à des achats massifs avec des fonds publics. Bien que la loi autorise une augmentation neutre en budget jusqu’à 1 million de BTC en 5 ans, cela ne doit pas augmenter la dépense publique — le « neutre en budget » signifiant pas d’augmentation d’impôts, de déficit ou de dette nationale. Le chiffre de 25 milliards de dollars reflète la valeur de marché de la détention existante, pas une capacité d’achat future.

Proposition 2 : « L’ARMA équivaut à une reconnaissance officielle du Bitcoin comme actif de réserve nationale » ?

Conclusion : partiellement vrai, mais avec des réserves. L’ARMA établit bien la position du Bitcoin comme actif de réserve, mais cette position diffère fondamentalement de celle de l’or. La réserve d’or est détenue directement par le Trésor, inscrite dans le bilan, avec une valeur comptable fixée depuis longtemps (42,22 USD/once). La réserve de Bitcoin résulte plutôt d’une gestion d’actifs modernisée — centralisation des actifs saisis, plutôt que d’un achat stratégique actif. Witt a confirmé lors de Consensus Miami que la priorité était « d’abord faire le ménage » — audits, sécurité, gestion centralisée.

Proposition 3 : « Le verrouillage de 20 ans va réduire substantiellement l’offre » ?

Conclusion : structurellement vrai, mais à préciser en volume. La mise en verrouillage de 328 372 BTC pour 20 ans implique une sortie de l’offre négociable pour une génération. Cependant, ces bitcoins n’étaient pas tous en circulation, certains restant dans des comptes de l’État ou en cours de procédure légale. La réduction effective dépend de la fréquence et de l’ampleur des ventes antérieures. La différence est que, dans le passé, le gouvernement a déjà vendu une partie par voie judiciaire, et l’ARMA vise à institutionnaliser cette pratique.

Reconfiguration de l’offre et compétition politique : impact de l’ARMA

Impact direct sur la structure de l’offre

Si l’ARMA est adoptée, elle influencera la structure de l’offre de Bitcoin à trois niveaux :

1. Effet de verrouillage du stock. La détention d’environ 328 372 BTC sera retirée de la circulation potentielle, représentant environ 1,6 % de l’offre en circulation.

2. Effet d’absorption potentielle. La stratégie neutre en budget pourrait, si elle est appliquée, atteindre jusqu’à 1 million de BTC en 5 ans, soit environ 5 % de l’offre actuelle. La croissance annuelle de l’offre de Bitcoin étant en déclin, cette absorption pourrait avoir un impact sur l’équilibre offre-demande.

3. Effet signal. Même si les achats réels restent limités, la mise en place d’un cadre de réserve officielle pourrait encourager davantage d’institutions et de pays à considérer Bitcoin dans leur gestion d’actifs. Depuis le lancement du ETF spot américain en 2024, la gestion d’actifs a atteint 102 milliards de dollars en avril 2026, témoignant d’un flux institutionnel soutenu.

Impact sur le paysage politique

L’avancement de l’ARMA a des effets au-delà du seul texte législatif :

• Institutionnalisation du passage de l’ordonnance à la loi. L’ordonnance de mars 2025, bien qu’ayant créé un cadre, reste fragile : un président suivant pourrait la révoquer par une nouvelle ordonnance. Witt a souligné que cette ordonnance « peut être facilement abrogée ». L’ARMA vise à faire passer la gestion de la réserve d’un ordre administratif réversible à une loi fédérale difficile à annuler, nécessitant un vote du Congrès et une signature présidentielle.

• Positionnement des États-Unis dans la compétition mondiale de la politique cryptographique. La stratégie américaine s’inscrit dans un contexte où d’autres pays adoptent des approches variées : l’Union européenne avec le règlement MiCA, le Salvador avec une acquisition active, ou d’autres par confiscation. La voie choisie par l’ARMA, combinée à la loi GENIUS et à la CLARITY, pourrait influencer la répartition géographique de l’innovation et des flux de cryptomonnaies.

• Inclusion de la protection du droit de propriété numérique. L’ARMA prévoit explicitement que le gouvernement fédéral ne doit pas porter atteinte au droit des individus à posséder ou à gérer eux-mêmes leurs actifs numériques. Si cette clause est adoptée, elle aura un impact durable sur le cadre juridique du secteur.

Effets sur le comportement des institutions

Le cadre de réserve en Bitcoin du gouvernement fédéral pourrait influencer le comportement des acteurs institutionnels par plusieurs voies :

• Effet de démonstration souverain. Si la plus grande économie mondiale intègre Bitcoin dans ses réserves, cela pourrait encourager d’autres fonds souverains, banques centrales ou institutions supra-nationales à faire de même.

• Restructuration de la gestion d’actifs. La reconnaissance officielle pourrait renforcer la logique d’intégration de Bitcoin dans les portefeuilles institutionnels. La gestion d’actifs via ETF spot a déjà connu une croissance significative, avec 102 milliards de dollars en avril 2026, témoignant d’une demande institutionnelle croissante.

Conclusion

L’évolution de la réserve stratégique en Bitcoin aux États-Unis, depuis l’ordonnance de mars 2025 jusqu’au dépôt de l’ARMA en mai 2026, illustre une trajectoire passant d’un cadre administratif à une législation. Avec environ 328 372 BTC et une valeur de marché d’environ 25,3 milliards de dollars (au 25 mai), l’ARMA cherche à transformer une pratique dispersée, temporaire et réversible en un cadre national de réserve doté de fondements légaux, notamment par la fixation d’un verrouillage de 20 ans, des audits réguliers et une supervision parlementaire.

En regardant cette évolution dans le contexte historique des réserves américaines, la valeur de marché du Bitcoin détenu ne représente qu’environ 2,1 % de celle de l’or, un écart objectif mais aussi une source d’imagination pour certains partisans qui voient un potentiel de croissance énorme. La conception de l’ARMA — stratégie neutre en budget, priorité à la recherche, suppression de l’obligation d’achat — indique une approche progressive, visant à réduire la résistance politique plutôt qu’à réaliser une acquisition massive immédiate.

Pour le marché, le message principal de l’ARMA n’est pas « l’État va acheter massivement du Bitcoin », mais « l’État construit un cadre institutionnel et à long terme pour la gestion des actifs numériques ». Une fois ce cadre établi, sa portée pourrait dépasser l’impact à court terme sur l’offre : il marque une étape dans la reconnaissance du Bitcoin comme un actif stratégique dans la plus grande économie mondiale, passant du statut de « produit de confiscation » à celui d’« actif de réserve ».