Déficit, inflation et la nouvelle Fed : la logique profonde derrière le rendement obligataire américain dépassant 5 % et la réinitialisation du marché

Données clés : Rendement des obligations à 10 ans de 4,61 % à 4,687 % · Rendement des obligations à 30 ans à 5,2 %, le plus élevé depuis 2007 · L’indice S&P 500 en baisse trois jours consécutifs · Waller confirme sa nomination en tant que nouveau président de la Réserve fédérale · La « Loi d’un grand beau » devrait augmenter le déficit de 2,8 billions de dollars · 62 % des gestionnaires de fonds prévoient que le rendement des obligations à 30 ans atteindra 6 %

Première section — Ce qui se passe actuellement

La semaine du 15 au 19 mai 2026, les rendements des obligations américaines à long terme ont atteint leur plus haut niveau depuis plusieurs années. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a augmenté pour atteindre 4,61 % le 18 mai, un sommet d’un an, puis a progressé à 4,687 % le 19 mai. Le rendement des obligations à 30 ans a bondi à 5,2 %, un niveau jamais vu depuis 2007. L’indice S&P 500 a chuté de plus de 1 % le 15 mai, puis de 0,67 % le 19 mai, clôturant en baisse pour la troisième journée consécutive. Le Nasdaq a reculé de 0,90 %, et l’indice Russell 2000 des petites capitalisations a chuté de 1,33 %.

Plusieurs facteurs convergent simultanément. Les données d’inflation ont dépassé les attentes. En avril, les prix de gros ont augmenté de 6 % en glissement annuel, marquant la pression inflationniste en amont la plus forte depuis plusieurs années. La trajectoire de la dette américaine continue de se détériorer. Un nouveau président de la Réserve fédérale a pris la tête d’une situation d’inflation parmi les plus complexes depuis des années. Une grande réforme fiscale devrait ajouter plusieurs billions de dollars à la dette nationale au cours de la prochaine décennie.

Le marché obligataire crie à tue-tête, et le marché boursier commence enfin à écouter.

Note éducative : Le rendement des obligations du Trésor américain est le taux d’intérêt que le gouvernement américain paie pour emprunter de l’argent. Lorsque le rendement augmente, cela signifie que le gouvernement doit payer des intérêts plus élevés pour attirer des prêteurs — soit parce que les investisseurs exigent une prime de risque plus importante, soit parce que l’offre d’obligations dépasse la demande du marché.

Deuxième section — Quatre raisons de la hausse des rendements

Raison 1 : L’inflation tenace et difficile à faire baisser

Les données d’inflation d’avril, publiées le 15 mai, ont dépassé les prévisions du marché, déclenchant immédiatement une forte hausse des rendements. Les prix de gros ont augmenté de 6 % en glissement annuel, un record d’inflation en amont depuis plusieurs années, indiquant que la pression sur les prix ne se limite pas à la consommation, mais traverse toute la chaîne d’approvisionnement en se transmettant vers le haut.

Depuis septembre 2024, la Fed a réduit ses taux d’intérêt de 175 points de base — en abaissant de 100 points de base au second semestre 2024, puis de 75 points de base au second semestre 2025. En temps normal, les rendements à long terme devraient suivre cette tendance à la baisse. Mais la réalité est tout autre : le rendement à 10 ans n’a diminué que d’environ 35 points de base, tandis que celui à 30 ans a augmenté, atteignant 5,2 %. Mark Malek, directeur des investissements chez Sibert Finance, a déclaré dans un article largement diffusé que cette divergence est « sans précédent » : « Les données historiques depuis 1990 montrent que la politique de la Fed et les rendements à long terme n’ont jamais été aussi déconnectés. »

Le marché anticipe désormais une hausse des taux avant décembre 2026, la probabilité étant montée à 48 %, contre seulement 14 % une semaine plus tôt. La probabilité d’une baisse des taux est inférieure à 1 %. Les attentes du marché obligataire ne sont plus celles d’un « arrêt des baisses », mais d’un « retour à la hausse ».

Raison 2 : La prise de pouvoir du nouveau président de la Fed face à la crise

Le 13 mai 2026, le Sénat américain a confirmé Kevin Warsh en tant que nouveau président de la Fed par 54 voix contre 45, dans le vote de confirmation le plus controversé de l’histoire de la Fed. Son mandat a officiellement commencé le 15 mai, à l’expiration du mandat de Jerome Powell. Powell a choisi de rester membre du Conseil de la Réserve fédérale.

À son arrivée, l’inflation aux États-Unis dépassait la cible de 2 % de la Fed depuis plus de cinq ans, et les prix de l’énergie restaient élevés en raison du conflit entre l’Iran et les États-Unis. Le marché obligataire appelle à un retour clair à la discipline budgétaire. JPMorgan prévoit que la Fed maintiendra ses taux inchangés tout au long de 2026, avec une première hausse possible de 25 points de base au troisième trimestre 2027. Lors de la séance de confirmation, Warsh a déclaré que la Fed avait besoin d’un « cadre différent pour lutter contre l’inflation ». La première réunion du FOMC sous sa présidence est prévue les 16 et 17 juin, et chaque déclaration à cette occasion aura un impact significatif sur le marché.

Raison 3 : La crise de la dette américaine qui s’aggrave

Le déficit budgétaire annuel des États-Unis est d’environ 2 billions de dollars, et les intérêts sur la dette existante avoisinent déjà 1 billion de dollars par an. Le Département du Trésor prévoit de devoir emprunter 189 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026, soit 79 milliards de plus que ses prévisions antérieures. Au premier trimestre 2026, l’emprunt réel s’élevait à 577 milliards de dollars, et il est prévu d’emprunter 671 milliards au troisième trimestre.

Chaque obligation doit trouver un investisseur prêt à l’acheter. Lorsque l’offre dépasse la demande naturelle, le seul mécanisme pour rétablir l’équilibre est une hausse des rendements. Le Fonds monétaire international a averti que la « prime de sécurité » des obligations — c’est-à-dire la demande supplémentaire en tant qu’actif le plus sûr au monde — diminue. Si cette prime disparaît, les rendements doivent augmenter pour combler le déficit.

Raison 4 : La « Loi d’un grand beau » et la dégradation de Moody’s

La « Loi d’un grand beau » (OBBB), adoptée en 2025, prolonge de façon permanente la politique de réduction d’impôts de la première présidence de Trump et introduit de nouvelles clauses de réduction fiscale. Le Congressional Budget Office estime que cette loi augmentera le déficit de 2,8 billions de dollars sur dix ans. Si toutes les clauses temporaires deviennent permanentes, le coût pourrait atteindre 4 à 5 billions de dollars, selon le Responsible Federal Budget.

Le 16 mai 2025, Moody’s a dégradé la note souveraine des États-Unis de Aaa à Aa1, la dernière des trois grandes agences à le faire. S&P avait déjà dégradé la note en 2011, et Fitch l’a fait en 2023. Moody’s a justifié cette décision par l’incapacité des gouvernements successifs à gérer efficacement la croissance continue du déficit et des coûts d’intérêt. D’ici 2035, les dépenses d’intérêt du gouvernement fédéral représenteront 30 % des recettes fiscales, contre 18 % en 2024 et seulement 9 % en 2021.

Une enquête menée le 19 mai par la banque américaine montre que 62 % des gestionnaires de fonds mondiaux pensent que le rendement des obligations à 30 ans atteindra finalement 6 %, un consensus le plus pessimiste depuis la fin 1999. Le terme « sentinelle obligataire » refait surface dans le vocabulaire du marché — ce concept, inventé par un vétéran de Wall Street dans les années 1980, désigne ceux qui vendent des obligations pour punir la gestion fiscale irresponsable et faire monter les rendements, forçant ainsi le gouvernement à faire face à ses problèmes financiers. La version actuelle de cette « sentinelle obligataire », selon Malek, consiste en une « pression lente et systématique ».

Note éducative : La courbe de rendement est un graphique représentant la relation entre les rendements de différentes échéances d’obligations d’État. Lorsqu’un rendement à long terme augmente beaucoup plus vite que celui à court terme, on parle de « bear steepener » (montée abrupte en mode ours). Cela indique généralement que les investisseurs craignent une inflation à long terme et une soutenabilité fiscale défaillante, même si les taux à court terme restent stables.

Troisième section — Pourquoi la hausse des rendements peut faire chuter le marché boursier

La hausse des rendements exerce une pression sur le marché boursier via quatre canaux différents.

Canal 1 : Effet de la actualisation

La valeur de chaque action est égale à la valeur présente de ses bénéfices futurs. Plus le taux d’actualisation est élevé, plus cette valeur présente diminue. La hausse des rendements augmente directement le taux d’actualisation, ce qui pèse particulièrement sur les actions technologiques à forte croissance, car la majorité de leur valeur repose sur des bénéfices futurs qui ne se réaliseront que dans plusieurs années. En 2022, c’est un bon exemple : le rendement des obligations à 10 ans est passé de 1,5 % à 4,3 %, et l’indice Nasdaq a chuté de 33 %, Nvidia ayant perdu plus de 50 %. La majeure partie de cette baisse provient de la compression des multiples d’évaluation, et non d’une dégradation des bénéfices. En 2026, le processus est plus progressif, mais le mécanisme reste le même.

Canal 2 : Effet de concurrence et prime de risque

Lorsque le rendement des obligations d’État à 30 ans atteint 5,2 %, les actions doivent offrir des rendements bien supérieurs pour convaincre les investisseurs de prendre des risques supplémentaires. Actuellement, le rendement des bénéfices du S&P 500 est d’environ 4,2 %, tandis que le rendement des obligations à 10 ans est de 4,6 %. Cela signifie que le rendement attendu des actions est en réalité inférieur à celui des obligations sans risque — une situation inhabituelle et difficile à maintenir. La prime de risque des actions a été comprimée à près de zéro. Selon la règle historique, cette situation finira par se corriger par une baisse des prix ou une baisse des rendements. Mais pour l’instant, les rendements ne reculent pas.

Canal 3 : Effet du coût du crédit

Lorsque le rendement des obligations augmente, le coût d’emprunt pour l’économie dans son ensemble augmente aussi. À la mi-mai 2026, le taux hypothécaire fixe à 30 ans a atteint entre 6,34 % et 6,54 %. Le coût du financement des entreprises augmente, et la consommation dans l’immobilier, l’automobile et les cartes de crédit est freinée. Le signal du marché obligataire se transmet finalement à chaque famille et à chaque bilan d’entreprise.

Canal 4 : Force du dollar et flux de capitaux internationaux

La hausse des rendements américains attire les capitaux mondiaux vers les actifs en dollars, ce qui renforce le dollar et exerce une pression sur les bénéfices des multinationales américaines à l’étranger. Pour les investisseurs asiatiques, cela peut peser sur leur monnaie, leurs fonds immobiliers cotés (REIT) et leurs actifs à revenu. La hausse des rendements a une résonance mondiale : le rendement des obligations britanniques à 10 ans dépasse 5,1 %, celui des obligations japonaises à 10 ans atteint 2,71 %, un sommet depuis 1997, et le rendement allemand des Bunds monte également. Lorsque les obligations mondiales sont toutes en vente, la pression sur les marchés boursiers est amplifiée partout.

Note éducative : La prime de risque des actions est la rémunération supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir des actions par rapport à un actif sans risque. Actuellement, avec un rendement du S&P 500 d’environ 4,2 % et celui des obligations à 10 ans à 4,6 %, les actions ne semblent pas aussi attrayantes par rapport aux obligations. Cette compression de la prime est souvent un signal avancé de faiblesse du marché boursier, car le capital tend à se déplacer vers des actifs plus sûrs et plus rémunérateurs.

Quatrième section — Impact sur différents types d’investisseurs

Investisseurs en actions

Le contexte actuel est plus défavorable aux actions à forte valorisation de croissance. Les banques, compagnies d’assurance et actions cycliques de valeur tendent à mieux performer dans un environnement de hausse des rendements, car une marge nette plus large profite aux financières. Les actions technologiques, les fonds immobiliers cotés (REIT) et les services publics subissent la plus forte pression.

Investisseurs obligataires

Attention : les obligations à court terme offrent actuellement un rendement attractif proche de 4 % à 4,5 %, avec un risque de fluctuation de prix relativement faible. La majorité des analystes privilégient les obligations à moyen terme de 5 à 10 ans, considérées comme le meilleur compromis entre rendement et risque. Les obligations à 20 ou 30 ans, si les rendements continuent d’augmenter, présentent le plus grand risque de baisse de prix.

Investisseurs en revenu

Ils vivent la période la plus attrayante pour les revenus fixes depuis plus de dix ans. Le rendement des obligations à 10 ans à 4,6 % constitue un revenu fixe réellement intéressant. Les obligations d’entreprises de qualité offrent un écart de rendement supérieur à celui des obligations d’État, avec des rendements plus élevés. Pour ceux qui détiennent jusqu’à l’échéance, verrouiller le rendement actuel est une opportunité bien plus attractive qu’en 2020 ou 2021.

Cinquième section — Progrès clés à surveiller

Première réunion du FOMC sous la présidence de Warsh, les 16 et 17 juin. C’est l’événement le plus important à court terme. Toute déclaration sur la politique — tolérance à l’inflation ou resserrement — aura un impact majeur sur les marchés obligataires et boursiers.

Données d’inflation américaines. Les chiffres mensuels du CPI et du PCE déterminent si la hausse des taux sera renforcée. La hausse de 6 % des prix de gros en avril indique que la pression en amont n’a pas encore diminué.

Résultats des ventes aux enchères de la dette du Trésor américain. Si la demande est faible, cela indique un déséquilibre persistant, renforçant la pression à la hausse sur les rendements.

Le rendement à 30 ans se rapproche de 6 %. Ian Lyngen, responsable des taux chez BMO, a déclaré que si le rendement à 30 ans reste durablement au-dessus de 5,25 %, cela pourrait déclencher une « correction plus durable » des valorisations boursières. Le rendement actuel est de 5,2 %, et la prévision consensuelle de la banque américaine est de 6 %. Le point de rupture pour la réévaluation structurelle des marchés boursiers approche.

Stratégie d’allocation face à l’environnement actuel :

Investisseurs en actions : envisager une rotation modérée des actions de croissance à long terme vers des actions de valeur, financières et secteurs à bénéfices stables.

Investisseurs obligataires : privilégier les obligations à moyen terme et de haute qualité, plutôt que les obligations à long terme.

Investisseurs en revenu : le niveau actuel des rendements offre une opportunité rare de verrouiller des revenus de qualité depuis plus de dix ans.

La prime de risque des actions est proche de zéro. Le rendement à 30 ans a atteint un sommet depuis 2007. Le nouveau président de la Fed doit faire face à une inflation persistante. La « sentinelle obligataire » est de retour. Le message du marché obligataire est clair : l’ère des emprunts gouvernementaux bon marché est terminée. La question centrale pour le marché en seconde moitié de 2026 sera de savoir si le marché boursier pourra digérer cette réalité ou si un maillon finira par céder.

Ces points de vue d’investissement proviennent d’analystes invités de BIT et ne reflètent pas la position officielle de BIT.

Depuis le lancement de la branche américaine de BIT (anciennement Matrixport) en février 2026, la gestion d’actifs (AUM) a dépassé 200 millions de dollars. Grâce à l’intelligence artificielle, le marché américain continue d’attirer l’attention des investisseurs mondiaux. Fort d’une expérience de plus de 7 ans dans le service institutionnel et d’une licence conforme, BIT a réussi à relier les actifs numériques et la finance traditionnelle, aidant les investisseurs à saisir rapidement les opportunités.

Source des données

CNBC, « Le rendement des obligations à 30 ans dépasse 5,19 %, le plus haut depuis la crise financière », 19 mai 2026. CNN Finances, « Le rendement des obligations américaines à 30 ans atteint son plus haut depuis 2007 », 19 mai 2026. Base de données FRED de la Fed, rendement fixe à 10 ans, 18 mai 2026. TheStreet, journal de marché, 19 et 15 mai 2026. CNBC, « Kevin Warsh confirmé en tant que nouveau président de la Fed », 13 mai 2026. Yahoo Finance, « Warsh confirmé à la tête de la Fed lors de la montée de l’inflation », mai 2026. Morgan Stanley Research, « Prochaines orientations de la Fed », avril 2026. Fortune, « La crise obligataire crie », mai 2026. HeyGotrade, « Le rendement des obligations à 10 ans à 4,6 % : comment la hausse des rendements remodèle le marché boursier 2026 », mai 2026. Merck Media, « Le rendement des obligations à 30 ans dépasse 5,1 % », mai 2026. Allianz Global Investors, analyse de Moody’s, 2025. Fidelity Investments, dégradation de la note de crédit américaine, mai 2025. Wikipedia, article « Loi d’un grand beau ». Price, « Impact de la réforme fiscale américaine sur l’économie et le marché obligataire », juillet 2025. Asset Management de Bank of America, « Impact des variations de taux sur le marché obligataire », avril 2026. Données au 19 mai 2026.

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