Récemment, la hype autour de la mise en chaîne des RWA est très forte, mais j’ai toujours l’impression que c’est en partie une illusion de liquidité : pouvoir cliquer sur « vendre » sur la chaîne ne signifie pas que l’actif sous-jacent vous donne immédiatement de l’argent liquide, ce qui bloque souvent les gens, ce sont les clauses de rachat dans les petits caractères — T+quelques jours, limite, fenêtre de suspension, qui décide. En gros, la chaîne ne fait que transférer le certificat, le paiement reste dans le rythme traditionnel hors ligne.

Regardons aussi cette vague de mise en gage / partage de sécurité, dont je comprends aussi les critiques de « poupée russe » : les rendements s’empilent couche après couche, de plus en plus comme si on cachait le risque de rachat dans la structure, ce qui n’est pas évident en temps normal, mais en cas de crise de liquidité, tout le monde se retrouve à faire la queue à la même porte.

Si je n’avais pas ajouté dans le script une vérification de l’état de rachat, je pourrais aussi penser que je tiens un « actif négociable », alors qu’en réalité ce n’est qu’un billet transférable… Quoi qu’il en soit, je préfère maintenant prendre mon temps, et d’abord bien réfléchir à la voie de sortie.