Pourquoi le cycle économique en expansion ne fait-il pas monter les rendements des obligations d'État

Qu'est-ce qui détermine la tendance du rendement des obligations d'État ?

Traditionnellement, la base de l'analyse de la tendance du rendement des obligations d'État repose principalement sur la liquidité du marché ainsi que sur les fondamentaux économiques, en particulier la première, où les acteurs du marché examinent presque exclusivement la souplesse ou la tension de la liquidité, en se concentrant généralement sur la perspective de la liquidité. Mais le cycle économique à court terme est la « ancre » qui détermine la tendance et la direction du rendement des obligations d'État, la variation de la liquidité apportant des fluctuations superposées à cette « ancre » (voir « Quand le retournement de la tendance des taux d’intérêt ? »), la condition de liquidité et les fondamentaux économiques, ces deux variables importantes de variation du rendement obligataire, étant des variables indépendantes, mais cela ne signifie pas qu’elles n’ont pas d’influence mutuelle.

La liquidité réagit dans une certaine mesure aux changements des fondamentaux économiques. La liquidité peut être grossièrement divisée en deux sources : une partie étant injectée « exogènement » par la banque centrale via des opérations de politique monétaire, l’autre partie étant créée « endogènement » par le processus de dérivation du crédit bancaire dans l’économie elle-même. Que ce soit la variation de la liquidité « endogène » ou « exogène », elles sont toutes une réaction aux changements des fondamentaux économiques. Pour la liquidité « endogène », les fondamentaux économiques influencent directement ses variations et déterminent la direction du taux d’intérêt des fonds. Lorsque la situation économique est favorable, les acteurs du marché ont des attentes relativement optimistes pour l’avenir, ils tendent à augmenter la production et l’investissement. À ce moment-là, la demande de fonds est plus forte, la création de liquidité « endogène » dans l’économie augmente, ce qui entraîne généralement une hausse du taux d’intérêt des fonds. Lorsque la situation économique est morose, les acteurs du marché ajustent leurs attentes à la baisse, la production et l’investissement diminuent. À ce moment-là, la demande de fonds diminue, la création de liquidité « endogène » ralentit, ce qui s’accompagne généralement d’une baisse du taux d’intérêt des fonds.

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