Analyse du rapport a16z : 34 milliards de tokens RWA tokenisés en pleine explosion, sept sur dix deviennent des décorations en chaîne ?

Le marché des actifs tokenisés a connu une croissance explosive en deux ans, passant de 3 milliards de dollars à 34 milliards de dollars, mais le dernier rapport d'a16z crypto a jeté une douche froide : plus de 70 % des actifs tokenisés ont une native on-chain à peine au niveau le plus bas. La majorité se limite à « transférer le registre sur la chaîne », sans libérer la valeur centrale de la blockchain — la composabilité. Le rapport décompose cette vague de croissance à l’aide de sept graphiques, révélant aussi les risques structurels derrière cette expansion rapide.

Les obligations américaines sont le principal moteur de la croissance récente du marché des actifs tokenisés.

L’avantage de la tokenisation des obligations américaines est clair : les investisseurs peuvent détenir des actifs stables et productifs sous forme numérique, avec une négociation plus efficace et flexible ; les institutions financières peuvent améliorer le règlement, la mise en gage et la réallocation d’actifs, facilitant leur intégration dans le marché financier numérique.

Les investisseurs en cryptomonnaies peuvent aussi dynamiser la liquidité des stablecoins en tokenisant des obligations d’État, obtenant ainsi des rendements du marché monétaire traditionnel. Des gestionnaires d’actifs comme BlackRock, Franklin Templeton ont saisi cette opportunité, créant un marché de centaines de milliards.

Textbook Jevons : Les prix des tokens sont en baisse, mais la demande augmente.

Charts of the Week : https://t.co/O1SZEaWPFX pic.twitter.com/yiQKRJB2pP

— a16z (@a16z) 22 mai 2026

Le problème de la composabilité en DeFi avec les RWA va définir les deux prochaines années.

$34B tokens tokenisés. 2,47 milliards de dollars réellement utilisables dans les protocoles DeFi. Le reste est bloqué.

La tokenisation sans composabilité n’est que la numérisation de papier. Vous avez remplacé le classeur par un peu plus rapide…

— Mohammed saqib🃏 (@CryptoMate7863) 22 mai 2026

La part des obligations et de l’or dans la capitalisation totale

Il faut noter que le taux de croissance des différents types d’actifs tokenisés varie considérablement, dû à la difficulté technique et réglementaire de leur mise en chaîne, ainsi qu’à leur acceptation sur le marché une fois produits.

• Les actifs adossés à des crédits, comme les crédits hypothécaires, les tokens de coffres de prêt, les contrats de réassurance, ou encore les billets de minage de Bitcoin, dominent la croissance, atteignant 1 milliard de dollars en deux ans.
• Les actifs de capital-risque ont mis plus de sept ans pour dépasser 10 milliards de dollars, avec des cycles similaires pour d’autres stratégies actives. Leur architecture complexe et leur cycle d’investissement long imposent des barrières réglementaires et opérationnelles plus élevées.
• La tokenisation des obligations d’État et des matières premières progresse à un rythme modéré, atteignant 100 milliards de dollars en 2-3 ans, devenant des catégories principales du marché.

Au début de 2024, les obligations d’État et les matières premières représentaient presque tout le marché des actifs tokenisés. Après 2024, la part des crédits, des produits financiers spécialisés et des actions a augmenté de façon stable, mais la concentration du marché reste élevée. Actuellement, les obligations tokenisées américaines et les matières premières représentent environ deux tiers du marché.

Le segment des matières premières tokenisées est très concentré : l’or domine largement, avec une capitalisation d’environ 5,1 milliards de dollars, dont 5 milliards d’or tokenisé. L’argent et d’autres catégories ne représentent que 57 millions de dollars, soit moins de 0,01 %.

L’or, en tant que valeur refuge, s’adapte naturellement à la tokenisation : standardisation mondiale, stockage pratique, faible dégradation, et une longue histoire de transaction via des certificats de droits.

La part des obligations et des autres actifs dans la capitalisation totale

La croissance des actifs tokenisés est très inégale : certains secteurs comme la réassurance ou le crédit privé ont des taux d’utilisation très élevés en DeFi, tandis que d’autres, comme les obligations ou l’or, restent principalement comme simples certificats numériques, sans réelle capacité de composition ou d’interaction.

Les actifs pouvant circuler librement entre chaînes représentent une minorité, la majorité étant limitée à une simple numérisation d’actifs physiques, sans libérer leur potentiel de composition. La composabilité est la valeur centrale de la finance on-chain, clé pour la modernisation du système financier.

Selon l’indice de tokens natifs de Pantera Capital, plus de 70 % des actifs tokenisés ont une native on-chain au niveau le plus bas. Beaucoup ne sont que des certificats numériques d’actifs physiques hors ligne, leur gestion restant dépendante de registres hors chaîne et d’intermédiaires.

Le secteur des actifs tokenisés est encore à ses débuts : certains ne font que transférer une simple trace numérique, d’autres sont profondément intégrés à la blockchain en tant qu’actifs natifs.

La prochaine étape : mettre en chaîne les parties les plus complexes du système financier

Les infrastructures pour la composabilité on-chain sont en place, et la diversité des actifs s’étoffe, mais l’intégration profonde n’en est qu’à ses débuts.

Les prévisions de croissance du marché varient, mais tous s’accordent à dire qu’il continuera à s’étendre.

• McKinsey prévoit 2 à 4 billions de dollars d’ici 2030 ;
• Ark Invest estime le marché à 11 billions ;
• Boston Consulting Group, en collaboration avec Ripple, prévoit 9,4 billions en 2030, atteignant 18,9 billions en 2033 ;
• Standard Chartered prévoit plus de 30 billions en 2034.

Selon ces estimations, le marché des actifs tokenisés pourrait croître d’un facteur cent par rapport aux 34 milliards de dollars actuels. La différence de chiffres ne vient pas d’un désaccord sur la vitesse de développement, mais des critères de comptabilisation : certains incluent les obligations, crédits, fonds, actions, d’autres y ajoutent matières premières, commerce, dépôts, stablecoins. Malgré ces différences, l’industrie s’accorde à voir une croissance explosive à venir.

À l’échelle mondiale, le poids actuel reste marginal :

• La capitalisation mondiale des obligations dépasse 140 trillions de dollars, celles tokenisées ne représentent que 15,2 milliards, soit 0,01 % ;
• La valeur mondiale de l’or physique est de plusieurs trillions, la tokenisation en représente 5 milliards, moins de 0,02 % ;
• La capitalisation boursière mondiale dépasse 100 trillions, la tokenisation des actions n’est que de 1,5 milliard, soit 0,001 %.

Les nouveaux segments se structurent lentement : les obligations d’État, l’or, le crédit privé, avec des prix clairs, une demande stable et une propriété simple, ont été les premiers à être tokenisés. La tokenisation n’a pas encore modifié la nature fondamentale des actifs, mais optimise leur règlement et leur transfert. L’intégration profonde avec la finance numérique reste à explorer.

Aujourd’hui, la majorité des actifs tokenisés restent au stade numérique, sans possibilité de composition programmée. La prochaine étape sera de relever le défi : intégrer dans la blockchain les parties les plus complexes du système financier, et faire en sorte que les actifs tokenisés soient plus profondément intégrés dans une infrastructure financière native, modulaire et composable.