Les vigilants des obligations arrivent-ils pour le marché boursier ?

Si vous n'êtes pas familier avec les vigilantes obligataires, c'est le moment idéal pour vous mettre à jour.

L'expression a été inventée par l'économiste et analyste de marché Ed Yardeni dans les années 1980 pour décrire les investisseurs obligataires qui vendent massivement des obligations parce qu'ils n'aiment pas certaines politiques monétaires ou fiscales. Cette vente massive fait baisser les prix des obligations et augmenter les rendements — qui évoluent dans la direction opposée aux prix.

Des rendements plus élevés rendent l'emprunt gouvernemental plus coûteux. Cela peut obliger le gouvernement fédéral ou la Réserve fédérale à modifier leurs politiques pour apaiser les investisseurs obligataires et faire revenir les rendements à la baisse, car des rendements plus élevés affectent toute l'économie, y compris le marché boursier.

En fait, cela s'est produit à de nombreuses reprises dans l'histoire des États-Unis. Le marché obligataire est souvent crédité d'avoir contraint l'administration Clinton à adopter une politique de restraint fiscal dans les années 1990, aidant à transformer les déficits budgétaires annuels en brèves périodes de surplus.

Ce genre de situation explique pourquoi le conseiller politique de Clinton, James Carville, a déclaré célèbrement qu'il voulait être réincarné non pas en pape ou en star du baseball, mais en marché obligataire, car il peut intimider n'importe qui.

Les investisseurs obligataires réagissent à une inflation galopante

Eh bien, les vigilantes obligataires ont refait surface ces derniers jours, vendant des titres du Trésor et faisant monter les rendements. Plus tôt cette semaine, l'obligation du Trésor à 30 ans a atteint son niveau le plus élevé depuis 2007. Le rendement du Trésor à 10 ans — qui fixe les taux d'emprunt pour les hypothèques, les prêts automobiles et les cartes de crédit — a atteint son niveau le plus élevé depuis janvier 2025.

Il est largement admis que cette activité sur le marché obligataire est une réaction à une inflation galopante, qui a atteint 3,8 % en glissement annuel en avril, le taux d'inflation le plus élevé depuis mai 2023, et à ce que voient les investisseurs obligataires comme une réponse inappropriée de la Fed à cette inflation. Le comité de fixation des taux d'intérêt de la Fed a maintenu une tendance à l'assouplissement dans sa déclaration d'avril, indiquant qu'il penchait vers une baisse des taux dans les mois à venir, ce qui ne ferait qu'accroître l'inflation.

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« Les vigilantes obligataires menacent que si la Fed ne resserre pas les conditions de crédit, elles le feront pour maintenir l'ordre et la loi dans l'économie ! » a écrit Yardeni dans une note mardi. Yardeni pense désormais que la réaction du marché obligataire forcera la Fed à adopter une tendance à la hausse des taux lors de sa réunion de juin, puis à augmenter son taux d'intérêt cible lors de sa réunion de juillet.

Cela ne serait pas bien accueilli par le marché boursier, qui, jusqu'à récemment, s'attendait à ce que la prochaine décision de politique de la Fed soit une baisse des taux d'intérêt.

Ce n'est plus le cas, cependant. Les traders de contrats à terme intègrent désormais une probabilité de 49 % que le taux des fonds fédéraux soit plus élevé d'ici la fin de l'année, et non plus plus bas. Ils voient une chance égale que le taux ne change pas du tout cette année, avec seulement 2 % de chances qu'il soit plus bas d'ici la fin de l'année.

La hausse des taux d'intérêt est rarement bonne pour le marché boursier, car elle augmente le coût d'emprunt pour les consommateurs et les entreprises et peut réduire les profits des sociétés. Cela dit, si la Fed parvient à maîtriser l'inflation, cela pourrait apaiser les investisseurs obligataires en colère et faire revenir les rendements à la baisse, ce qui serait bénéfique pour l'économie.

Yardeni affirme que le marché haussier n'est pas encore en danger d'être déraillé par la vente massive sur le marché obligataire, et cela signifie que c'est le bon moment pour acheter à la fois des actions et des obligations. Je pense qu'il a probablement raison, mais je vais surveiller de près une nouvelle poussée des rendements obligataires.