Hashrate Index : Analyse de la situation du minage de Bitcoin en Bolivie en 2026

Auteur : Hashrate Index

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Résumé central

La puissance de calcul en Bolivie a connu une explosion de plus de 2 400 % auparavant, essentiellement une opération d'arbitrage pur basée sur une subvention gouvernementale au gaz naturel (prix subventionné 1,30 $/MMBTU contre un prix international de 8–12 $/MMBTU) — et le recul de la puissance de calcul au deuxième trimestre 2026 indique que le marché a déjà anticipé la fin de cette politique de subvention.

Le groupe italien de centres de données Alps est actuellement le seul opérateur avec une logique de développement durable : ils prévoient de dynamiser une centrale thermique de 127 MW à Cochabamba, inoccupée, via un modèle commercial « en dollars, auto-consommation » (Auto-consumption), évitant ainsi la crise du taux de change de la monnaie locale bolivienne.

En laissant de côté le dividende temporaire du gaz naturel, la Bolivie possède des actifs énergétiques solides à long terme — notamment la centrale hydroélectrique Zongo (188 MW) de COBEE, l'énergie solaire sur le plateau d’Uyuni, et la géothermie du lagon Laguna Colorada — de plus, le nouveau gouvernement s’ouvre activement aux capitaux étrangers.

La véritable opportunité en Bolivie reproduit parfaitement le chemin par lequel le Paraguay est devenu le quatrième plus grand pays minier mondial : surplus structurel d’électricité + volonté du gouvernement de promouvoir un cadre législatif + entrée de capitaux institutionnels de premier plan. La Bolivie dispose déjà des deux premiers, et Alps s’efforce de construire le troisième.

Préface

En Amérique latine, l’histoire de l’exploitation du Bitcoin en Bolivie est l’un des cas les moins connus et aussi le plus susceptible d’être mal interprété par l’extérieur.

En environ 18 mois jusqu’au début 2026, ce pays a réalisé une transition spectaculaire sur la carte de la puissance de calcul mondiale Hashrate Index, passant de « presque aucune donnée » à une croissance de plus de 2 400 %, devenant ainsi l’un des marchés de minage à la croissance la plus rapide au monde. Cependant, au deuxième trimestre 2026, cette croissance a commencé à ralentir. La divergence entre les chiffres explosifs et le recul stratégique qui a suivi révèle la véritable nature et les limites du marché minier bolivien.

La Bolivie n’est pas le Paraguay. Elle ne bénéficie pas de surplus hydroélectrique structurel à long terme, généré par de grandes centrales hydroélectriques amorties (qui peuvent faire baisser les prix de l’électricité à un coût marginal proche de zéro). La force de la Bolivie réside dans sa structure de réseau électrique : 70 % de son électricité dépend du gaz naturel, et la compagnie pétrolière nationale YPFB fournit un prix subventionné élevé de 1,30 $/MMBTU, alors que le marché international du GNL (gaz naturel liquéfié) se négocie entre 8 et 12 $/MMBTU. Cet énorme écart de prix a créé une électricité industrielle à très bas coût, générant des marges énormes pour le minage de Bitcoin, rapidement captées par des opérateurs alertes.

Cependant, cet arbitrage a une durée limitée. La Bolivie est en train de devenir un pays importateur net de gaz naturel dans un délai de 2 à 5 ans. Une fois cette transition achevée, la base économique qui soutenait l’explosion précédente de la puissance de calcul se détériorera rapidement.

Mais l’histoire énergétique de la Bolivie ne s’arrête pas à la fin des subventions au gaz. Alps, groupe italien de centres de données, et Qurubiqa planifient de dynamiser une centrale à gaz de 127 MW à Cochabamba, qui est à l’arrêt en raison de la crise des devises boliviennes. De plus, la Bolivie possède des ressources hydroélectriques en cascade, un potentiel solaire comparable à celui du désert d’Atacama, et une nouvelle administration de droite qui cherche activement à attirer des capitaux étrangers pour atténuer la crise de liquidité en dollars. La combinaison de ces « infrastructures énergétiques industrielles inactives » et d’un « gouvernement ayant un besoin urgent d’entrées en dollars » explique pourquoi Alps et Qurubiqa se dirigent vers Cochabamba. Cela confère à ce marché minier une résilience bien supérieure à ce que nous avions évoqué dans notre « Rapport sur l’état du minage de Bitcoin en Amérique latine 2026 », où la croissance de 2 400 % était déjà impressionnante.

Déconstruction du réseau électrique : analyse de la matrice énergétique bolivienne

Le système électrique national interconnecté (SIN) de Bolivie est géré par le CNDC (Commission nationale de dispatching de la charge) et réglementé par l’AETN (Agence de régulation de l’électricité et de la technologie nucléaire). Depuis 2010, la demande électrique a augmenté de 85 %, passant de 5 664 GWh à environ 10 450 GWh en 2024. La société d’État ENDE Corporacion domine le secteur, avec sa filiale ENDE Andina assurant 57 % de la production électrique totale.

Structure de production électrique et limites clés (2026)

1. Centrales thermiques

ENDE Andina, située à Cochabamba, Tarija et Santa Cruz, constitue le pilier du réseau électrique bolivien. Ces centrales utilisent toutes la technologie de cycle combiné au gaz, récupérant la chaleur résiduelle pour produire de la vapeur secondaire, maximisant ainsi l’efficacité de la production électrique à partir du gaz subventionné par YPFB.

Termoelectrica Entre Rios | Cochabamba | 526,77 MW

Termoelectrica del Sur | Tarija Yacuiba | 505,83 MW

Termoelectrica Warnes | Santa Cruz Warnes | 527,41 MW

Le gaz naturel est fourni par YPFB à un prix subventionné d’environ 1,30 $/MMBTU, selon la politique nationale. En revanche, le prix international du GNL oscille entre 8 et 12 $/MMBTU. Cet écart de 6,70 à 10,70 $/MMBTU constitue la source du faible coût industriel de l’électricité bolivienne, mais aussi la fragilité structurelle du paysage énergétique à moyen terme.

2. Secteur des énergies renouvelables

Les actifs renouvelables boliviens sont limités en taille mais de haute qualité. Le système hydroélectrique Zongo (188 MW), en service depuis les années 1930, comprenant 10 turbines Pelton sur la rivière Zongo, ainsi que le projet Misicuni (120 MW) et la centrale San Jose (124 MW), totalisent environ 472 MW d’hydroélectricité à coût marginal proche de zéro. Ces actifs constituent la base d’un potentiel minier à long terme et stable.

Dans le domaine de l’éolien et du solaire, ENDE Guaracachi exploite trois parcs éoliens à Santa Cruz totalisant 108 MW, équipés de 30 turbines Vestas de 3,6 MW. Sur le salar d’Uyuni, à plus de 3 700 mètres d’altitude, un projet photovoltaïque de 62,5 MW a été déployé (nécessitant des équipements IP54 et une conception spécifique pour limiter la puissance en raison de l’altitude). Par ailleurs, Potosi abrite une centrale géothermique expérimentale de 5 MW, avec un objectif à long terme de 100 MW. Bien que ces actifs renouvelables manquent encore de stockage et d’intégration au réseau pour fournir une alimentation de base 24/7, leur potentiel de stockage par batteries, une fois la politique de stockage déployée, en fera des piliers solides à long terme.

3. Crise structurelle : déclin imminent du gaz

Les réserves de gaz boliviennes sont consommées à un rythme bien supérieur à celui de leur exploration. La consommation annuelle des centrales thermiques est d’environ 1,5 milliard de mètres cubes. La Bolivie prévoit de devenir un pays importateur net de gaz dans 2 à 5 ans, et le gouvernement étudie même la possibilité de réacheminer le gaz de la formation Vaca Muerta en Argentine via l’infrastructure existante à Tarija.

Les comptes financiers sont très préoccupants : si l’on considère le prix d’importation sur le marché international, le coût annuel de fonctionnement des centrales thermiques actuelles augmenterait d’environ 4 dollars par MWh. Or, le profit annuel de la société d’État ENDE est d’environ 160 millions de dollars. Cela signifie que le déséquilibre financier est inévitable : soit une forte hausse des prix industriels, soit une crise fiscale profonde, soit une décarbonation complète du secteur électrique. Pour les mineurs qui ont construit leurs usines sur la base de subventions aux prix du charbon, la fenêtre de profit se ferme.

Ce qui se passe derrière l’explosion de la puissance de calcul : que s’est-il réellement passé ?

Au début 2026, la puissance de calcul bolivienne a connu une croissance explosive de 2 400 %, ce qui est essentiellement une réponse rationnelle à la recherche de marges de différentiel de prix. Les mineurs ont découvert une électricité subventionnée à environ 0,03-0,06 $/kWh, et ont rapidement déployé leurs machines pour profiter de cette opportunité avant que la politique de subvention ne prenne fin. La baisse de la puissance de calcul au deuxième trimestre 2026 est une couverture de risque anticipée, avant la fin officielle de la subvention.

Ce phénomène est courant dans l’industrie. Au cours des dix dernières années, l’Iran, le Kazakhstan et le Kosovo ont connu des scénarios similaires : des prix de l’électricité artificiellement faibles attirant de nombreux capitaux miniers, puis des ajustements gouvernementaux pour limiter ou réajuster ces prix, provoquant une sortie rapide de la puissance de calcul. La majorité des opérateurs responsables de la croissance de 2 400 % ne cherchaient que des profits à court terme, sans investir dans des infrastructures durables.

Ainsi, la question clé du marché minier bolivien est : après le retrait de la vague d’arbitrage spéculatif, reste-t-il des actifs solides capables de résister aux cycles ? La réponse dépend entièrement de la capacité des capitaux privés à prendre en main, en dollars, ces actifs énergétiques industriels « piégés » avant la fin des subventions au gaz.

Alps : premier opérateur de minage de Bitcoin industriel en Bolivie

Dans le paysage fluctuant de la puissance de calcul bolivienne, un opérateur se distingue. Fondée par le CEO Francesco Buffa et la CFO Francesca Failoni, Alps, entreprise italienne de minage et de centres de données, n’est pas venue en Bolivie pour poursuivre aveuglément les subventions au gaz. Alps a choisi de collaborer avec la société locale Qurubiqa, pour dynamiser une centrale à gaz de 127 MW à Cochabamba, totalement inoccupée, en raison de la crise des devises boliviennes. Il s’agit d’un actif « piégé » typique, abandonné à cause de la crise monétaire. Alps a ainsi obtenu un avantage de premier arrivé, en menant le premier grand projet minier « auto-consommation, sur site », payé en dollars, répondant à la demande urgente du gouvernement bolivien de revitaliser ces actifs.

Ce modèle commercial est fondamentalement différent de celui des autres opérateurs qui poursuivent des gains à court terme.

Le point de rupture à Cochabamba : utiliser le minage de Bitcoin pour dénouer le nœud du taux de change

La centrale de 127 MW d’Alps était confrontée à un paradoxe structurel : elle achète du gaz en dollars, mais vend l’électricité au réseau national bolivien en monnaie locale à un taux officiel de 7:1. Or, le taux de change réel du marché privé est déjà tombé à 12-13:1. Dans ce contexte, la centrale fonctionne en perte, ce qui n’est pas une panne technique, mais une conséquence du système monétaire bolivien qui rend son fonctionnement économiquement insoutenable.

Le modèle d’auto-consommation sur site introduit par Alps a complètement dénoué ce paradoxe. En injectant directement l’électricité dans des mineurs de Bitcoin, Alps peut payer la centrale en dollars, en utilisant un prix contractuel, ce qui permet à l’opérateur de bénéficier d’un flux de devises étrangères stable. Pour le gouvernement bolivien, qui a un besoin urgent d’entrées en dollars pour soutenir ses réserves de change, cette solution offre un utilisateur industriel capable d’introduire des devises étrangères stables et de faire fonctionner des actifs inactifs. Les deux parties évitent ainsi le piège du taux de change bolivien déformé.

« Si la Bolivie peut apprendre des autres marchés, refuser les petits mineurs spéculatifs, elle pourrait saisir une opportunité de rupture majeure. La clé n’est pas la subvention au gaz, mais la capacité à mettre en place un modèle commercial gagnant-gagnant, capable d’aider la Bolivie à résoudre ses principaux problèmes économiques. » — Francesco Buffa, CEO d’Alps

Mise en service : de 30 MW à 127 MW

La première étape d’Alps consiste à activer 30 MW à Cochabamba, machines provenant directement de leur ferme en Paraguay. Cette décision pragmatique résout deux problèmes : d’une part, elle réduit le capital inactif dans le marché paraguayen face à un contexte de réglementation plus stricte et de concurrence accrue ; d’autre part, elle injecte directement en Bolivie du matériel mature, sans passer par un processus complexe de dédouanement.

Leur feuille de route est ambitieuse : atteindre 45 MW d’ici la fin 2026, ce qui permettrait de faire fonctionner à pleine capacité une seule turbine de la centrale. Leur objectif ultime est d’atteindre la totalité des 127 MW, faisant d’Alps le principal acteur minier en Bolivie, et l’un des plus grands en Amérique du Sud (hors Paraguay).

Deux autres sites sont en cours d’évaluation : un près de La Paz, en zone de haute altitude, et un autre près de la frontière argentine, avec des structures énergétiques et logistiques différentes.

Pourquoi Alps est-elle un « pionnier » dans l’industrie, plutôt qu’un simple « spéculateur précoce » ?

Dans le secteur du minage, la différence entre « pionnier » et « spéculateur précoce » est fondamentale. Les spéculateurs ne cherchent qu’à profiter d’un arbitrage initial, puis se retirent dès que l’environnement change. Les pionniers, eux, construisent des infrastructures, établissent des relations avec les acteurs politiques et maîtrisent la réglementation, créant ainsi des barrières durables.

Alps peut être considérée comme un pionnier en Bolivie pour trois raisons : d’abord, leur modèle d’auto-consommation sur site, avec des centrales thermiques industrielles, diffère fondamentalement de celui des petits opérateurs qui se connectent directement au réseau ENDE pour profiter des prix subventionnés, car ils négocient directement avec chaque centrale, ce qui leur permet de survivre à la fin des subventions au gaz ; ensuite, leur partenariat local avec Parak leur donne un accès direct au gouvernement bolivien, y compris à l’Office de l’économie, leur conférant une influence importante dans la définition des règles ; enfin, la société a déjà fait de la Bolivie son marché prioritaire, avec ses capitaux et ses dirigeants concentrés sur ce pays en 2026.

Défis logistiques : douane et transport intérieur

Opérer en Bolivie n’est pas simple. Alps admet que le processus comporte de nombreux obstacles. En tant que pays enclavé, la Bolivie dépend d’un transport combiné complexe : d’abord par mer vers l’Argentine ou le Brésil, puis par voie fluviale via le fleuve Paraguay jusqu’au port de Puerto Jennefer, et enfin par camion jusqu’à Cochabamba. La même logistique a permis d’acheminer les 30 turbines Vestas de 3,6 MW du parc éolien de Santa Cruz, prouvant la capacité de cette chaîne logistique à transporter des charges industrielles lourdes.

Concernant la douane, la nouvelle réglementation bolivienne a supprimé les droits d’importation pour les ASIC, ce qui est une avancée majeure. Cependant, la TVA de 15 % reste non déductible, ce qui représente un coût fixe difficile à optimiser pour de grands volumes. Alps souligne que la bureaucratie douanière et les délais de dédouanement restent un obstacle majeur. Pour les multinationales habituées à des procédures simplifiées, la bureaucratie bolivienne constitue une barrière invisible, qu’il faut gérer par des relations locales solides.

Qui d’autre mine en Bolivie ?

Outre Alps, le marché bolivien est principalement occupé par des petits mineurs individuels. La majorité d’entre eux sont entrés lors de la période de subventions au gaz, mais leur capacité à résister à une hausse des prix est limitée. La croissance de 2 400 % reflète une tactique de « meute » à court terme, exploitant des marges faibles, plutôt qu’une infrastructure durable. La période de transition du marché paraguayen, entre 2022 et 2024, a été marquée par une réforme réglementaire qui a séparé les acteurs institutionnels des spéculateurs, mais la Bolivie n’a pas encore connu cette étape. Quand les prix du charbon et du gaz reviendront à leur niveau réel, ceux qui ne pourront pas accéder à des actifs inactifs ou à des contrats d’énergie renouvelable à long terme seront évincés, comme cela s’est produit en Paraguay. Seuls ceux qui ont anticipé cette évolution, comme Alps, pourront survivre.

Vérité des opportunités cycliques : au-delà du charbon, les actifs renouvelables

Pour les mineurs stratégiques à long terme, la Bolivie offre des actifs renouvelables à faible coût très compétitifs. Le système hydroélectrique Zongo, en service depuis les années 1930, fournit 188 MW d’électricité propre à coût marginal quasi nul. Signer un contrat d’achat d’électricité à long terme (PPA) avec COBEE est l’une des options les plus solides en dehors du Paraguay, dans toute l’Amérique du Sud.

Le potentiel solaire sur le salar d’Uyuni, malgré les défis techniques liés à l’altitude (nécessité d’équipements IP54, gestion du refroidissement en atmosphère rare, etc.), est exceptionnel. Avec la mise en œuvre de politiques de stockage par batteries et d’intégration au réseau, ces installations pourraient assurer une alimentation continue pour les mines. La géothermie du lac Laguna Colorada, avec un projet pilote de 5 MW et un objectif à long terme de 100 MW, représente la ressource la plus fiable à long terme : production 24/7, absence de volatilité des prix du combustible, et utilisation optimale de la géologie volcanique unique de la Bolivie.

Orientation politique : ouverture totale sous le nouveau gouvernement

Le changement de régime vers une majorité de droite a fondamentalement modifié la dynamique du secteur privé dans l’énergie. L’ancienne administration privilégiait la nationalisation et la fixation de prix administrés, tandis que la nouvelle voit l’ouverture aux investissements étrangers comme une solution clé à la crise de liquidités en devises. Elle a déjà pris des mesures concrètes : suppression de la taxe sur les ASIC, établissement d’un cadre légal pour l’auto-consommation, et ouverture de dialogues directs avec de grands opérateurs miniers étrangers.

Le partenariat d’Alps avec un ministre clé du gouvernement est emblématique. La Bolivie n’a pas encore créé de cadre légal stable pour le minage industriel de Bitcoin, comme le fait le Paraguay avec la catégorie de prix GCIE. La réglementation est encore en cours d’élaboration, et ceux qui participent activement à la définition des règles auront un avantage stratégique pour façonner l’avenir.

Comme Francesco l’a souligné, le risque majeur est que la Bolivie, en attirant trop de mineurs spéculatifs et peu sérieux, suscite une réaction politique négative, pouvant conduire à des mesures punitives comme des prix d’électricité élevés ou des exigences de garanties strictes. La contribution à long terme d’Alps consiste à démontrer que seuls les grands mineurs industriels, capables d’attirer de véritables investissements en dollars, d’employer des locaux et de développer des actifs industriels, méritent la protection et le soutien des politiques.

Conclusion

L’explosion de 2 400 % de la puissance de calcul bolivienne est une opération d’arbitrage à court terme, mais les dividendes à long terme de la minière bolivienne ne sont pas illusoires.

Ce pays possède des actifs énergétiques industriels piégés par des distorsions institutionnelles, un gouvernement avide de dollars, une fenêtre réglementaire ouverte aux investissements étrangers, et au moins un acteur de premier plan (Alps) qui a su saisir la bonne opportunité au bon moment.

Les risques structurels ne doivent pas être ignorés : l’épuisement du gaz naturel est une réalité en cours ; la déconnexion des centrales de Cochabamba reflète des problèmes fiscaux profonds, difficiles à résoudre à court terme ; les frictions douanières font partie du quotidien opérationnel ; et l’absence de cadre clair pour la réglementation minière industrielle à long terme signifie que la réglementation des investissements de plusieurs centaines de millions de dollars est encore en développement.

Mais la clé de la rupture, que Alps a su exploiter, est réelle et inspirante : une centrale thermique de 127 MW, incapable de fonctionner commercialement sous le régime de la monnaie locale bolivienne, devient un moteur électrique puissant en se transformant en mineur de Bitcoin, permettant au propriétaire de récupérer des dollars, de générer des devises fortes pour le pays, et de disposer d’un moteur électrique résistant à la baisse des subventions au gaz. Cette logique, très différente de la mentalité spéculative qui a alimenté la boom de 2 400 %, est la seule capable de bâtir une base de puissance durable.

Le Paraguay est devenu le quatrième plus grand pays minier mondial non par hasard. C’est le résultat d’un surplus structurel d’électricité, de la volonté du gouvernement de promouvoir une législation industrielle, et de l’entrée de capitaux institutionnels à un moment clé. La Bolivie, qui possède déjà deux de ces conditions, voit la troisième — la construction continue d’Alps — transformer cette vision en réalité.