Futu Tiger quitte définitivement la Chine continentale, comment retirer les fonds en attendant les règles de régulation

Auteur : Cai Pengcheng ; Source : Barrons Barrons

Le 22 mai, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières a officiellement publié une nouvelle importante, annonçant l'ouverture d'une enquête sur Tiger Brokers (NZ) Limited (ci-après « Tiger »), Futu Securities International (Hong Kong) Limited (ci-après « Futu »), Changqiao Securities (Hong Kong) Limited (ci-après « Changqiao ») et d'autres entités concernées, tant à l'intérieur qu'à l'extérieur du pays, pour des activités illégales de gestion de valeurs mobilières sur le territoire, et a informé préalablement des sanctions administratives.

La CSRC a utilisé un ton sévère : « Il est prévu de confisquer tous les gains illégaux liés à Tiger, Futu, Changqiao, tant à l'intérieur qu'à l'extérieur du pays, et de punir sévèrement conformément à la loi. »

Par ailleurs, la CSRC et sept autres départements ont conjointement publié le « Plan d'action pour la régulation intégrale des activités illégales de gestion de fonds, de valeurs mobilières et de contrats à terme transfrontaliers ». « L'objectif général est, après deux ans de régulation concentrée, de supprimer complètement les activités illégales des institutions étrangères de gestion de fonds, valeurs mobilières et contrats à terme », visant à « éradiquer résolument l'illégalité et à nettoyer de manière prudente le stock existant ».

Il s'agit jusqu'à présent de l'action de régulation la plus complète et de la plus haute envergure contre les courtiers en ligne transfrontaliers.

Les réactions du marché ont été rapides. À 19h00, avant la séance, les actions de Tiger Securities et Futu Holdings ont chuté de plus de 34 %.

Une source proche de ces courtiers a indiqué à Barrons Chine que « les autorités réglementaires publieront ultérieurement des règles d'exécution, mais dans l'ensemble, les fonds des investisseurs continentaux devront revenir en Chine ». Il a ajouté : « La détermination de ce qui constitue un investisseur continental se fera en fonction des pièces d'identité lors de l'ouverture du compte. »

De « la limitation de l'augmentation » à la « régulation complète »

Pour comprendre la logique profonde de cette enquête, il faut revenir sur le processus de régulation des courtiers en ligne transfrontaliers en Chine, qui dure depuis cinq ans.

En 2016 : La CSRC a déclaré pour la première fois que, sauf pour les investisseurs institutionnels qualifiés (QDII) et les mécanismes Shanghai-Hong Kong, Shenzhen-Hong Kong, aucune institution nationale ou étrangère n'était autorisée à fournir des services de trading de valeurs mobilières aux investisseurs locaux.

En octobre 2021 : La CSRC a clairement indiqué que les activités de marketing des institutions étrangères de gestion de valeurs mobilières, via des plateformes associées en Chine, visant des investisseurs locaux, ne respectaient pas la « Loi sur les valeurs mobilières », le « Règlement sur la supervision des sociétés de valeurs mobilières » et autres lois. En novembre de la même année, la CSRC a convoqué des responsables de Futu Holdings et Tiger Securities pour des entretiens réglementaires, leur demandant de normaliser leurs activités transfrontalières de valeurs mobilières à l'intention des investisseurs locaux.

En décembre 2022 : La CSRC a publié un communiqué annonçant la progression de la régulation contre l'expansion illégale de Futu Holdings et Tiger Securities à l'étranger, qualifiant officiellement leurs activités d'« exploitation illégale de services de valeurs mobilières ».

Par rapport à la régulation de 2022, cette nouvelle initiative comporte plusieurs nouveautés :

Premièrement, une régulation en tout le processus. Le plan interdit explicitement aux institutions étrangères d'exploiter des sites web et logiciels de trading en Chine, de publier des messages marketing, de pousser des informations d'investissement, de mener des campagnes de remises, ou de promouvoir des actions étrangères ; il interdit aussi aux plateformes internet de fournir des facilités pour l'ouverture de comptes ; enfin, il proscrit la publication de contenus de référencement par des comptes de médias sociaux en ligne.

Deuxièmement, une période de régulation concentrée de deux ans, durant laquelle les activités existantes « ne font que sortir, ne rentrent pas ». Pendant cette période (les deux prochaines années), les institutions étrangères ne pourront fournir que des services de vente unidirectionnelle et de transfert de fonds pour les investisseurs locaux existants. À l'issue de cette période, elles devront fermer complètement leurs sites web, logiciels de trading et serveurs associés en Chine, et interdire toute activité illégale pour les investisseurs existants.

Troisièmement, « la confiscation de tous les gains illégaux ». La CSRC cite l'article 120 de la « Loi sur les valeurs mobilières » (exploitation illégale de services de valeurs mobilières), l'article 97 de la « Loi sur les fonds d'investissement » (vente illégale de fonds publics), et l'article 63 de la « Loi sur les contrats à terme et dérivés » (exercice illégal de courtage en contrats à terme), couvrant ainsi trois secteurs : valeurs mobilières, fonds, et contrats à terme. Tous les gains illégaux seront confisqués.

Quatrièmement, une coordination entre autorités centrales et locales, et une collaboration inter-départements. Les mesures de régulation couvrent la supervision des valeurs mobilières, la gestion des devises étrangères, la régulation bancaire, la gestion du réseau, et la lutte contre la criminalité.

Quel impact pour les activités de Futu ?

Une autre question clé pour Futu, Tiger, et autres, concerne la contribution réelle des clients existants en Chine continentale à leurs revenus.

La dernière réponse de Futu indique qu’au premier trimestre 2026, la proportion de clients avec des actifs en Chine continentale dans le groupe a chuté à 13 %, contre 55 % au premier trimestre 2021, soit une baisse significative.

Selon une estimation de China Merchants Securities en mars 2026, la majorité des actifs sous gestion (AUM) en Grande Chine dépasse encore 80 %. Sachant que plus de la moitié (55 %) des clients hors Grande Chine ont déjà dépassé ce seuil, mais que la majorité des actifs en Grande Chine représente plus de 80 %, cela signifie que la taille moyenne des actifs par client en Grande Chine est plusieurs fois supérieure à celle des autres marchés.

Bien que l’on ne puisse pas connaître précisément la part des AUM en Grande Chine provenant de la Chine continentale ou de Hong Kong, la taille globale des actifs par client en Grande Chine étant importante, il est probable que la part des clients continentaux affectés par cette régulation dépasse 13 %.

Pour Tiger Securities, la proportion de clients en Chine continentale était auparavant nettement plus élevée que celle de Futu. En 2021, environ 90 % des clients existants avaient des dépôts en Chine continentale. Tiger International avait indiqué dans ses résultats financiers 2023 que plus de trois quarts des actifs de ses clients hors Hong Kong et Chine continentale provenaient de clients hors de ces marchés ; la majorité des revenus provenait également de clients en dehors de la Chine et de Hong Kong. Tiger Securities a annoncé le soir que, d’ici fin 2025, les actifs des clients de détail en Chine continentale sous comptes consolidés représentaient environ 10 % du total des actifs clients.

De plus, pour Futu et autres, un autre choc financier viendra de la « confiscation de tous les gains illégaux ».

Le soir du 22, les deux sociétés ont successivement publié des annonces concernant des amendes administratives.

Futu Holdings a annoncé avoir reçu une notification d’enquête de la CSRC et une pré-notification d’amende administrative, avec une sanction totale prévue d’environ 1,85 milliard de RMB (environ 271 millions de dollars US). Le fondateur et PDG de Futu, Li Hua, doit également payer une amende personnelle de 1,25 million RMB. Tiger Securities a également publié une annonce indiquant que la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Pékin a infligé à ses filiales une amende administrative totale d’environ 308,1 millions RMB, et a confisqué environ 103,1 millions RMB de gains illégaux. Par ailleurs, le directeur général et président de Tiger Securities, Wu Tianhua, a reçu un avertissement et une amende de 1,25 million RMB. Au total, les amendes et confiscations s’élèvent à environ 2,3 milliards RMB.