La loi CLARITY approche de sa mise en œuvre, 7 protocoles DeFi se tiennent sur le point de profiter des opportunités

Auteur : Tindorr

Traduction : Chopper, Foresight News

Lien de l’article original :

Avertissement : Cet article est une republication, les lecteurs peuvent obtenir plus d’informations via le lien original. Si l’auteur a des objections concernant la forme de la republication, veuillez nous contacter, nous modifierons selon ses demandes. La republication est uniquement destinée au partage d’informations, ne constitue aucun conseil en investissement, et ne reflète pas le point de vue ou la position de Wu.

Tout le monde observe la lutte de pouvoir entre la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) aux États-Unis, concernant la classification des « tokens de copie » comme « produits numériques ». Ce n’est qu’une lecture superficielle, déjà intégrée dans le prix du marché.

La véritable logique de profit de la loi CLARITY se trouve ailleurs : la loi délimite discrètement les frontières légales pour les activités DeFi pouvant être menées par les institutions ; parallèlement, sous la forte influence du lobbying bancaire, elle bloque directement les canaux principaux pour les utilisateurs ordinaires de gagner passivement des revenus avec des stablecoins inactifs.

Cela ne fera pas seulement naître une nouvelle vague de capitaux institutionnels entrant dans la DeFi, mais forcera aussi une afflux massif de capitaux dans des protocoles spécifiques déjà conformes.

Voici les 7 principaux projets dont j’ai identifié les bénéfices.

Lecture rapide de 30 secondes sur la loi CLARITY

Cette loi a été adoptée en chambre des représentants en juillet 2025 (vote 294 pour, 134 contre) ; le 14 mai 2026, elle est entrée dans la phase d’examen par le comité bancaire du Sénat (note du traducteur : le 14 mai, la loi CLARITY a été adoptée par le comité bancaire du Sénat).

Résumé en deux phrases du contenu central de CLARITY :

Clarification de la répartition des pouvoirs de régulation entre la SEC et la CFTC, les produits numériques relèvent de la compétence de la CFTC ;

Établissement de règles de safe harbor pour les protocoles DeFi, les validateurs de nœuds, et les développeurs open source, qui ne seront plus simplement considérés comme des institutions de transfert de monnaie ou des courtiers.

La partie la plus importante de cet article concerne le rendement des stablecoins dans la section 404 : la loi GENIUS, entrée en vigueur l’année dernière, interdit aux émetteurs de stablecoins de verser directement des intérêts aux utilisateurs ; cependant, les bourses, plateformes DeFi et intermédiaires pouvaient encore auparavant verser des revenus financiers sur des fonds inactifs.

Pourquoi la loi CLARITY aura un impact bien supérieur à la simple légalisation de la DeFi

Une fois la loi CLARITY mise en œuvre, deux grands changements se produiront immédiatement :

Les capitaux institutionnels seront libérés des obstacles à l’entrée. BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, fonds de pension, trésoreries d’entreprises, qui observaient jusqu’ici, pourront enfin s’engager en masse. Les équipes de conformité ne pouvaient pas évaluer si certains actifs relevaient des valeurs mobilières, et évitaient donc d’allouer massivement. Avec la clarification de la compétence de la CFTC et l’établissement de safe harbor pour la DeFi, les institutions pourront enfin entrer en grand.

Les capitaux à la recherche de profit se retireront des investissements passifs en stablecoins. Le modèle précédent, où déposer USDC sur une plateforme pour obtenir environ 5 % de rendement annuel, disparaîtra. Des centaines de milliards de dollars en quête de revenus stables devront chercher de nouvelles voies d’allocation.

Ainsi, ces deux flux massifs de capitaux (investisseurs institutionnels enfin entrés + investisseurs particuliers en quête de rendement) convergeront vers une même catégorie d’actifs : des produits structurés, conformes, avec des scénarios d’usage réels.

Les protocoles ci-dessous sont précisément conçus pour ce nouveau cadre réglementaire.

Pendle : infrastructure de base pour les revenus

Pendle est le protocole DeFi le plus compatible avec la loi CLARITY. Il permet de diviser tout actif à revenu en deux tokens : le principal PT et le token de rendement YT. La détention de PT verrouille un rendement annuel fixe ; la détention de YT permet de parier sur la hausse ou la baisse du taux de rendement. Toute l’activité consiste en des transactions actives et la fourniture de liquidité, ce n’est pas une simple position passive pour percevoir des intérêts.

Avant la mise en œuvre de la loi : les institutions reconnaissaient le mécanisme, mais en raison de l’incertitude réglementaire, elles ne pouvaient pas participer à grande échelle ; les actifs réels tokenisés (RWA) restaient en phase pilote ou offshore ; la qualification réglementaire de PT et YT comme valeurs mobilières était floue.

Après la mise en œuvre : la négociation de PT/YT sera clairement régulée par la CFTC comme des dérivés de produits ; l’interdiction de revenus passifs sur stablecoins poussera un afflux massif de capitaux vers ces produits actifs ; des gestionnaires d’actifs comme BlackRock pourront custodianiser des RWA tokenisés ou des actifs de crédit privé, offrant à leurs clients une exposition à des revenus fixes on-chain.

Exemple : le fonds de crédit Apollo ACRED, tokenisé via Securitize et encapsulé par Ember Protocol en eACRED, a été lancé en avril 2026 sur Pendle. En détenant PT-eACRED, on peut configurer d’un clic tout le portefeuille de crédits d’Apollo, comprenant prêts directs aux entreprises, prêts garantis par des actifs, crédits de qualité, crédits douteux, crédits structurés, etc. Tous ces produits peuvent être combinés et fonctionnent entièrement sur la blockchain.

Après la mise en œuvre de la loi CLARITY, ce modèle deviendra le standard pour l’entrée des capitaux institutionnels américains, et Pendle sera la infrastructure clé pour la croissance de la liquidité institutionnelle.

Points à surveiller : volume des RWA en pool, progrès dans la collaboration avec des custodians conformes, taille de l’émission de PT.

Morpho : courtier principal on-chain

Morpho se concentre sur un marché de prêt sans permission, avec la possibilité de définir des paramètres de gestion des risques personnalisés.

Avant la loi : utiliser des RWA tokenisés comme collatéral de prêt comportait un risque d’être considéré comme un dérivé non enregistré ; absence de pools de fonds conformes avec des standards de gestion pour les institutions ; les risques de liquidation et d’oracle empêchaient les gros capitaux de s’y engager.

Après la loi : des stratégies comme Gauntlet ou Steakhouse pourront créer des pools de fonds conformes, avec des paramètres de prêt, des oracles, des limites de position et des processus KYC personnalisés ; les institutions pourront utiliser des stablecoins pour prêter des actifs réels, faire du levier circulaire, fournir de la liquidité, le tout dans un cadre réglementaire clair de la CFTC. Les fonds en stablecoins exclus du marché passif continueront à affluer dans les pools Morpho, pour générer des revenus conformes via des prêts actifs.

Le modèle de courtier principal on-chain sera pleinement opérationnel. Les fonds en stablecoins exclus du marché passif continueront à alimenter Morpho, en gagnant des revenus conformes par le prêt actif.

Points à suivre : volume de gestion des stratégies institutionnelles, nouvelles catégories de RWA acceptées, nombre de stratégies de partenariat institutionnel déployées.

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (anciennement MakerDAO) permet aux utilisateurs de déposer USDS pour échanger contre sUSDS, et de percevoir des revenus du protocole, comprenant des frais de stabilité, des revenus de réserves en obligations américaines, et des revenus RWA. Sky est probablement le produit le plus proche d’un fonds monétaire tokenisé dans la DeFi.

Mais la question est : déposer USDS pour échanger contre sUSDS, est-ce une activité active ou passive interdite par la réglementation ?

Sky imite la voie d’Ethena, en collaborant avec des institutions conformes pour construire une architecture réglementée. Si la réglementation adopte une interprétation permissive de l’« exemption d’activité active », sUSDS deviendra l’un des plus grands actifs de gestion passive conformes on-chain, avec une exposition RWA.

L’interdiction des revenus sur stablecoins poussera directement les fonds inactifs en USDC vers les produits d’épargne en USDS.

Points à suivre : règles établies par le Département du Trésor et la CFTC après l’adoption de la loi.

Maple Finance : plateforme de prêt on-chain

Maple Finance se concentre sur un pool de prêts institutionnels. Les utilisateurs déposent des stablecoins en tant que prêteurs, et les emprunteurs sont sélectionnés après une due diligence rigoureuse (market makers, hedge funds, trésoreries institutionnelles) ; le pool Syrup est ouvert aux utilisateurs ordinaires.

Avant la loi : les prêts institutionnels sans collatéral suffisant risquaient d’être considérés comme des valeurs mobilières non émises ; les banques et compagnies d’assurance, en raison de l’incertitude réglementaire, ne pouvaient pas participer en conformité ; après quelques défaillances dans les premiers pools, les équipes de conformité restaient prudentes.

Après la loi : Maple se transforme en plateforme réglementée d’émission d’actifs de crédit on-chain ; banques et assureurs pourront y participer sans entrave.

Maple possède déjà des caractéristiques adaptées aux institutions : le pool Syrup est intégré à Morpho, permettant une gestion croisée des portefeuilles de crédits ; des acteurs comme Bitwise ou Sky avaient déjà investi dans la stratégie Maple avant la loi.

La loi CLARITY a simplement levé les restrictions réglementaires limitant son expansion.

Points à suivre : volume total en pool Syrup, diversification des emprunteurs institutionnels, nouvelles stratégies de crédit pour les actifs RWA.

Centrifuge : plateforme native d’émission d’actifs RWA

Si Pendle gère la division des revenus et Maple la gestion des crédits, Centrifuge occupe une position plus en amont — la tokenisation des actifs réels. Prêts privés, billets de trésorerie, crédits structurés, prêts aux PME, peuvent tous être encapsulés en tokens on-chain, intégrés sans couture dans l’écosystème DeFi.

Avant la loi : la tokenisation d’actifs réels de crédit était encore expérimentale ; la qualification réglementaire (valeurs mobilières, produits, ou nouvelle catégorie) était floue, ce qui freinait l’investissement institutionnel ; l’absence de règles fédérales pour la garde et la compensation limitait l’échelle ; la plupart des pools étaient limités et fonctionnaient via des structures offshore.

Après la loi : Centrifuge deviendra la porte d’entrée principale pour la tokenisation d’actifs RWA ; la qualification réglementaire de la tokenisation de crédits privés sera claire, permettant une garde conforme et une utilisation à grande échelle comme collatéral pour le prêt institutionnel ; banques et gestionnaires d’actifs pourront participer directement en chaîne à des financements PME, des affacturages, ou des crédits structurés, sans structures offshore.

Protocoles liés aux actifs STRC : voie pour le segment à revenu fixe

Strategy émet des actions préférentielles perpétuelles STRC, cotées au Nasdaq, avec un dividende annuel d’environ 11,5 %, et un ajustement mensuel pour maintenir le prix proche de 100 dollars. Apyx et Saturn Credit sont deux protocoles principaux pour encapsuler STRC : Apyx émet apxUSD, apyUSD (plus de 400 millions de dollars en offre totale) ; Saturn émet USDat, sUSDat ; tous deux ont lancé des marchés PT/YT sur Pendle.

Avant la loi : tout le processus était en place, mais les fonds conformes américains ne pouvaient pas encore gérer, restructurer ou reconditionner ces actifs encapsulés à grande échelle.

Après la loi : la négociation de PT sera régulée par la CFTC comme un produit dérivé ; les protocoles de safe harbor pour la conformité seront en place ; les grands fonds américains pourront acheter en masse des PT liés à Apyx ou Saturn, bloquer environ 12 mois pour un rendement fixe, puis reconditionner via des courtiers traditionnels en produits à revenu fixe pour les investisseurs particuliers.

Le processus complet : Strategy émet STRC → Apyx/Saturn encapsulent les dividendes en tokens → Pendle divise en PT principal et YT rendement → fonds conformes achètent en masse PT pour un rendement fixe → reconditionnement en produits à revenu fixe liés au Bitcoin (rendement annuel d’environ 12 %).

Points à suivre : volume de PT verrouillés, lancement de produits à revenu fixe liés à STRC par des fonds conformes, ajustements mensuels des dividendes STRC.

La logique commune des sept protocoles

Une vue d’ensemble révèle une règle unifiée :

Ces protocoles, avant même la régulation, ont anticipé la conformité KYC et la structuration des scénarios d’usage ;

La répartition des compétences CFTC + safe harbor DeFi élimine le principal risque réglementaire de qualification en valeurs mobilières ;

L’interdiction des revenus passifs sur stablecoins oriente massivement les fonds vers ces produits structurés, à usage réel, avec RWA en garantie ;

Les institutions deviendront naturellement des contreparties, intégrant leurs infrastructures de custody et de courtage dans ces protocoles DeFi.

Points d’attention

La loi n’est pas encore définitivement adoptée. Elle est encore en phase d’examen par le comité, puis doit passer par la fusion des versions Chambre et Sénat, atteindre 60 voix au Sénat, coordonner les textes, et être signée par le président. Le marché des prévisions Polymarket donne une probabilité de 76 % pour une adoption en 2026, mais ce n’est pas garanti.

Tous ces protocoles comportent des risques inhérents à la DeFi, notamment des vulnérabilités de smart contracts, des défaillances d’oracles, des décollages de stablecoins, ou des risques de contrepartie. La loi CLARITY ne fait que clarifier le cadre réglementaire, elle ne supprime pas les risques d’investissement.

Une condition implicite à la « hausse des bénéfices » : les institutions entreront selon le rythme prévu par le marché. Bien que le consensus soit fort, la mise en œuvre réelle prend souvent plus de temps que prévu, et l’intégration institutionnelle peut nécessiter plusieurs mois.

Résumé

La loi CLARITY n’est pas simplement une « légalisation de la DeFi » ; c’est une lecture superficielle, déjà intégrée dans le marché.

La véritable logique de la deuxième phase est : lorsque le revenu passif des stablecoins sera interdit, où iront les capitaux à la recherche de profit ? Quels protocoles ou secteurs peuvent accueillir ces flux sans modifications réglementaires temporaires ? Cela ne signifie pas que ces tokens verront forcément leur prix augmenter, leur modèle économique doit être analysé séparément.