Greg Abel vient d'acheter Delta Airlines pour le portefeuille de Berkshire Hathaway. Voici la grande raison.

Le premier trimestre de 2026 a été le premier dans lequel Warren Buffett n'a plus pris les grandes décisions d'investissement chez Berkshire Hathaway (BRKA 0,34%) (BRKB 0,19%). Au lieu de cela, Buffett a confié les rênes à Greg Abel, qui est non seulement responsable des activités opérationnelles de Berkshire mais prendra également des décisions d'investissement concernant les choix d'actions.

Avec seulement deux nouveaux achats au premier trimestre, le plus important étant Delta Air Lines (DAL +2,10%), pour laquelle Abel a établi une position de 2,65 milliards de dollars, soit environ 1 % de l'allocation du portefeuille de Berkshire.

Le premier trimestre de 2026 a vu les États-Unis entrer en guerre avec l'Iran, déclenchant une hausse des prix du pétrole, ce qui ne semble pas être un environnement idéal pour acheter des actions de compagnies aériennes. Cependant, des prix élevés du kérosène ont ironiquement probablement été la raison même pour laquelle Abel a acheté Delta. Voici pourquoi.

Développer

NYSE : DAL

Delta Air Lines

Variation d'aujourd'hui

(2,10 %) 1,56 $

Prix actuel

75,68 $

Points clés

Capitalisation boursière

$50B

Fourchette de la journée

72,64 $ - 75,69 $

Fourchette sur 52 semaines

45,28 $ - 76,39 $

Volume

209

Moyenne volume

11,5 M

Marge brute

16,93 %

Rendement du dividende

0,99 %

Pourquoi Delta s'est négociée avec une décote au T1

La guerre avec l'Iran a commencé le 28 février, et peu de temps après, l'Iran a menacé le trafic passant par le détroit de Hormuz, par lequel transitent 20 % du pétrole et du gaz mondiaux. En réponse, les prix du kérosène ont presque doublé au cours du trimestre.

Des prix du carburant plus élevés posent de très gros problèmes pour les compagnies aériennes. Les avions doivent voler quoi qu'il arrive, donc des prix plus élevés du carburant augmentent les coûts. Si une compagnie aérienne augmente ses prix pour compenser ces coûts, elle risque de détruire la demande. Mais les vols doivent quand même avoir lieu, même s'ils ne sont pas pleins, et des avions moins remplis peuvent réduire les marges.

De façon surprenante, le déclenchement de la guerre a entraîné une baisse des actions des compagnies aériennes, débutant en février lors de la montée vers la guerre, puis en mars après le début des hostilités. Berkshire a probablement racheté des actions de Delta lors de ces baisses.

Delta possède un avantage concurrentiel en période difficile

Alors que toutes les grandes actions de compagnies aériennes ont chuté cette année, Delta a moins reculé que ses pairs. Cela est probablement dû au fait que Delta dispose d'une arme secrète contre la hausse des prix du kérosène par rapport à ses concurrents : une raffinerie de pétrole.

En 2012, Delta a surpris le marché en annonçant qu'elle avait acheté une raffinerie de pétrole à l'arrêt à Trainer, en Pennsylvanie. Delta a payé 150 millions de dollars pour l'installation, puis a investi 120 millions de dollars supplémentaires pour la remettre en service et la remettre à niveau.

Bien que cette opération ait été critiquée à l'époque par de nombreux analystes, l'installation de Trainer a généralement affiché des profits modestes pour Delta et lui permet de compenser la hausse des prix du kérosène en conservant une marge qu'elle paierait normalement à une raffinerie interne, à condition que Delta puisse exploiter la raffinerie de manière rentable. En 2024 et 2025, le segment de raffinage de Delta a enregistré un revenu d'exploitation de 38 millions de dollars et 157 millions de dollars, respectivement, compensant une petite partie des coûts globaux du carburant.

Les indicateurs financiers de la raffinerie fluctuent chaque année et ne sont généralement pas significatifs pour les bénéfices opérationnels globaux de la société, qui ont totalisé 5,8 milliards de dollars l'année dernière dans un contexte de prix du carburant modérés.

Cependant, lors de l'appel de résultats du premier trimestre, la direction de Delta a noté que la raffinerie aidera à compenser une augmentation massive de 300 millions de dollars des prix du kérosène ce trimestre seulement. Ainsi, le bénéfice trimestriel pour le deuxième trimestre sera supérieur à ce que Delta a payé pour toute la raffinerie, y compris les améliorations, en 2012 !

Mais bien sûr, ce n'est qu'une consolation partielle pour Delta, qui verra tout de même une augmentation de 2 milliards de dollars de ses coûts en carburant ce trimestre par rapport à ce qu'elle a payé au début de l'année. En conséquence, la direction prévoit que le bénéfice par action tombera entre 1,00 $ et 1,50 $ au deuxième trimestre, contre 2,10 $ en bénéfice ajusté par action au deuxième trimestre 2025.

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Cet avantage à court terme peut devenir un avantage à long terme

Alors que les bénéfices devraient diminuer d'une année sur l'autre en raison des prix élevés du carburant, Delta reste rentable et, grâce à sa raffinerie, devrait être plus profitable que ses pairs en 2026.

Et bien que la hausse actuelle du pétrole puisse s'avérer temporaire, elle pourrait avoir des répercussions à plus long terme dans l'industrie aérienne. En effet, en raison de coûts fixes élevés, les compagnies aériennes n'ont qu'un certain temps dans un environnement défavorable avant d'être contraintes de réduire leurs routes non rentables ou même de faire faillite.

Lors de l'appel du premier trimestre, le PDG Ed Bastian a déclaré :

... en remontant la dernière décennie, lorsque nous avons vu des consolidations, nous oublions ce qui l'a motivé. Ce qui a motivé la consolidation, c'était la hausse des prix du carburant en 2009, 2010, 2011, et nous étions en tête avec l'acquisition de Northwest en 2008. Je prévois donc que la hausse des prix du carburant entraînera une réforme structurelle beaucoup plus importante que ce que nous avons vu durant cette période. La COVID, je pense, était une autre situation, où personne n'était assez fort pour engager la rationalisation nécessaire. Et en regardant vers l'avenir pour construire une entreprise plus saine, plusieurs modèles commerciaux, je pense, que leurs propriétaires commenceront à remettre en question quant à continuer à investir du capital. Et peu importe comment cela se déroule, cela sera bénéfique pour Delta.

La prédiction de Bastian s'est déjà partiellement réalisée. Le 2 mai, Spirit Airlines a cessé ses opérations en raison de la hausse des prix du pétrole. Spirit avait connu deux faillites au cours de l'année précédente mais tentait encore d'opérer jusqu'à la récente crise des prix du pétrole. Donc, au moins un concurrent a déjà quitté le marché dans ce contexte.

Si Delta reste plus forte que ses concurrents dans un environnement défavorable, alors que d'autres plus faibles se retirent ou quittent complètement le marché, cela pourrait faire de Delta un leader encore plus puissant avec une part de marché accrue après la crise pétrolière.

C'est pourquoi Abel, qui adopte probablement la même mentalité d'investissement à long terme que Buffett, a acheté des actions lors du ralentissement.