Avant, dès que je voyais l'offre de stablecoins augmenter ou que les flux nets vers les ETF étaient plus importants, je pensais instinctivement « l'argent hors marché est entré = ça va monter ». Maintenant que je regarde plus en détail, je réalise que la corrélation ne signifie pas causalité : parfois ce n'est que du market making, du hedging, du arbitrage cross-chain qui change de coque, l'argent tourne dans le système, sans forcément augmenter la position dans les actifs à risque. Surtout après que l'abstraction des comptes a rendu l'entrée plus fluide, l'activité on-chain semble animée, mais au fond, est-ce que ce sont de nouveaux fonds ou des anciens qui circulent plus fréquemment ? Je n'ose pas vraiment affirmer.

De plus, la récente polémique sur la conformité des monnaies privées et des coins de mixage a aussi renforcé ma prudence vis-à-vis du terme « flux de capitaux » : d'où vient une même somme d'argent, où va-t-elle, peut-elle en sortir ? Les variables sont trop nombreuses. Maintenant, je considère plutôt cela comme un thermomètre, pas comme un volant… On en reste là.