J'ai beaucoup réfléchi récemment à Su Zhu. Son histoire est honnêtement l'une des histoires d'avertissement les plus brutales dans l'histoire de la crypto.

Voici ce qui s'est passé : Su Zhu est passé d'être un trader chez Deutsche Bank à diriger ce qui semblait être le fonds spéculatif le plus dominant dans la crypto. Three Arrows Capital est devenu le nom dont tout le monde chuchotait pendant la course haussière. Des milliards sous gestion, des appels de marché audacieux, tout le récit. En 2021, Su Zhu semblait intouchable.

Mais ensuite, 2022 a été différente. Et tout s'est dénoué en 72 heures.

Le problème n'était pas seulement un mauvais timing. Su Zhu avait construit tout un empire sur l'effet de levier. Un effet de levier extrême, imprudent. 3AC empruntait à BlockFi, Voyager, Genesis — pratiquement tout le monde prêt à leur prêter. Ensuite, ils empruntaient encore plus en plus. Le pari était simple : les prix ne font qu'augmenter, n'est-ce pas ?

Puis est arrivée LUNA. Su Zhu avait investi environ 500 millions de dollars dans cette position. Quand LUNA s'est effondrée en 48 heures, ce n'était pas juste une perte. C'était un déclencheur. La garantie a disparu. Le Bitcoin a chuté. Chaque créancier a soudainement réalisé qu'il détenait des créances sans valeur. Et Su Zhu ? Il est resté silencieux.

Ce qui me frappe vraiment, c'est à quel point tout est devenu exposé. Aucun véritable gestion des risques. Zéro transparence sur les positions qu'ils détenaient réellement. Le modèle ne fonctionnait que lorsque les marchés montaient. Au moindre retournement, c'était la fin du jeu.

L'effondrement de Three Arrows Capital est devenu un moment charnière pour la crypto. Il a anéanti les investisseurs qui faisaient confiance à la vision de Su Zhu. Il a secoué tout l'écosystème. Les projets qui semblaient solides ont été entraînés dans la chute. Et cela a montré à tous que l'effet de levier est une arme qui coupe dans les deux sens.

La leçon ? L'histoire de Su Zhu nous rappelle que même les traders les plus intelligents peuvent être détruits par l'orgueil et l'endettement excessif. Dans la crypto ou ailleurs, l'effet de levier tue. C'est aussi simple que ça.