TSMC a également été considérée comme une « action cyclique » par le marché dans ses premières années.

La raison est très simple : la fabrication de semi-conducteurs est une industrie à forte intensité capitalistique, où en période de prospérité, la production est à pleine capacité et les profits explosent ; en période de déclin, le taux d’utilisation des capacités diminue et la pression sur l’amortissement s’accroît, donc la logique d’évaluation tourne longtemps autour du cycle des stocks, des dépenses en capital et du taux d’utilisation des capacités.
Mais TSMC a ensuite réalisé trois avancées en termes de dimensionnement.
Premièrement, elle est passée du statut de « fabricant de wafers » à celui de « plateforme de fabrication sans usine (Fabless) mondiale ». Elle ne concurrence pas ses clients, c’est pourquoi Apple, Nvidia, AMD, Qualcomm, MediaTek, etc., sont tous prêts à lui confier leurs puces les plus essentielles.
Deuxièmement, elle est passée du « service de sous-traitance » à « la domination des procédés avancés ». Après le 7 nm, 5 nm, 3 nm, la compétition ne consiste plus simplement à construire des usines, mais à la capacité combinée de rendement, d’écosystème, de collaboration avec les clients et d’efficacité du capital.
Troisièmement, elle est passée de la « chaîne d’approvisionnement en électronique grand public » à « l’infrastructure de calcul AI ». Les puces AI nécessitent non seulement des procédés avancés, mais aussi des emballages sophistiqués comme CoWoS, et la position de TSMC ressemble de plus en plus à une station de péage centrale dans la chaîne mondiale de puissance de calcul.
Ainsi, TSMC n’est pas dépourvue de cycles, mais voit ses cycles superposés à une croissance structurelle plus forte.
Ce qu’elle a réellement accompli, ce n’est pas de transformer une « action cyclique » en « action de croissance », mais de convertir la volatilité des industries cycliques en un rendement composé à long terme basé sur une plateforme technologique.
Veuillez appliquer cette logique aux trois principaux fabricants de mémoire actuels.