Je surveille de près la situation du yen ces derniers temps, et il y a quelque chose qui mérite notre attention ici. Les stratégistes de Daiwa Securities ont expliqué pourquoi le yen devrait rester sous pression, et cela revient essentiellement à des orientations politiques conflictuelles.

Voici ce qui se passe : la Première ministre du Japon, Sanae Takaichi, semble résistante à un resserrement de la politique monétaire. Au lieu de cela, l'administration mise fortement sur une expansion fiscale pour lutter contre la hausse des prix. Cela crée une tension sur le marché car le gouvernement dépense de manière agressive alors que la Banque du Japon ne compense pas cela par des hausses de taux. Ce décalage pousse les rendements obligataires à la hausse et à une courbe plus pentue, ce qui pèse sur le yen.

Le vrai problème apparaît lorsque l’on réfléchit aux effets de second ordre. Si les entreprises commencent à répercuter leurs coûts plus élevés sur les consommateurs pendant que la BOJ retient de relever les taux, les taux d’intérêt réels diminuent en réalité. Et c’est précisément ce qui tue la force de la monnaie. Des taux réels plus faibles rendent le yen moins attractif à la détention, ce qui entraîne une dépréciation supplémentaire.

Ce qui rend cette dynamique de faiblesse du yen intéressante, c’est que ce n’est pas seulement une question de mouvements temporaires du marché. Il s’agit d’un décalage structurel des politiques qui se joue en temps réel. La divergence entre expansion fiscale et resserrement monétaire exerce généralement une pression sur les monnaies, et c’est exactement ce que nous observons avec le yen. Si cette combinaison de politiques perdure, il faut s’attendre à ce que la pression sur le yen continue. C’est certainement l’une des histoires les plus importantes à suivre concernant le yen à mesure que nous avançons.