Je viens de voir les résultats de Sunrun et honnêtement, c'est difficile. L'action a été complètement démolie vendredi, en baisse de plus d'un tiers. La croissance du chiffre d'affaires semblait solide à 1,16 milliard, en hausse de 123 % d'une année sur l'autre, mais c'est là que les bonnes nouvelles s'arrêtent.

Voici ce qui a effrayé tout le monde : leur valeur nette par abonné a chuté de 30 %. Les coûts de financement les rongent, les tarifs rendent tout plus cher, et ils ajoutent moins d'abonnés. Ensuite, la direction lâche la bombe avec des prévisions de croissance négative pour 2026. Ils projettent des chiffres nettement plus faibles dans tous les domaines - la valeur par abonné descend à 5 milliards contre 5,6 milliards, la création de valeur nette réduit à 850 millions contre un milliard.

La situation réglementaire est également brutale. Avec la fin du crédit d'impôt pour l'énergie solaire fin 2025, Sunrun est obligé de se tourner fortement vers la vente directe et les abonnements où les marges sont en réalité décentes. Mais cela signifie réduire l'activité pendant que les coûts continuent d'augmenter. C'est une situation difficile quand il faut réduire la voilure alors que l'inflation continue de vous frapper de tous côtés.

Le timing n'aurait pas pu être pire non plus. Les chiffres de l'inflation des prix à la production viennent de sortir, plus chauds que prévu, donc aucune soulagement en vue côté coûts. Pour une entreprise comme Sunrun qui intègre essentiellement les flux de trésorerie futurs via la valorisation des abonnements, la hausse des taux d'intérêt et l'inflation compliquent énormément ces calculs.

En résumé, il y a peut-être une opportunité d'achat après une chute de 35 %, mais il y a beaucoup trop d'incertitudes autour des réglementations, des tarifs et des taux pour se sentir confiant que le fond est atteint. Il vaut probablement la peine de suivre comment cela évolue au cours du prochain trimestre ou deux.