Polymarket soumet un « contrat de portefeuille combiné » pour certification auprès de la CFTC ! Le président de la SEC, Atkins, sollicite l'avis du public sur le marché des prévisions ETF

«串关»玩法正式登陆预测市场。Polymarket 于周三向 CFTC 提交自我认证档案，计划在美国上线体育赛事合约的「组合性结果合约」（即串关），所有选项必须全数命中才能获利。与此同时，SEC 主席 Paul Atkins 同步发表宣告，宣布针对预测市场 ETF 等新型基金产品向公众征求意见，预测市场监管格局正迈入新阶段。
（前情提要：Polymarket 宣告重返美国：获 CFTC 核准，以指定合约市场身份营运）
（背景补充：Bitwise 申请推出「预测市场 ETF」！6 档预测基金开放押注美国选举）

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• 串关风潮：从运彩到预测市场
• 同一日，SEC 主席 Atkins 开箱预测市场 ETF
• 监管三角：CFTC、SEC 与州政府各据山头
• 小结：合规化加速，最高法院成关键变量

预测市场巨头 Polymarket 于周三（20日）向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交自我认证档案（self-certification），计划在美国上线「组合性结果合约」（combinatorial outcome contracts）——白话来说，就是体育赛事合约的串关（parlay）玩法。

根据 Polymarket 向 CFTC 提交的档案，这类合约本质上是将两个或多个底层合约打包成一个产品，所有选项必须全数正确才能获得 1 美元的完整给付；只要任一选项（leg）未命中，合约即归零。档案明确写道：「每个结果都必须被满足，合约方能以 1 美元结算。若且唯若每一『腿』都命中，合约才给付 1 美元。任何单一『腿』未命中，合约即归零。」

这份档案已在 CFTC 官网公开揭露。由于 Polymarket 采用的机制是「自我认证」（self-certification），这意味着该平台并非向 CFTC 请求许可，而是通知监管机关其将上线这项产品。档案显示，该合规产品预计不早于 5 月 21 日（周四）正式上线。值得注意的是，Polymarket 同时提交了另一份附件，但以涉及商业秘密和专有信息为由，要求 CFTC 将其列为保密档案。

串关风潮：从运彩到预测市场

串关（parlay）在传统体育博弈中早已是主流玩法。以 NBA 为例，玩家同时押注 A 队胜出、B 队让分过盘、C 队大小分开大，三项全中过才能获利，反之则全输。相比单场投注，串关提供了更高的潜在报酬率，但失败风险也同步放大。

Polymarket 将此概念移植到预测市场，等于让使用者能在同一个平台内「叠加」多项合约结果。对于习惯传统运彩的使用者而言，这降低了学习成本，但也引发学术界与监管机构对「预测市场是否形同赌博」的辩论——特别是在美国各州监管机构与联邦 CFTC 对体育预测市场管辖权的冲突持续升温之际。

同一日，SEC 主席 Atkins 开箱预测市场 ETF

就在 Polymarket 提交档案的同一天，证券交易委员会（SEC）主席 Paul Atkins 也对预测市场投下震撼弹。Atkins 在一份宣告中指出，ETF 在过去七年内资产规模成长了两倍，大幅提升了资本形成效率与投资者选择，但「新产品也带来了新问题」。

「我很感激基金发行方愿意延迟多项新型 ETF 的生效日期，包括事件合约 ETF（event contract ETFs），以便我们在此期间评估其影响，」Atkins 表示。「为确保以透明和审慎的方式推动这项工作，我已指示工作人员就委员会应如何回应近期市场变化，向公众征求意见。」

此举被市场解读为 SEC 首次正式表态愿意审视预测市场相关 ETF 产品的可行性。此前，Bitwise 已向 SEC 提交六档预测市场主题 ETF 申请，押注美国大选等政治事件；而 CME 也与 FanDuel 联手推出 FanDuel Predicts，将二元事件合约汇入零售市场。

监管三角：CFTC、SEC 与州政府各据山头

预测市场的监管归属问题在过去数月成为华盛顿的焦点。CFTC 主张这些产品属于《商品交易法》（Commodity Exchange Act）下的期货合约，因此由联邦层级监管；但各州监管机构与博彩业者认为，体育相关的预测市场侵犯了各州规范和课征博彩税的权利。

就在本周，美国参议院商务委员会（Senate Commerce Committee）刚刚举办听证会，对预测市场平台的爆发性成长进行质询。法学界普遍预期，美国最高法院最终将介入此案，厘清联邦与州监管许可权的边界。

与美国的联邦／州双轨制相比，台湾目前对预测市场的监管处于相对灰色地带。运彩由台湾运彩公司独家发行，受《运动彩券发行条例》规范；但 Polymarket 等区块链预测市场平台并未在台湾落地，使用者若自行跨境参与，在汇兑与税务申报上皆缺乏明确指引。随着全球预测市场 ETF 的脚步逼近，国内主管机关是否会跟进确立数字预测市场的监管定位，值得持续关注。

小结：合规化加速，最高法院成关键变量

从 Polymarket 串关合约的自我认证到 SEC 主席公开征询预测市场 ETF 意见，显示华府对预测市场的态度正在从消极围堵转向主动规管。然而，只要 CFTC 与各州的管辖权争议未解、国会未通过明确立法，整体监管框架仍将处于碎片化状态。预测市场能否真正从「认知变现」的工具演变为主流金融资产类别，最高法院的态度将是下一个决定性变量。