La Fed vient de tuer le pivot dovish

Les procès-verbaux ont été publiés. Les marchés ont basculé. La réunion du FOMC du 28-29 avril était la dernière de Jerome Powell en tant que président. La lecture était la plus hawkish qu’il ait jamais donnée. Les réductions de taux ne sont pas seulement retardées. Elles sont remplacées par des préparations actives pour des hausses.

🔹 La majorité a changé
Une majorité de participants ont souligné que « un resserrement de la politique serait probablement approprié si l’inflation devait continuer à dépasser de manière persistante 2 pour cent ». Ce n’était pas des propos marginaux. C’était l’avis dominant dans la salle.

Le vote pour maintenir les taux à 3,50-3,75 % a été de 8 contre 4, le plus grand nombre de dissidents depuis 1992. Trois présidents de banques régionales, Kashkari, Logan et Hammack, ont voté contre la décision précisément parce qu’ils voulaient supprimer l’orientation accommodante de la déclaration. Ils ont exigé un langage indiquant que la prochaine étape pourrait être à la hausse, et non à la baisse.

Beaucoup d’autres participants étaient d’accord avec eux mais n’ont pas formellement dissent. « De nombreux participants ont indiqué qu’ils auraient préféré supprimer le langage de la déclaration post-réunion suggérant une orientation accommodante ». La déclaration est restée. Le consensus interne l’avait déjà dépassée.

🔹 Le marché du travail est resté stable
Les participants ont observé que le taux de chômage était peu changé ces derniers mois et s’attendaient généralement à ce que les conditions du marché du travail restent stables à court terme. Les chiffres principaux ne suggèrent pas une faiblesse imminente.

En dessous de la surface, cependant, certains participants ont signalé des signes de faiblesse. La croissance de l’emploi était concentrée dans seulement quelques secteurs. Les mesures d’enquête sur la disponibilité de l’emploi ont diminué. La plupart des participants ont jugé que les risques pour le côté emploi du double mandat étaient inclinés à la baisse. La stabilité avec une fragilité sous-jacente était l’évaluation.

🔹 L’énergie et les tarifs sont le carburant
Presque tous les participants ont noté le risque que le conflit au Moyen-Orient puisse perdurer ou que les prix du pétrole et des matières premières restent élevés même après la fin du conflit. Les participants ont observé que l’inflation globale avait augmenté, en partie à cause des hausses récentes des prix de l’énergie mondiale.

Concernant les tarifs, les participants s’attendaient généralement à ce que les effets sur l’inflation des biens de base diminuent au cours de l’année. Ensuite, les minutes ont noté le contre : les taux tarifaires pourraient être augmentés au-dessus des niveaux actuels, entraînant une pression supplémentaire à la hausse sur l’inflation.

Certains participants ont exprimé des préoccupations concernant un scénario dans lequel des prix de l’énergie élevés et soutenus, combinés aux effets des tarifs, pourraient ancrer davantage l’inflation et potentiellement désancrer les anticipations d’inflation. C’est le pire scénario que la Fed étudie activement.

🔹 Les réductions de taux ont des conditions. Les hausses de taux ont un déclencheur.
Plusieurs participants ont indiqué que des réductions de taux seraient justifiées plus tard cette année si le conflit se résout rapidement et si les effets des tarifs et des prix de l’énergie disparaissent. C’est le chemin conditionnel.

Le chemin inconditionnel est la majorité : une inflation persistante au-dessus de 2 % rend un resserrement de la politique approprié. La barre pour les réductions est haute et spécifique. La barre pour les hausses est simplement que l’inflation reste là où elle est déjà.

🔹 L’héritage de Warsh
Kevin Warsh présidera sa première réunion du FOMC les 16-17 juin. Il hérite d’un comité où la majorité soutient déjà la direction qu’il est attendu de prendre. « Les hausses de taux sont de retour. Le comité devient plus hawkish à l’arrivée de Kevin Warsh », a déclaré David Russell, responsable mondial de la stratégie de marché chez TradeStation.

La réunion d’avril était la dernière de Powell. Les minutes confirment que l’ère dovish est morte avant qu’il ne quitte la porte.

En résumé
Les #FOMC minutes ont révélé qu’une majorité est prête à augmenter si l’inflation persiste. Les marchés du travail sont stables mais fragiles. Les prix de l’énergie et les tarifs alimentent l’inflation de plusieurs côtés. Trois responsables ont formellement dissent pour exiger une déclaration hawkish. Beaucoup d’autres ont été d’accord en silence. Les réductions de taux nécessitent un cessez-le-feu et l’atténuation des effets tarifaires. Les hausses de taux nécessitent que l’inflation reste au-dessus de 2 %, ce qu’elle est déjà.

La boussole interne de la Fed a changé. Les minutes en témoignent.

Amis, avec la #Fed majorité qui discute désormais ouvertement des hausses, votre portefeuille crypto se prépare-t-il à un resserrement monétaire ou pariez-vous que le conflit en Iran se résout avant juin ?