Récemment, une question a été posée de manière particulièrement fréquente : la hausse des taux d'intérêt aux États-Unis fera-t-elle monter le dollar ? En réalité, cette question est posée à l'envers. Plutôt que de se demander si une hausse des taux fera monter le dollar, il faut d'abord comprendre la logique réelle derrière la fluctuation du dollar.

Je remarque que beaucoup assimilent directement la hausse des taux du dollar à une appréciation du dollar, mais ce n'est pas aussi simple. Depuis l'année dernière, la Réserve fédérale a entamé un cycle de baisse des taux, et selon la logique conventionnelle, le dollar devrait s'affaiblir, mais en réalité, l'indice du dollar oscille entre 90 et 100, sans une chute continue. La clé réside dans le fait que le taux de change compare l'attractivité relative, pas la valeur absolue. Si d'autres pays baissent leurs taux en même temps, le dollar ne doit pas forcément baisser.

En regardant les données passées, on peut comprendre cette logique. En 2022, la Fed a adopté une politique de hausse agressive des taux, et l'indice du dollar a atteint un sommet historique de 114. En 2025, il a chuté de 9,5 % sur toute l'année, enregistrant la plus forte baisse annuelle depuis 2017. Mais cette année, avec l'escalade des conflits géopolitiques, les capitaux de refuge ont recommencé à revenir vers le dollar, ce qui explique la stagnation à un niveau élevé. Cet état de stagnation dure depuis près d’un an.

Les facteurs qui influencent réellement la tendance du dollar sont en fait au nombre de quatre. Tout d'abord, la politique de taux d'intérêt, qui est le moteur le plus direct. Mais il y a un détail crucial : le marché n'attend pas que la hausse des taux soit confirmée pour acheter du dollar, ni qu'il attende la confirmation d'une baisse pour vendre. Le marché réagit en avance, donc ce qu'il faut surveiller, ce sont les attentes de changement de taux, pas le taux actuel.

Le deuxième facteur est l'offre de dollars, c'est-à-dire le QE (assouplissement quantitatif) et le QT (resserrement quantitatif). Le QE augmente la liquidité en dollars, le QT la réduit. Mais ce n'est pas une relation de cause à effet simple — le QE ne conduit pas forcément à une dépréciation du dollar, et le QT ne garantit pas une appréciation. La valeur du dollar résulte finalement d'une combinaison de différentiel de taux, de demande de sécurité et de flux de capitaux mondiaux.

Le troisième facteur est le déficit commercial. Les États-Unis ont longtemps importé plus qu'ils n'exportent, ce qui devrait théoriquement peser sur le dollar. Mais le dollar est aussi la principale monnaie de réserve mondiale, et de nombreux pays réinvestissent leurs dollars issus des exportations dans la dette et les actions américaines, créant une configuration particulière de « déficit + flux de capitaux ». Par conséquent, se baser uniquement sur les chiffres du commerce pour prévoir le taux de change est très partiel.

Le quatrième facteur, souvent sous-estimé, est l'influence globale et la crédibilité des États-Unis. La capacité du dollar à être la monnaie de règlement mondiale repose sur la confiance mondiale dans la puissance américaine. Mais cet avantage est en train d’être grignoté. La dédollarisation est une tendance réelle : la zone euro, le yuan, le pétrole à terme en cryptomonnaies remettent en question la domination du dollar. Depuis 2022, de nombreux pays perdent confiance dans la dette américaine et achètent de l’or.

Il faut souligner que la dédollarisation est un processus lent, s’étalant sur plusieurs années, et ne fera pas chuter l’indice du dollar de 100 à 90 en 12 mois. Le dollar reste la principale monnaie de réserve mondiale, mais il passe d’un monopole à une coexistence avec d’autres monnaies. Cela exercera une pression structurelle sur le dollar sur le long terme, mais il ne s’effondrera pas soudainement à court terme.

En regardant les perspectives pour 2026 et 2027, le premier trimestre 2023 montre que les données d’emploi non agricole restent solides, et l’inflation ne baisse pas facilement. Cela retarde encore la perspective d’une baisse des taux. Beaucoup d’institutions pensent que les taux pourraient rester stables toute l’année 2026, avant un changement de politique en 2027. Mais cette posture hawkish est davantage dictée par les données que par un début de nouveau cycle de hausse des taux.

Tant que dans les prochains trimestres, l’emploi, les salaires et l’inflation de base commenceront à ralentir, la politique monétaire pourrait revenir à une position neutre ou accommodante. 2027 pourrait être un tournant, mais si une hausse des taux devait se produire, ce serait plutôt une légère contraction pour lutter contre la persistance de l’inflation, et non un cycle rapide de hausse comme en 2022-2023.

Avec cette trajectoire de taux « lente, tardive, modérée », combinée aux facteurs géopolitiques et à la dédollarisation à long terme, le dollar dans la prochaine année pourrait plutôt osciller à un niveau élevé, avec une tendance à la consolidation faible. Cela ne signifie pas que le dollar va forcément chuter tout le long. En cas de nouvelles crises financières ou de conflits géopolitiques, les capitaux pourraient à nouveau revenir vers le dollar, qui reste une des principales monnaies refuges mondiales.

Un autre point souvent négligé est que la tendance de l’indice du dollar ne dépend pas uniquement des États-Unis, mais aussi de la performance relative des principales monnaies. Si l’Europe baisse ses taux plus lentement, ou si le Japon et d’autres économies adoptent une politique plus accommodante, le dollar pourrait rester résilient grâce à ses différentiel de taux. Donc, plutôt que de se demander si la hausse des taux américains fera monter le dollar, il vaut mieux se demander si l’attractivité relative des États-Unis est en hausse ou en baisse par rapport aux autres grandes économies.

Pour profiter des fluctuations du dollar, à court terme, il faut surveiller de près les données comme le CPI, l’emploi non agricole, les réunions du FOMC et le graphique des points, qui influencent les attentes de taux. À moyen terme, on peut utiliser les niveaux de support et de résistance de l’indice du dollar, en tenant compte des différences de politique monétaire entre pays pour repérer des opportunités de trading. Si vous êtes un investisseur à moyen ou long terme, vous pouvez diversifier votre portefeuille avec de l’or, des devises ou d’autres actifs pour couvrir le risque de fluctuation du dollar. Lorsqu’il oscille en haut de sa fourchette ou qu’il commence à faiblir, ce type d’allocation permet généralement d’équilibrer le portefeuille global.