Ces dernières semaines, j'ai examiné la tendance du yen japonais, et j'ai réalisé que l'histoire du yen au cours de ces dix dernières années est en fait assez digne de réflexion. Passant d'un refuge sûr à un actif en constante dépréciation, que s'est-il passé entre-temps ?

Pour expliquer pourquoi le yen s'est constamment déprécié, il faut remonter à la grande catastrophe de 2011. Ce tremblement de terre suivi d'un tsunami, combinés à l'accident de la centrale nucléaire de Fukushima, ont forcé le Japon à acheter massivement des dollars pour importer du pétrole afin de combler ses besoins énergétiques, tout en subissant des coups dans le secteur du tourisme et des exportations agricoles, ce qui a fortement réduit ses revenus en devises étrangères. C'est le point de départ de la faiblesse du yen.

Fin 2012, Shinzo Abe est arrivé au pouvoir et a lancé l'« Abenomics », suivi l'année suivante par la Banque du Japon avec l'annonce d'une politique de relance monétaire sans précédent. La banque centrale a déclaré vouloir injecter l'équivalent de 1,4 billion de dollars en deux ans, ce qui a entraîné une dépréciation du yen d'environ 30 % en seulement deux ans. Cette politique d'assouplissement a effectivement stimulé le marché boursier, mais au prix d'une dépréciation continue du yen.

Fait intéressant, en 2016, le yen a même rebondi une fois. Au début de cette année-là, la banque centrale a mis en place des taux d'intérêt négatifs, et les inquiétudes concernant la faiblesse de l'économie mondiale ont poussé les capitaux vers le yen, une devise refuge traditionnelle. La panique provoquée par le référendum sur le Brexit a également fait monter le yen à près de 100 yen pour 1 dollar, atteignant un sommet récent.

Mais le véritable tournant est survenu en 2021. La Réserve fédérale américaine a commencé à resserrer sa politique monétaire, tandis que le Japon maintenait des taux très bas, ce qui a incité de nombreux investisseurs à effectuer des arbitrages de taux — empruntant en yen pour acheter des actifs à rendement élevé. Ce type d'arbitrage a exercé une pression énorme sur le yen en le dépréciant.

Après 2022, la situation s'est rapidement détériorée. La Fed, pour lutter contre l'inflation la plus sévère en 40 ans, a relevé ses taux de manière agressive, dépassant parfois 5 %. Pendant ce temps, la Banque du Japon a maintenu une politique ultra-accommodante, avec des taux proches de zéro. Cette divergence de politique a considérablement élargi l'écart de taux entre les deux pays, poussant les investisseurs à vendre massivement le yen pour acheter des dollars. La guerre en Ukraine a également fait grimper les prix de l'énergie, et en tant que grand importateur de ressources, le Japon a vu son déficit commercial s'aggraver, accentuant la pression à la dépréciation du yen.

En juillet 2024, le yen a atteint un niveau historiquement bas, avec le USD/JPY dépassant brièvement 161-162, un niveau jamais vu depuis 32 ans.

En 2025, la situation est devenue encore plus complexe. Au début de l'année, la Banque du Japon a relevé ses taux à 0,5 %, un sommet en 17 ans, ce qui a d'abord fait penser à un début de cycle de hausse des taux, et le yen a rebondi autour de 140. Mais cette appréciation n'a pas duré longtemps, car la Fed a commencé à réduire ses taux, élargissant encore plus l'écart de taux entre les deux pays. De plus, avec l'arrivée d'un nouveau Premier ministre poursuivant une politique de dépenses massives, les inquiétudes sur la situation financière du Japon ont augmenté. Même si la banque centrale a porté les taux à 0,75 % en décembre, un sommet depuis 1995, le marché ne semble pas convaincu que l'économie japonaise s'est réellement améliorée.

En fin de compte, la faiblesse prolongée du yen reflète les problèmes structurels du Japon : une dette élevée, une croissance faible, un vieillissement de la population, une dépendance énergétique accrue aux importations. Ces problèmes ne peuvent pas être résolus à court terme, ce qui explique la vision pessimiste du marché sur le yen à long terme. L'avenir du yen dépendra largement des politiques de la Fed et de la Banque du Japon, notamment de l'évolution de l'écart de taux entre les deux pays. Actuellement, le yen est à son niveau le plus bas de l'histoire, ce qui peut représenter une opportunité pour certains traders, mais le marché des devises étant très volatile, il faut faire preuve de prudence dans les opérations.