Ces derniers temps, j'ai constamment observé le mouvement du marché de l'or, et j'ai réalisé que la logique derrière ce phénomène est en réalité bien plus complexe que la simple « panique inflationniste ».

Honnêtement, la hausse de l'or n'a jamais été une ligne droite. Je remarque que le cœur de cette tendance haussière est en fait une remise en question à long terme du système de crédit en dollars à l'échelle mondiale. L'incident de gel des réserves de change en 2022 a profondément ébranlé l'idée que les actifs souverains sont « inviolables », faisant de l'or la seule unité de valeur ultime qui ne peut être gelée unilatéralement. Ce n'est pas une émotion à court terme, mais un changement de confiance structurel.

Les actions des banques centrales illustrent le mieux le problème. Selon les données du Conseil mondial de l'or, en 2025, les achats nets d'or par les banques centrales mondiales dépasseront 1200 tonnes, marquant la quatrième année consécutive de dépassement du millier de tonnes. Plus intéressant encore, 76 % des banques centrales interrogées indiquent qu'elles augmenteront leur proportion d'or dans leurs réserves au cours des cinq prochaines années, tout en anticipant une baisse de la proportion de réserves en dollars. Cela reflète un consensus profond — tous les pays se dédolarisent discrètement.

Bien sûr, l’analyse du prix de l’or ne peut se limiter aux facteurs structurels. La volatilité des derniers mois est également très instructive. Les anticipations de baisse des taux par la Fed, la montée du protectionnisme commercial, la tension géopolitique, tout cela contribue à augmenter la prime de sécurité de l’or. En particulier avant et après la publication des données américaines, la volatilité s’amplifie nettement. Mais ce ne sont que des variables à court terme, qui font monter le prix rapidement. À long terme, ce qui soutient réellement le prix de l’or, ce sont ces variables lentes.

Je remarque aussi que la composition des participants sur le marché évolue. Ce n’est plus uniquement des investisseurs à long terme traditionnels, de plus en plus utilisent des outils comme XAU/USD pour faire du trading de swing. La liquidité s’est améliorée, la réactivité aussi, mais cela signifie aussi que le prix de l’or réagit plus violemment aux signaux macroéconomiques. En 2025, en raison d’un ajustement des anticipations de politique de la Fed, le prix a reculé de 10-15 %, et début 2026, lors de la remontée des taux d’intérêt réels, on a observé un recul massif de 18 %.

Concernant le cadre d’analyse du prix de l’or, je pense qu’il y a plusieurs axes importants. D’abord, le coût de production, qui constitue le plancher le plus solide pour le prix, étant donné que le coût total de maintien de l’exploitation minière mondiale. Ensuite, la position historique, le prix nominal actuel a dépassé le sommet historique, mais en déduisant l’inflation, il reste encore loin du pic de 1980, ce qui laisse de la place pour une hausse à long terme. Enfin, la tendance des achats d’or par les banques centrales, notamment la Chine, l’Inde et d’autres grands acheteurs, est un indicateur clé pour mesurer si la prime structurelle s’atténue.

Pour 2026, les prévisions divergent fortement. Goldman Sachs a relevé son objectif de fin d’année de 5400 à 5700 dollars, JPMorgan prévoit 6300 dollars au quatrième trimestre, et Citigroup anticipe une moyenne de 5800 dollars pour le second semestre. Le consensus place l’objectif de fin d’année entre 5400 et 5800 dollars, avec un scénario optimiste atteignant 6000 à 6500 dollars. Mais il faut faire attention, car ces prévisions reposent sur des hypothèses différentes — certaines basées sur une poursuite des achats par les banques centrales, d’autres sur une récession économique, ou encore sur une escalade des crises géopolitiques.

Mon point de vue est que cette tendance haussière de l’or, qui semble alimentée par la baisse des taux, l’inflation et les risques géopolitiques, est en réalité principalement driven par la fracture du système de crédit mondial. La tendance des banques centrales à accumuler de l’or n’a pas vraiment cessé depuis 2022, car l’inflation persistante, la pression de la dette et la tension géopolitique sont toujours là. La base du prix de l’or se renforce, la baisse en marché baissier est limitée, et la tendance haussière reste forte.

Pour les investisseurs particuliers, il est encore possible de participer à cette tendance, mais il faut bien définir sa position. Les traders à court terme peuvent profiter de la volatilité pour faire du swing trading, en fixant des stops stricts. Les débutants devraient commencer avec de petites sommes pour tester, apprendre à suivre les publications économiques américaines via un calendrier économique. Les investisseurs à long terme doivent être prêts à supporter des corrections de plus de 20 %, car la volatilité annuelle moyenne de l’or est de 19,4 %, ce qui n’est pas inférieur à celle des actions. Les investisseurs expérimentés peuvent adopter une stratégie combinée, en conservant une position core à long terme, tout en utilisant la volatilité pour faire du trading à court terme.

Il faut aussi rappeler que le coût de transaction pour l’or physique est élevé (5-20 %), et que le trading fréquent peut manger une grande partie des profits. Si l’on veut faire du swing, la liquidité des ETF or ou du XAU/USD est meilleure. L’essentiel est d’établir un cadre d’analyse clair, plutôt que de suivre aveuglément l’actualité ou de chasser les prix en mode « buy high, sell higher ». Suivre la tendance, bien définir sa position, puis entrer dans le marché avec une stratégie adaptée.