Je regarde récemment la tendance du dollar américain et j'ai découvert un phénomène assez intéressant. Depuis l'année dernière jusqu'à maintenant, les attentes du marché concernant une baisse des taux par la Réserve fédérale américaine ont été fluctuantes, ce qui influence directement le rythme du marché des devises. En résumé, chaque changement dans les attentes de hausse ou de baisse des taux du dollar redéfinit la direction des flux de capitaux mondiaux.

Je remarque qu'après le début de la baisse des taux par la Fed en septembre 2024, tout le monde pensait initialement que le dollar s'affaiblirait unilatéralement, mais la réalité n'est pas si simple. La baisse des taux indique effectivement une réduction de l'écart de taux d'intérêt du dollar, mais le taux de change ne dépend pas uniquement de la politique américaine, il faut aussi considérer le sentiment de risque global, la posture des autres grandes banques centrales, ainsi que la demande de protection contre le risque. C'est pourquoi, après avoir chuté du sommet de 114 en 2022, l'indice du dollar n'a pas continué à s'effondrer, restant dans la fourchette de 90-100.

En ce qui concerne la relation entre la hausse des taux du dollar et le taux de change, beaucoup de gens la comprennent de manière trop superficielle. Lorsque les taux sont élevés, l'attractivité du dollar augmente, les capitaux affluent, et le dollar s'apprécie. Lorsque les taux sont faibles, les capitaux se dirigent vers d'autres marchés, et le dollar se déprécie. Mais ce n'est qu'une logique de surface. La véritable clé est que le marché est extrêmement efficace : il ne réagit pas seulement lorsque la hausse des taux se produit réellement, ni lorsque la baisse est confirmée. En réalité, le marché des devises du dollar est en constante compétition pour anticiper une hausse ou une baisse des taux.

Après 2026, la situation devient encore plus complexe. Les données sur l'emploi non agricole restent solides, l'inflation demeure résistante, et le marché anticipe une trajectoire de baisse des taux plus lente, plus tardive et plus modérée. Certains institutions pensent même que les taux pourraient rester inchangés toute l'année 2026, avant un changement de politique en 2027. Cependant, un point clé est que la posture hawkish de la Fed est désormais davantage basée sur les données, plutôt que sur un nouveau cycle structurel de hausse des taux. Tant que l'emploi, les salaires et l'inflation de base ralentissent, la politique pourrait revenir à une position neutre ou accommodante.

En ce qui concerne l'offre de dollars, la politique de relâchement quantitatif (QE) et de resserrement quantitatif (QT) joue également un rôle. La QE augmente la liquidité du marché, ce qui tend à faire baisser les rendements obligataires ; la QT, en retirant de la liquidité en dollars, peut faire monter certains taux. Mais il ne faut pas simplifier en disant que « la QE déprécie forcément le dollar » ou que « la QT l'apprécie forcément ». Le taux de change du dollar résulte souvent d'une combinaison de différentiel de taux, de la demande de protection et de flux de capitaux mondiaux.

J'observe aussi l'impact du déficit commercial américain sur le taux de change. Depuis longtemps, les États-Unis importent plus qu'ils n'exportent, ce qui, selon la théorie, devrait peser sur le dollar. Mais en réalité, l'argent gagné par les exportations américaines est souvent réinvesti dans des actifs comme les obligations ou les actions américaines, créant une combinaison de « déficit commercial + flux de capitaux ». Par conséquent, la performance réelle du taux de change ne peut pas se limiter aux chiffres du commerce.

Un autre facteur à ne pas négliger est la tendance à la dédollarisation. Depuis que les États-Unis ont abandonné l'étalon-or, la création de l'euro, le lancement du pétrole en yuan, et l'essor des cryptomonnaies remettent en question la suprématie du dollar. Depuis 2022, plusieurs pays ont commencé à perdre confiance dans le dollar et les obligations américaines, se tournant vers l'or. Cela exerce une pression structurelle sur le dollar, mais il ne disparaîtra pas du jour au lendemain. Le dollar reste la principale monnaie de réserve mondiale, mais il évolue d'une position dominante à un système où le dollar coexiste avec d'autres monnaies.

Sur la base de ces facteurs, je pense que le dollar dans l'année à venir sera plus susceptible d'osciller dans une fourchette haute, avec une tendance à une faiblesse modérée, plutôt que de s'effondrer unilatéralement. Cela ne veut pas dire que le dollar ne peut pas continuer à baisser, mais tant que de nouveaux risques financiers mondiaux, des conflits géopolitiques ou la panique du marché apparaissent, les capitaux peuvent revenir vers le dollar, qui reste une des principales monnaies refuges.

En ce qui concerne le taux de change spécifique USD/JPY, c'est la paire la plus intéressante à suivre. Le Japon ayant mis fin à ses taux ultra-bas, un flux de capitaux pourrait faire monter le yen, ce qui entraînerait une dépréciation du dollar face au yen. Pour le dollar taïwanais, la politique monétaire suit généralement celle du dollar américain, mais la situation intérieure de Taïwan, une économie exportatrice, favorise une appréciation du NT$ lorsque le dollar baisse. La paire EUR/USD reste relativement forte, mais la situation économique en Europe est fragile, avec une inflation élevée et une croissance faible. Si la BCE ralentit la baisse des taux, le dollar pourrait s'affaiblir légèrement, mais pas de manière drastique.

L’impact du dollar sur différents actifs est aussi évident. Un dollar faible et une baisse des taux réels favorisent l’or, car l’or est libellé en dollars, et une dépréciation du dollar réduit le coût d’achat. La baisse des taux américains stimule aussi l’afflux de capitaux vers les marchés boursiers, notamment la technologie et la croissance. Lorsqu’il s’affaiblit, le marché des cryptomonnaies bénéficie souvent aussi d’un effet positif, car les capitaux cherchent des actifs contre l’inflation.

Pour saisir les opportunités de trading liées à la volatilité du dollar, à court terme, il faut surveiller des indicateurs comme l’IPC, l’emploi non agricole, les réunions du FOMC et le graphique des points (dot plot), qui influencent les anticipations de taux. Si vous ne faites pas du trading intraday, vous pouvez utiliser les niveaux de support et de résistance du dollar index, en tenant compte des différences de politique entre la Fed et les autres banques centrales, pour repérer des opportunités de swing sur plusieurs semaines ou mois. Pour les investisseurs à moyen ou long terme, diversifier avec de l’or, des devises ou d’autres actifs permet de réduire le risque lié à la volatilité du dollar. Lorsqu’il oscille en haut de sa fourchette ou qu’il commence à faiblir, ces stratégies d’allocation peuvent mieux équilibrer un portefeuille global.