Récemment, j'ai remarqué un phénomène assez intéressant — les attentes de hausse des taux d'intérêt du dollar fluctuent, ce qui en réalité influence tout le mouvement du marché financier mondial.

Pour faire simple, le taux de change du dollar est le rapport d'échange entre le dollar américain et d'autres monnaies. Par exemple, EUR/USD=1,04, ce qui signifie qu'1,04 dollar peut échanger contre 1 euro. Mais ce qui détermine réellement la force ou la faiblesse du dollar, ce n’est pas seulement la politique d’un seul pays, mais aussi l’action des principales banques centrales comme celles de l’Europe, du Japon, etc. Si tout le monde baisse simultanément ses taux, le dollar ne baissera pas forcément de façon significative, car le taux de change compare l’attractivité relative.

Actuellement, l’indice du dollar oscille entre 90 et 100, ayant atteint un sommet de 114 en 2022, puis ayant chuté d’environ 15 %. En 2025, il a reculé de près de 9,5 % sur l’année, la plus forte baisse annuelle depuis 2017. Mais avec l’escalade des conflits géopolitiques, le dollar a rebondi légèrement sous l’effet de la demande de sécurité, et après 2026, il a essentiellement évolué latéralement.

Les facteurs influençant le taux de change du dollar sont en réalité très complexes, mais les principaux sont ces quelques éléments. La politique de taux d’intérêt des États-Unis est le moteur le plus direct — taux élevé, attractivité du dollar accrue, flux de capitaux entrants ; taux bas, capitaux se tournant vers d’autres marchés. Mais il y a un point clé : les investisseurs ne doivent pas se limiter à regarder la hausse ou la baisse des taux en soi, mais aussi anticiper la politique future du marché. Car le marché du dollar est très efficace : il ne faut pas attendre que la hausse soit confirmée pour que le dollar monte, ni que la baisse soit confirmée pour qu’il baisse.

L’offre totale de dollars (QE et QT) est aussi très importante. La politique de relâchement quantitatif (QE) augmente la liquidité, la politique de resserrement quantitatif (QT) en retire, mais cela ne signifie pas que le QE fait forcément baisser le dollar ou que le QT le fait forcément monter. Le taux de change du dollar résulte souvent de l’interaction entre la différence de taux d’intérêt, la demande de sécurité et les flux de capitaux mondiaux.

Il y a aussi un point souvent négligé — le déficit commercial chronique des États-Unis, qui en théorie devrait peser sur le dollar. Mais le dollar est aussi la principale monnaie de réserve mondiale, de nombreux pays et institutions investissent leurs dollars issus des exportations dans la dette et les actions américaines, créant une combinaison particulière de déficit commercial et d’afflux de capitaux. Donc, la performance réelle du taux de change ne peut pas se limiter aux chiffres du commerce.

En parlant de l’influence mondiale du dollar, c’est là la véritable question. La capacité du dollar à devenir la principale monnaie de règlement mondiale repose sur la confiance mondiale envers les États-Unis. Mais cette position est aujourd’hui mise à l’épreuve — l’utilisation de l’euro et du yuan s’étend, et la tendance à dédollariser devient de plus en plus évidente. Depuis 2022, de nombreux pays ont commencé à perdre confiance dans la dette américaine, se tournant vers l’or. Cependant, il faut souligner que le dollar reste la monnaie de réserve la plus importante au monde, même si son statut de monopole s’est transformé en un système où plusieurs monnaies coexistent. Cela exercera une pression structurelle sur le dollar pendant longtemps, mais il ne s’effondrera pas soudainement à court terme.

L’histoire permet de comprendre le tempérament du dollar. En 2008, lors de la crise financière, la panique du marché et le rapatriement massif de capitaux ont fait fortement apprécier le dollar. En 2020, lors de la pandémie, la Fed a injecté massivement de l’argent pour relancer l’économie, ce qui a temporairement affaibli le dollar, mais il a rebondi ensuite grâce à la reprise économique. La période de hausse des taux de 2022 à 2023 a vu l’indice du dollar atteindre des sommets. Avec la baisse des taux prévue pour 2024-2025, l’avantage du différentiel de taux s’est réduit, et le marché est passé d’une tendance haussière unilatérale à une oscillation en haut de gamme.

Actuellement, la situation est la suivante : au premier trimestre 2026, les données sur l’emploi non agricole restent solides, et l’inflation ne baisse pas. Le marché anticipe que la Fed passera d’une politique d’assouplissement rapide à une trajectoire de baisse lente, tardive et limitée. Certaines institutions pensent même que les taux pourraient rester inchangés toute l’année 2026, avant un changement de politique en 2027. Mais l’essentiel est que la posture hawkish de la Fed est davantage guidée par les données — si l’emploi, les salaires et l’inflation de base commencent à ralentir dans les prochains trimestres, la politique pourrait redevenir neutre ou accommodante.

Avec cette trajectoire de taux d’intérêt lente, tardive et limitée, combinée aux facteurs à long terme de géopolitique et de dédollarisation, le dollar est plus susceptible de fluctuer en haut de gamme, dans une fourchette plutôt faible, plutôt que de s’effondrer brutalement. Cela ne veut pas dire que le dollar va continuer à baisser indéfiniment, mais dès qu’un nouveau risque financier ou conflit géopolitique apparaîtra, les capitaux pourraient à nouveau revenir vers le dollar, qui reste fondamentalement une des principales monnaies refuges mondiales.

Il faut aussi surveiller que l’indice du dollar ne dépend pas uniquement des États-Unis eux-mêmes, mais aussi de la performance relative des monnaies qui le composent. La fin des taux ultra-bas au Japon pourrait faire remonter le yen, et le yen pourrait s’apprécier, tandis que le dollar contre yen pourrait se déprécier. Le dollar taïwanais suit généralement le mouvement du dollar, mais Taïwan a aussi ses propres enjeux, et on prévoit une appréciation modérée du dollar taïwanais. L’euro est relativement plus fort que le dollar, mais la situation économique en Europe est aussi faible, avec une inflation élevée mais une croissance faible.

Les effets du mouvement du dollar sur différents actifs sont aussi très importants à considérer. La faiblesse du dollar profite généralement à l’or, car l’or est libellé en dollars — quand le dollar baisse, le coût d’achat de l’or devient plus abordable. La baisse des taux américains stimule l’afflux de capitaux vers les marchés boursiers, notamment la technologie et les actions de croissance. Les cryptomonnaies en bénéficient aussi, car la faiblesse du dollar entraîne une baisse du pouvoir d’achat, poussant les investisseurs à rechercher des actifs contre l’inflation, comme le bitcoin, souvent considéré comme l’or numérique, en tant qu’actif de réserve dans ce contexte.

Si vous souhaitez profiter des fluctuations du taux de change du dollar pour investir, à court terme, il faut surveiller les annonces de données influençant les attentes de taux d’intérêt, comme l’IPC, l’emploi non agricole, les réunions du FOMC et le pointage des projections. À moyen terme, on peut utiliser les niveaux de support et de résistance du dollar index, combinés aux différences de politique entre les États-Unis et les autres banques centrales, pour repérer des opportunités de trading sur plusieurs semaines ou mois. Pour les investisseurs à long terme, la diversification avec l’or, les devises et d’autres actifs permet de réduire le risque lié à la volatilité du dollar. Quand le dollar oscille en haut de gamme ou s’affaiblit, ce type d’allocation aide généralement à équilibrer le portefeuille global.