Je viens de revoir un sujet que je pense que beaucoup d’investisseurs débutants ne comprennent pas bien : la valeur comptable nette des actions. Les gens confondent constamment cela avec la valeur nominale, mais ce sont des choses assez différentes.

Essentiellement, la valeur comptable nette est ce qui reste lorsque vous soustrayez les passifs des actifs d’une entreprise et que vous divisez par le nombre d’actions. C’est-à-dire, combien de patrimoine réel possède l’entreprise par action en circulation. Certains l’appellent aussi la valeur en livres, et c’est la base de l’investissement en valeur, ce style d’investissement qui cherche à trouver des entreprises sous-évaluées par le marché.

La différence clé avec la valeur nominale est que la nominale ne regarde que le moment de l’émission de l’action, alors que la valeur comptable nette peut être calculée à tout moment et reflète la situation actuelle de l’entreprise. Cela la rend beaucoup plus utile pour ceux qui opèrent en bourse.

Maintenant, c’est ici qu’intervient le ratio P/VN, qui est le prix divisé par la valeur comptable. Si cela donne un chiffre supérieur à 1, cela signifie que l’action est chère par rapport à ce que dit le bilan. Si c’est en dessous de 1, elle est en théorie bon marché. Cela semble simple, mais voici l’astuce : le marché évolue selon les attentes, pas seulement selon les chiffres sur le papier.

Je vous donne un exemple rapide. Imaginez qu’une entreprise ait une valeur comptable nette de 26 euros par action mais cotise à 84 euros. Le ratio P/VN serait de 3,23, ce qui indique une surévaluation. En revanche, une autre entreprise avec une valeur comptable de 31 euros cotant à 27 euros aurait un ratio de 0,87, suggérant une sous-évaluation. Mais voici l’important : une sous-évaluation sur le papier ne garantit pas que le prix va monter.

Pour calculer cela, vous devez accéder aux bilans publics des entreprises cotées. C’est assez simple : (Actifs - Passifs) / nombre d’actions en circulation. Si une entreprise a 3 200 millions d’euros d’actifs, 620 millions de passifs et 12 millions d’actions, la valeur comptable nette par action serait d’environ 215 euros.

Mais voici le problème principal : la valeur comptable nette ne prend pas en compte les actifs intangibles. Pour une entreprise de logiciels ou de jeux vidéo, c’est un désastre car la vraie valeur réside dans la propriété intellectuelle, pas dans les équipements. C’est pourquoi vous verrez que les entreprises technologiques ont presque toujours des ratios P/VN très élevés, mais cela ne signifie pas nécessairement qu’elles sont surévaluées, juste que cet outil ne fonctionne pas bien pour ce secteur.

Il y a aussi un autre problème : la comptabilité créative. Certains comptables, dans le cadre de la légalité, peuvent maquiller les chiffres en surévaluant les actifs et en sous-évaluant les passifs. Donc même un bilan peut être trompeur.

Et puis il y a le cas de Bankia, qui est presque un mème en Espagne. En 2011, elle est entrée en bourse avec une décote de 60 % par rapport à sa valeur comptable, ce qui semblait une aubaine incroyable. Spoiler : ce fut un désastre. L’entité a eu des performances terribles et a fini par être absorbée par Caixabank en 2021. Cela montre que la valeur comptable nette n’est pas une garantie de rien.

Dans l’analyse fondamentale, qui est là où la vraie vie du valeur comptable nette, il faut considérer bien plus que seulement les chiffres comptables. Il faut regarder les conditions macroéconomiques, le secteur, la gestion de l’entreprise, les perspectives futures. La valeur comptable nette est un composant, mais ce n’est pas la solution magique.

Ma conclusion après des années d’opérations : utilisez la valeur comptable nette comme un outil parmi d’autres dans votre analyse, pas comme la seule boussole. Elle est utile pour repérer d’éventuelles sous-évaluations, mais toujours en la combinant avec une étude approfondie de l’entreprise, ses avantages compétitifs et le contexte du marché. Les vraies opportunités d’investissement apparaissent lorsque vous faites le travail complet, pas seulement lorsque vous cherchez des ratios faibles.