Récemment, j'ai remarqué un phénomène assez intéressant : le secteur des actions conceptuelles des serveurs de centres de données est en pleine effervescence depuis l'année dernière, et de nombreux investisseurs se demandent si cette tendance peut continuer jusqu'en 2026. J'ai examiné de près la structure de la chaîne industrielle et découvert que tout l'écosystème des serveurs se divise en trois segments clés, chacun étant occupé par des entreprises leaders qui prennent position.

Commençons par l'assemblage des machines complètes. Foxconn, en tant que leader mondial de la sous-traitance de serveurs, est profondément lié à NVIDIA, et le fournisseur principal des systèmes d'armoires comme GB200 est leur. Ils peuvent gérer tout, des composants à l'assemblage complet, cette capacité d'intégration verticale étant rare dans l'industrie. Quanta, principalement au service de Google, AWS et Meta, est reconnu comme ayant la capacité de R&D la plus forte du secteur. Wistron se concentre entièrement sur le marché des centres de données, avec 100 % de ses activités dans ce domaine, collaborant étroitement avec de très grands fournisseurs de services cloud, et ayant une forte rentabilité dans l'intégration de serveurs ASIC et d'armoires de refroidissement liquide. Il y a aussi Celestica et Microchip, l’un ayant un avantage différencié dans la fabrication de commutateurs 800G et de TPU Google, l’autre étant un pionnier des serveurs modulaires, avec une disposition précoce dans les armoires de refroidissement liquide.

Ce segment infrastructure est encore plus intéressant. En raison de la consommation électrique élevée des puces AI, l’alimentation électrique et la dissipation thermique sont devenues les plus grands défis pour les centres de données. Vertiv est un leader mondial dans la gestion thermique et électrique, et ses unités de distribution de refroidissement sont indispensables lorsque la consommation dans une armoire AI dépasse 100 kW. Taiwan’s Qihong et Shuanghong dominent dans les modules de refroidissement, fournissant des VC 3D et des plaques de refroidissement liquide pour GPU. Eaton est un géant de la gestion électrique, aidant les centres de données à faire face à la pression du réseau électrique.

Les composants clés ont une valeur bien supérieure à celle des serveurs traditionnels. Taiguang Electric détient une part dominante dans les substrats en cuivre haute vitesse, tandis que Goldsun possède une technologie de circuit imprimé à haute densité très avancée, et Qinye fournit des boîtiers robustes capables de supporter des modules GPU très lourds. Ces petites pièces, qui semblent insignifiantes, représentent en réalité une part croissante dans la coût structurel des serveurs AI.

Je pense qu’il est essentiel de suivre de près ces cinq actions. Celestica a affiché de très bons résultats ces derniers trimestres, avec une croissance annuelle du chiffre d’affaires de 28 %, et un EPS ajusté non-GAAP en hausse de 52 %. La moyenne des analystes cible un prix de 374,50 USD, avec un potentiel de hausse de 22,44 %. Vertiv, grâce à sa technologie de refroidissement liquide en avance, en collaboration étroite avec NVIDIA, a enregistré un chiffre d’affaires net en hausse de 29 % au troisième trimestre 2025, avec un carnet de commandes de 9,5 milliards de dollars, et une cible moyenne de 206,07 USD, soit une hausse potentielle de 27,38 %.

De leur côté, Taïwan’s Quanta, en tant que grand fabricant EMS mondial, se concentre sur l’assemblage de serveurs haute performance. Son chiffre d’affaires du troisième trimestre a augmenté de plus de 20 % en glissement annuel, avec un bénéfice net trimestriel dépassant 15 milliards de NTD, et un EPS annuel de 17,37 NTD. La direction a déjà relevé ses prévisions pour 2025, anticipant que les activités liées à l’IA continueront d’être le moteur principal en 2026. Morgan Stanley maintient une note supérieure au marché avec un objectif de 330 NTD.

Wistron connaît la croissance la plus rapide, avec une croissance annuelle de 163,68 % du chiffre d’affaires consolidé, atteignant un record historique, et un EPS annuel de 275,06 NTD. La visibilité des commandes s’étend jusqu’en 2027. Foxconn, en tant que plus grand fabricant ICT mondial, détient une part de marché de plus de 40 % dans les serveurs AI, avec un chiffre d’affaires annuel prévu pour 2025 dépassant 8,1 trillions de NTD. La direction estime que les revenus liés à l’IA atteindront des milliards de dollars. La moyenne des analystes cible 306,00 NTD, offrant encore un potentiel de hausse de 29,66 % par rapport aux prix du marché début 2026.

Cependant, investir dans ces actions conceptuelles de serveurs de centres de données comporte certains risques. Premièrement, alors que l’attention des investisseurs se déplace de la croissance du chiffre d’affaires vers la rentabilité, la réduction des cycles d’amortissement et la hausse des coûts énergétiques pourraient comprimer les marges de certains acteurs. Deuxièmement, la plupart des actions AI ont déjà connu une forte hausse, avec des ratios P/E élevés pour les leaders, et une concentration du marché très forte. En cas de signe de bulle AI, une correction importante pourrait survenir.

Plusieurs variables pour 2026 méritent une attention continue : la capacité des fournisseurs cloud à atteindre leurs investissements en infrastructure AI, la progression de l’émergence de puces ASIC et architectures non-x86, le développement de l’AI en périphérie, la localisation des puces AI en Chine, les politiques de souveraineté des données, les changements réglementaires et douaniers aux États-Unis, ainsi que la transition du marché de la spéculation à la création de valeur commerciale réelle. Tous ces facteurs influenceront directement la performance future des actions du secteur.

En résumé, la dynamique fondamentale de ce secteur reste solide, mais les valorisations et risques sont présents. Il est conseillé aux investisseurs d’évaluer prudemment le moment d’entrer et de suivre de près ces facteurs susceptibles de changer la donne.