Je réfléchis depuis un moment à une question — pourquoi le dollar américain fluctue-t-il si fréquemment ? Surtout dans le contexte actuel où les attentes de baisse des taux se répètent, beaucoup ne savent pas vraiment dans quelle direction le dollar va évoluer.

En réalité, la logique derrière les fluctuations du dollar n’est pas si compliquée, mais elle va bien au-delà de « hausse quand les taux montent, baisse quand ils baissent ». J’ai remarqué que beaucoup ignorent un point clé : le taux de change ne compare pas une politique absolue, mais plutôt l’attractivité relative.

Commençons par l’aspect le plus direct — les taux d’intérêt. Quand les taux aux États-Unis sont élevés, les capitaux ont tendance à affluer vers les actifs en dollars, ce qui fait naturellement monter la valeur du dollar. À l’inverse, lorsque les taux baissent, la différence de rendement se réduit, et les capitaux peuvent se diriger vers d’autres marchés. Mais il y a un piège : le marché réagit souvent en avance. La raison pour laquelle le dollar ne doit pas forcément attendre que les taux augmentent réellement pour monter, c’est que le marché commence à agir dès que les anticipations changent. Donc, suivre le graphique des positions et la posture de la Fed est souvent plus important que de regarder la décision finale.

L’offre monétaire influence aussi. La politique de Quantitative Easing (QE) ou de Quantitative Tightening (QT) peut sembler complexe, mais en gros, cela revient à la Fed qui injecte ou retire de l’argent du marché. Plus d’argent en circulation, plus de pression à la dépréciation du dollar ; en revanche, retirer de l’argent tend à renforcer le dollar. Mais ce n’est pas une règle absolue — la raison pour laquelle le dollar monte aussi implique aussi le sentiment de risque global, les politiques des banques centrales étrangères, voire des facteurs géopolitiques.

L’aspect du déficit commercial est aussi très intéressant. Les États-Unis importent depuis longtemps plus qu’ils n’exportent, ce qui, selon la théorie économique, devrait faire baisser le dollar. Mais en réalité, l’argent en dollars exporté est souvent réinvesti dans la dette américaine ou dans les actions américaines, créant un cycle particulier. C’est pour cela que la réponse à la question « pourquoi le dollar monte-t-il » est souvent surprenante — regarder uniquement les chiffres du commerce extérieur ne suffit pas.

Il y a aussi un facteur sous-estimé — la crédibilité mondiale des États-Unis. La capacité du dollar à être la monnaie de réserve mondiale repose en fait sur la confiance globale envers les États-Unis. Mais cette confiance est aujourd’hui mise à l’épreuve. La tendance à dédollariser est réelle, avec l’euro, le yuan, voire les cryptomonnaies qui cherchent à prendre leur place. Après la fin de l’étalon-or, beaucoup de pays ont perdu confiance dans la dette américaine et se sont tournés vers l’or. C’est une pression structurelle à long terme, mais à court terme, la position dominante du dollar reste difficile à remettre en question.

En regardant l’histoire des 50 dernières années, cela devient clair. Lors de la crise financière de 2008, les capitaux ont massivement afflué vers le dollar, faisant monter le dollar ; en 2020, avec la pandémie, la Fed a injecté énormément d’argent, ce qui a affaibli temporairement le dollar avant qu’il ne rebondisse ; entre 2022 et 2023, la hausse rapide des taux a fait atteindre à l’indice du dollar un pic à 114. Aujourd’hui, avec le cycle de baisse des taux, l’indice a déjà chuté d’environ 15 % depuis ce sommet, mais il ne s’est pas déprécié de façon unidirectionnelle, oscillant plutôt entre 90 et 100.

Actuellement, la situation est que l’emploi non agricole soutient encore l’économie, et l’inflation reste tenace, ce qui fait que le marché anticipe une politique de la Fed qui passe d’un « assouplissement rapide » à une trajectoire de « baisse lente, tardive et modérée » des taux. Certaines institutions pensent même que les taux pourraient rester inchangés toute l’année 2026. Mais cela ressemble plus à une posture hawkish basée sur les données, plutôt qu’à un nouveau cycle de hausse des taux. Tant que l’emploi et l’inflation ralentissent, la politique pourrait encore pivoter vers un assouplissement.

Selon cette logique, je pense que la réponse à « pourquoi le dollar monte » deviendra plus complexe à l’avenir. À court terme, le dollar est plus susceptible de fluctuer dans une fourchette élevée plutôt que de s’affaiblir fortement dans une seule direction. Mais dès qu’un nouveau risque financier mondial ou un conflit géopolitique apparaît, les capitaux reviendront vers le dollar, qui reste en substance l’actif refuge le plus important.

Il faut aussi faire attention au fait que l’indice du dollar ne dépend pas uniquement des États-Unis, mais aussi de la performance relative des autres monnaies. Le yen, par exemple, pourrait s’apprécier après la fin de la politique de taux ultra-bas, ce qui ferait baisser le dollar face au yen. La zone euro, avec une économie faible mais une inflation encore élevée, pourrait voir le dollar rester résilient si la BCE tarde à baisser ses taux. La situation du dollar taïwanais est particulière : bien que la politique monétaire de Taïwan suive celle du dollar, elle doit aussi prendre en compte ses considérations internes. On peut s’attendre à une appréciation du NT$ lors d’un cycle de baisse des taux, mais l’ampleur sera limitée.

La dédollarisation est effectivement une tendance réelle, mais elle se déroule sur une échelle de temps annuelle, et ne fera pas passer l’indice du dollar de 100 à 90 en 12 mois. Les banques centrales réduisent leurs avoirs en dette américaine et augmentent leurs réserves d’or, mais la position centrale du dollar dans le système de réserve et de règlement mondial restera difficile à détrôner à court terme.

Pour profiter des fluctuations du dollar, à court terme, il faut surveiller des données comme l’IPC, l’emploi non agricole, et les réunions du FOMC, qui influencent les anticipations de taux. Saisir chaque petite fluctuation peut être rentable. À moyen terme, on peut utiliser les niveaux de support et de résistance de l’indice du dollar, en tenant compte des politiques des banques centrales, pour repérer des opportunités sur quelques semaines ou mois. Pour les investisseurs à long terme, diversifier avec de l’or, des devises ou d’autres actifs permet de réduire le risque lié aux fluctuations du dollar. Quand le dollar oscille en haut de sa fourchette ou commence à faiblir, ce type d’allocation aide souvent à équilibrer le portefeuille global.