$JUP sur la capitalisation boursière avec des frais annualisés de 154,7 millions de dollars, c'est soit :

▸ la blue chip DeFi la moins chère dans la cryptosphère en ce moment
ou
▸ la preuve que les tokens de gouvernance sans flux de frais direct méritent structurellement des multiples plus faibles.
Il n’y a probablement pas de terrain intermédiaire.
Jupiter se situe maintenant approximativement à :
▸ 2,0 milliards de dollars de TVL
▸ 154,7 millions de dollars de frais annualisés
▸ 49,4 millions de dollars de revenus annualisés
▸ 1,069 milliard de dollars de frais cumulés générés
▸ 5,47 milliards de dollars de volume agrégé mensuel
▸ 95 % de domination de l’agrégateur DEX sur Solana
En apparence, la valorisation semble absurde.
Une capitalisation boursière $695M par rapport à 154,7 millions de dollars de frais annualisés implique environ 4,5x P/F.
Cela semblerait extraordinairement bon marché presque partout dans la DeFi.
Le problème :
Les détenteurs de $695M ne reçoivent pas directement les frais du protocole.
Cette distinction modifie complètement le cadre de valorisation.
Car le marché doit maintenant répondre à une question plus difficile :
Combien la gouvernance vaut-elle réellement si le flux de trésorerie sous-jacent ne parvient jamais mécaniquement aux détenteurs de tokens ?
L’argument haussier est simple.
@JupiterExchange se comporte de plus en plus comme une infrastructure de marché essentielle sur Solana :
1. couche de routage
2. couche de coordination de liquidité
3. passerelle de trading
4. surface d’acquisition d’utilisateurs
Le token devient une option à long terme sur la monétisation future de l’interface de liquidité dominante de Solana.
Surtout si :
▸ les rachats d’actions s’étendent
▸ la gouvernance contrôle des flux plus importants
▸ ou que le partage des frais finit par arriver.
Mais l’argument baissier est tout aussi solide.
Si :
▸ les revenus du protocole ne parviennent jamais aux détenteurs
▸ la participation à la gouvernance reste faible
▸ et que la valorisation reste socialement implicite plutôt qu’enforcee sur la chaîne
alors le protocole peut être bon marché alors que le token lui-même ne l’est pas.
Cette distinction devient l’un des débats de valorisation les plus importants dans la DeFi.
Pendant des années, la crypto a supposé :
des frais de protocole élevés justifiaient automatiquement des primes sur les tokens.
Jupiter est probablement le test en direct le plus clair pour savoir si cette hypothèse a déjà été vraie.
Choisissez un camp.