Elon Musk est sur le point de devenir probablement le PDG le plus blindé de l’histoire. Alors que SpaceX se prépare pour son introduction en bourse qui pourrait atteindre une valorisation d’un billion de dollars (ou presque), les documents déposés auprès de la SEC révèlent quelque chose de très intéressant : le gars va garder le contrôle total de l’entreprise même après l’ouverture du capital. Et ce n’est pas un petit contrôle, c’est vraiment incontestable.

Le schéma est le suivant : SpaceX va émettre des actions de Classe A pour le public général et des actions de Classe B avec droit de vote multiple pour les dirigeants. Chaque action de Classe B vaut dix votes. Musk va détenir la majorité de ces actions de Classe B, ce qui signifie que littéralement personne ne peut le démettre de son poste de PDG ou de président du conseil sans son approbation. Le document de la SEC est très clair : cela va limiter considérablement l’influence des actionnaires ordinaires sur les décisions de l’entreprise.

Pour aggraver (ou améliorer, selon le point de vue), le conseil a approuvé en janvier un plan de rémunération qui pourrait donner à Musk jusqu’à 200 millions d’actions restreintes de Classe B si SpaceX atteint une valorisation de 7,5 trillions de dollars et parvient à établir un établissement humain permanent sur Mars avec au moins un million de personnes. Pendant ce temps, son salaire officiel n’est que de 54 000 dollars par an. En gros, il n’a pas besoin de salaire quand il a ce genre de potentiel de gain.

Maintenant, la grande question que tout le monde se pose : vaut-il la peine de payer près de 2 trillions de dollars d’évaluation pour cela ? SpaceX prévoit un chiffre d’affaires de 15,6 milliards de dollars pour 2025, ce qui place le ratio prix/ventes au-dessus de 100. Pour mettre en perspective, c’est plus cher que n’importe quelle action du S&P 500 en ce moment. C’est un multiple absolument absurde.

Les conseillers financiers alertent déjà les investisseurs : n’achetez pas le premier jour. Matthew Parenti, de Private Vista, a fait un point valable - Apple, Amazon et Meta ont ouvert leur capital à l’âge de trois à six ans. SpaceX va s’introduire en bourse à 24 ans, après que la majorité de la valorisation a déjà eu lieu sur le marché privé. En gros, les premiers investisseurs ont déjà fait leur argent, et maintenant le retail va entrer au sommet.

Il y a un autre détail qui inquiète : la période de lock-up se terminera entre la mi et la fin décembre 2026. Historiquement, quand cette période arrive, le marché est inondé d’actions d’insiders et d’employés qui ont obtenu des parts à des prix bien plus bas. Les prix ont tendance à chuter fortement. Ceux qui ont acheté lors de l’euphorie initiale subissent généralement la correction.

SpaceX sait qu’elle a des doutes croissants concernant cette valorisation, alors elle a commencé à faire des roadshows privés au Texas et au Tennessee, montrant les sites et essayant de convaincre les analystes que l’histoire vaut la peine. Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan, Bank of America et Citigroup mènent l’IPO. Jusqu’à 30 % des actions seront destinées aux investisseurs ordinaires, mais honnêtement, toute cette structure ressemble plus à une récompense pour ceux qui sont déjà dedans qu’à une véritable opportunité pour ceux qui entrent maintenant.