Les records de 2018 ont été battus.

Le rendement des obligations américaines à 30 ans approche les 5,20 %. La dernière fois que j'ai vu ce chiffre, c'était en 2007 — cette année-là, l'iPhone venait tout juste de sortir, et le livre blanc de Bitcoin n'avait encore qu'un an à attendre avant d'être publié.

Et cette fois, c'est encore pire qu'en 2007.

Vous pensez que c'est fini ?

La situation en Iran reste incertaine, les pétroliers dans le détroit d'Ormuz avancent prudemment, et le prix du pétrole monte avec les anticipations d'inflation. Ensuite, de leur côté — la probabilité de hausse des taux en décembre a maintenant dépassé 80 %.

Le marché ne parle plus de baisse des taux.

La vraie question est : faut-il encore augmenter une fois de plus ?

L'or a chuté.

Bitcoin aussi a chuté.

Ce soi-disant or numérique, considéré comme la première réserve de valeur en période d'incertitude, chute avec l'or face à une pression macroéconomique réelle.

Et la couverture contre le risque, alors ?

Vous me parlez de Bitcoin comme de l'or ?

Le marché vous dit : tu es même inférieur à l'or — l'or a au moins des décennies de consensus et des banques centrales qui achètent, alors que le consensus sur Bitcoin n'est qu'un indicateur d'émotion face aux taux d'intérêt.

Le récit selon lequel BTC est l'or numérique n'a jamais été une vérité absolue, il ne s'applique que dans des conditions macroéconomiques spécifiques.

La Fed inonde le marché de liquidités, les taux réels sont négatifs

La crédibilité du dollar est remise en question

Les anticipations d'inflation deviennent incontrôlables

Dans ces scénarios, Bitcoin ressemble effectivement à l'or — parce que tout le monde cherche une sortie hors de la monnaie fiduciaire.

Mais maintenant ?

Les taux réels sont positifs, le dollar se renforce, et le rendement des obligations américaines atteint un sommet de 19 ans.

À ce moment-là, le choix du capital est très simple :

Je reste à ne rien faire et je gagne 5 %, sans prendre aucun risque, pourquoi devrais-je prendre ton risque ?

Dans ce contexte, Bitcoin n'est pas de l'or, c'est une action technologique à haute volatilité — voire plus fragile que les actions technologiques.

Beaucoup brandissent le slogan de l'or numérique, pensant qu'acheter du Bitcoin équivaut à se couvrir contre l'apocalypse.

Mais ils ont oublié une chose :

Le mot « couverture » ou « hedge » a une signification totalement différente selon les personnes.

Les particuliers pensent : la monnaie va s'effondrer, BTC atteindra 1 million.

Les institutions pensent : je n'ai nulle part où mettre mon argent, les obligations américaines offrent 5 %, pourquoi acheter autre chose ?

Quand le taux sans risque est suffisamment élevé, tous les actifs risqués — qu'il s'agisse d'actions, d'or ou de Bitcoin — seront sous pression.

Ce n'est pas que Bitcoin ne fonctionne pas.

C'est que le macroéconomique reprend ses droits et enseigne à tout le monde comment faire.