Gagné 60 fois avec le roi de l'IA, parie 7,7 milliards de dollars sur le sommet de Nvidia

18 mai 2026, Situational Awareness LP a soumis le formulaire 13F du premier trimestre 2026.

L’exposition nominale en actions américaines et options de ce fonds, passant de 5,52 milliards de dollars à la fin 2025 à 13,677 milliards de dollars, a augmenté de 148 % en un seul trimestre.

Mais ce qui a attiré l’attention du marché, ce n’est pas la taille, mais la structure : plus de 60 % de la nouvelle exposition nominale est entièrement concentrée sur des options de vente dans le secteur des semi-conducteurs.



Ce que le Q1 a fait
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Couvre des options de vente sur neuf sous-jacents : ETF VanEck Semiconductor (SMH), Nvidia, Broadcom, Oracle, AMD, Micron, TSMC, ASML, Intel.

Parmi eux, le PUT sur SMH est le plus important, atteignant 2,04 milliards de dollars, Nvidia suit de près avec 1,56 milliard de dollars. Micron et TSMC détiennent à la fois des options d’achat et de vente, ce qui indique une position bilatérale par rapport à la volatilité plutôt qu’une simple vente à découvert.

Il faut préciser que le formulaire 13F ne divulgue que la valeur nominale des options, il est donc impossible de déterminer directement l’ampleur du net short. Ces positions en PUT peuvent être des ventes à découvert actives ou une couverture achetée en détenant des positions longues.

Seul le formulaire ne permet pas de reconstituer l’intention complète.



Concernant la position en actions, le fonds continue d’accroître ses investissements dans l’infrastructure de calcul.

Les participations dans CoreWeave sont passées de 6,1 millions à 7,18 millions d’actions ; IREN et Applied Digital ont également augmenté leurs positions simultanément ;

Dans le secteur minier, l’expansion est la plus marquée : Bitfarms (rebaptisé Keel Infrastructure) est passé de 6,9 millions à 19,88 millions d’actions, CleanSpark de 1,64 million à 12,28 millions, Riot Platforms de 6,17 millions à 11,5 millions.

Bloom Energy a réduit sa position de 3,59 millions d’actions, mais détient encore une valeur de marché d’environ 879 millions de dollars, tout en conservant 40 850 options d’achat. Il s’agit d’une prise de bénéfices, pas d’un changement de stratégie.

Les sorties se concentrent dans le secteur des communications optiques.

Lumentum et Coherent ont été totalement liquidés, alors que le trimestre précédent, la position dans Lumentum représentait encore 8,68 %, cette fois elle est nulle.

L’opération sur Intel mérite une attention particulière : la saison dernière, le fonds détenait environ 20 millions d’options d’achat, cette saison, il a tout liquidé, tout en créant une nouvelle position en options de vente.

Ce n’est pas une fermeture de position, mais un changement complet de direction, passant d’un optimisme à une vision baissière.



Où se trouve le goulot d’étranglement, là où va l’argent
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La logique derrière ce formulaire 13F repose sur une évaluation précise de l’offre et de la demande : les contraintes à l’expansion de l’IA sont en train de changer.

Au cours des deux dernières années, le principal obstacle à la croissance de l’IA était la pénurie de GPU, ce qui a conduit le marché à continuer de trader Nvidia, la mémoire HBM, les procédés avancés et la communication optique. À cette étape, le secteur des semi-conducteurs a bénéficié d’une forte prime.

Mais avec la montée en puissance des clusters de calcul atteignant des dizaines de milliers, voire des centaines de milliers de cartes, de nouvelles contraintes apparaissent.

Les demandes d’accès au réseau électrique aux États-Unis sont actuellement en retard de plus de 2 térawatts, avec un délai d’attente moyen supérieur à cinq ans ; la capacité des transformateurs est limitée, la construction de nouveaux centres de données prend des années ; les puces peuvent continuer à être produites en masse, mais l’électricité, les terrains et la capacité de construction nécessaires pour faire fonctionner ces puces ne peuvent pas suivre le rythme.



Dans cette optique, la logique de la vente à découvert dans le secteur des semi-conducteurs ne suppose pas que l’IA va échouer, mais que la valorisation du secteur a déjà anticipé ces attentes, et que la valeur se déplace vers des infrastructures physiques en aval.

Acheter des PUT sur SMH et Nvidia sert de couverture contre un éventuel recul de la valorisation des semi-conducteurs ; continuer à détenir CoreWeave, des cibles de transformation dans le secteur minier, et Bloom Energy, c’est parier sur le fait que les véritables goulots d’étranglement sont l’électricité et la capacité des centres de données.

L’opération sur CoreWeave confirme cette approche : les options d’achat sont passées de 10,81 millions à 1,81 million, tandis que les actions ordinaires ont augmenté de 6,1 millions à 7,18 millions.

La direction n’a pas changé, mais le levier élevé des options a été remplacé par des actions ordinaires, réduisant l’impact de la volatilité sur le portefeuille.



De 225 millions à 13,677 milliards
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Ce fonds a été créé en septembre 2024, avec une exposition en actions américaines de 225 millions de dollars lors de la première déclaration 13F. À la fin 2025, ce chiffre a atteint 5,52 milliards de dollars ; au 31 mars 2026, l’exposition nominale a atteint 13,677 milliards de dollars.

Au premier semestre 2025, le fonds a réalisé un rendement d’environ 47 %, alors que le S&P 500 n’a augmenté que d’environ 6 %, surpassant le S&P 500 d’environ 12,5 points de pourcentage sur l’année.



Avant de créer ce fonds, ce jeune allemand de 24 ans a publié un rapport de 165 pages intitulé « Situational Awareness : The Decade Ahead », dans lequel il expose que la ligne de crête de l’AGI, ainsi que les infrastructures électriques et de calcul, seront les plus grands goulots d’étranglement. Les premiers financements du fonds proviennent de Nat Friedman, Daniel Gross, ainsi que des cofondateurs de Stripe, Patrick et John Collison.

L’intérêt de ce rapport trimestriel réside dans le fait qu’il traduit une évaluation jusque-là principalement narrative en une structure de positions concrètes.

Les semi-conducteurs ne sont qu’un point d’entrée pour l’expansion, la véritable vitesse de croissance de l’IA dépend de la capacité à alimenter en électricité, à construire des centres de données, et à obtenir l’approbation du réseau électrique dans les cinq ans.

Si cette hypothèse est correcte, les mots-clés des investissements IA des deux dernières années ont été GPU et modèles ; pour les années à venir, ce seront probablement l’électricité, les terrains et le temps de construction.