L'or a été très volatil dernièrement et honnêtement, j'ai essayé de comprendre les signaux contradictoires. Atteint 5 602 $ en janvier, puis tombé à environ 4 700 $ en avril. C'est une fluctuation de 16 % en seulement quelques mois, ce qui est fou. Le truc, c'est que chaque analyste semble avoir une opinion complètement différente sur la direction à prendre.

Je regardais ce que disent les grandes banques, et l'écart est incroyable. Macquarie prévoit 4 323 $/oz côté baissier, puis Wells Fargo annonce 6 300 $ d'ici la fin de l'année. C'est littéralement une différence de 2 000 $ entre deux institutions sérieuses. J.P. Morgan se situe au milieu à 5 055 $, Goldman Sachs à 5 400 $, UBS à 5 900 $. C'est comme s'ils regardaient des marchés complètement différents.

Qu'est-ce qui motive réellement cela ? Je pense qu'il y a quatre facteurs principaux en jeu. Le premier, ce sont les taux d'intérêt et les rendements réels. L'or ne verse pas de dividendes, donc quand les rendements obligataires sont élevés, l'or perd de son attrait. La Fed devrait réduire ses taux plusieurs fois cette année, ce qui devrait favoriser l'or. Deuxièmement, l'inflation — elle reste au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed, et l'or a toujours été la couverture quand votre argent achète moins avec le temps. C'est un thème constant dans tous les cas haussiers que j'ai vus.

Troisièmement, l'achat par les banques centrales. Elles ont acheté plus de 1 100 tonnes l'année dernière, la troisième année consécutive au-dessus de 1 000 tonnes. La Chine, l'Inde, la Pologne, la Turquie — elles accumulent toutes. Ce n'est pas du trading à court terme, ce sont des réserves stratégiques, ce qui crée un plancher solide sous les prix. Et puis il y a le dollar. Quand le dollar américain s'affaiblit, l'or devient moins cher à l'international, la demande augmente. Le DXY est essentiellement la chose principale à surveiller pour la direction à court terme.

J'ai aussi réfléchi à l'aspect monétaire. Si vous convertissez des USD en AUD ou autres devises, il faut prendre en compte les taux de change en plus du prix de l'or lui-même. Cela modifie le calcul pour les acheteurs internationaux. Quand le dollar est faible, cet effet multiplicateur aide en réalité la demande d'or encore plus.

Honnêtement, il y a une incertitude réelle ici. Ce n'est pas que les analystes ne connaissent pas leur sujet — c'est que l'inflation, la géopolitique, la politique de la Fed et le comportement des banques centrales évoluent tous en même temps, et personne n'a une lecture claire de leur interaction. Certains scénarios sont très haussiers : la Fed coupe plus que prévu, les tensions géopolitiques restent élevées, la dé-dollarisation s'accélère, les flux vers les ETF augmentent. Cela pourrait faire monter l'or de façon significative. D'autres sont baissiers : le dollar se renforce, la Fed maintient ses taux élevés, les banques centrales ralentissent leurs achats, les tensions géopolitiques se résolvent, la prise de profits comme en janvier.

Ce que je surveille, ce sont les rendements réels et le DXY. Ce sont les indicateurs les plus fiables à court terme. Si les rendements réels deviennent négatifs et que le dollar s'affaiblit, le cas structurel pour l'or reste intact. Si l'inverse se produit, on pourrait voir une nouvelle baisse. La gamme de résultats est vraiment large en ce moment, ce qui signifie qu'il y a des opportunités si vous maîtrisez votre gestion des risques. Les stops-loss sont plus importants que jamais dans ce genre d'environnement.

Pour moi, le chiffre importe moins que les conditions qui le sous-tendent. Restez proche de ce qui fait réellement bouger le marché — activité des banques centrales, données sur l'inflation, signaux de la Fed, actualités géopolitiques. Cela vous en dira plus que n'importe quel objectif de prix unique. L'histoire de l'or n'est pas terminée, mais elle est définitivement compliquée.