Je me suis récemment concentré sur l'évolution du taux de change du dollar américain, et j'ai constaté que le marché devient de plus en plus complexe quant à la direction future du dollar. En parlant de cela, la force du dollar ne s'explique pas aussi simplement que la plupart pensent ; elle implique une interaction de multiples facteurs tels que la politique de taux d'intérêt, la géopolitique, la demande de refuge, etc.

Commençons par les concepts de base. Le taux de change du dollar est en réalité le rapport de conversion entre le dollar américain et d'autres monnaies. Par exemple, EUR/USD=1,04, ce qui signifie qu'1,04 dollar peut échanger contre 1 euro. Lorsque cette valeur augmente, cela indique une appréciation de l'euro et une dépréciation du dollar ; inversement, cela signifie que le dollar s'apprécie. L'indice du dollar est un peu plus complexe, car il ne reflète pas seulement la situation aux États-Unis, mais aussi la politique relative des principales banques centrales comme celles de l'Europe, du Japon, etc.

En ce qui concerne les raisons de la force du dollar, la plus directe est le taux d'intérêt. Lorsque les taux d'intérêt sont élevés, le dollar attire davantage de capitaux, ce qui entraîne une entrée de fonds ; lorsque les taux sont faibles, les capitaux se dirigent vers des endroits offrant de meilleurs rendements. Mais il y a un point clé : le marché ne réagit pas seulement aux hausses ou baisses de taux actuelles, mais surtout aux anticipations concernant la politique future. Le marché des devises est très efficace, il ne faut pas attendre qu'une banque centrale annonce officiellement une hausse ou une baisse pour que le marché commence à réagir.

Au premier semestre de cette année, les données sur l'emploi non agricole sont restées solides, et l'inflation n'a pas montré de signes évidents de ralentissement, ce qui a repoussé à plusieurs reprises les attentes de baisse des taux par la Réserve fédérale. La majorité du consensus actuel est une politique de réduction des taux « lente, tardive, modérée », voire certains institutions pensent que les taux pourraient rester inchangés toute l'année. Cependant, il faut comprendre que la posture hawkish de la Fed est principalement basée sur les données, et non sur un nouveau cycle de hausse des taux. Tant que l'emploi, les salaires et l'inflation de base commenceront à ralentir dans les prochains trimestres, la politique pourrait encore s'assouplir.

Outre les taux d'intérêt, l'offre de dollars est également cruciale. La politique de relance quantitative (QE) augmente la liquidité du marché, tandis que la politique de resserrement quantitatif (QT) la réduit. Mais cela ne signifie pas que le QE entraîne forcément une dépréciation du dollar, ni que le QT le fait systématiquement s'apprécier. Le taux de change du dollar résulte souvent d'une interaction entre la différence de taux d'intérêt, la demande de refuge et les flux de capitaux mondiaux.

Un autre facteur souvent négligé est le commerce international. Le déficit commercial à long terme des États-Unis, selon la logique classique, devrait exercer une pression à la dépréciation du dollar. Cependant, le dollar étant la principale monnaie de réserve mondiale, les dollars gagnés par les exportations américaines sont réinvestis dans des obligations d'État ou des actions américaines, créant une combinaison particulière de « déficit commercial + flux de capitaux entrants ». C'est pourquoi la performance réelle du taux de change ne peut pas se limiter aux chiffres du commerce.

Au fond, le facteur le plus profond est l'influence globale des États-Unis. La capacité du dollar à être la principale monnaie de règlement mondiale repose essentiellement sur la confiance mondiale envers les États-Unis. Actuellement, les principaux challengers du dollar sont l'euro et le yuan. Tant que les États-Unis maintiennent leur puissance politique, économique et militaire, le dollar ne se dépréciera pas fortement. Cependant, ces dernières années, une vague de « dédollarisation » a émergé, avec la création de zones euro, le développement des contrats à terme sur le pétrole en yuan, la montée des cryptomonnaies, et depuis 2022, de nombreux pays perdant confiance dans la dette américaine se tournent vers l'or. Tout cela remet en question la position du dollar. Mais il faut préciser que le dollar reste la principale monnaie de réserve mondiale, passant d'une domination exclusive à une coexistence avec d'autres monnaies. Cela exercera une pression structurelle sur le dollar à long terme, mais ne provoquera pas une chute soudaine à court terme.

Historiquement, l'indice du dollar a traversé plusieurs phases importantes. Lors de la crise financière de 2008, les capitaux ont massivement afflué vers le dollar, entraînant une forte appréciation. Pendant la pandémie de 2020, la Fed a injecté de l'argent pour soutenir l'économie, ce qui a temporairement affaibli le dollar, mais la reprise économique a rapidement renforcé sa valeur. Entre 2022 et 2023, la hausse rapide des taux a fait grimper l'indice du dollar. Avec la transition vers une baisse des taux en 2024-2025, le dollar est passé d'une tendance haussière à une oscillation à haute valeur. Ces épisodes historiques montrent que le mouvement du dollar ne peut pas se résumer à une hausse ou une baisse des taux, mais doit prendre en compte la politique, l'économie et les événements de risque.

Compte tenu de la trajectoire actuelle de taux « lente, tardive, modérée », ainsi que des facteurs géopolitiques et de la dédollarisation à long terme, je pense que le dollar dans la prochaine année sera plus susceptible d’évoluer dans une fourchette haute, avec des oscillations à la baisse plutôt qu’un déclin unidirectionnel. Cela ne veut pas dire que le dollar va continuer à baisser indéfiniment. Tant que de nouveaux risques financiers mondiaux, des conflits géopolitiques ou la panique du marché apparaîtront, les capitaux pourraient revenir vers le dollar, qui reste la monnaie refuge la plus importante au niveau mondial.

Il faut aussi surveiller la composition de l’indice du dollar. Si la zone euro réduit ses taux d’intérêt plus lentement, ou si le Japon et d’autres grandes économies adoptent une politique plus accommodante, le dollar pourrait rester résilient en raison de l’écart de taux. La dédollarisation est une tendance réelle à long terme, mais elle se déroule sur une échelle annuelle, et ne fera pas chuter l’indice du dollar de 100 à 90 en 12 mois.

Les mouvements du dollar ont aussi un impact évident sur différents actifs. Un dollar faible est généralement favorable à l’or, car l’or étant libellé en dollars, une dépréciation du dollar réduit le coût d’achat de l’or. La baisse des taux américains stimule souvent l’afflux de capitaux vers les marchés boursiers, notamment les actions technologiques et de croissance. En cryptomonnaie, un dollar faible signifie une perte de pouvoir d’achat, ce qui peut favoriser le marché des cryptos, car les capitaux cherchent des actifs contre l’inflation.

Concernant les principales paires de devises, pour USD/JPY, la fin des taux ultra-bas au Japon pourrait entraîner une appréciation du yen, et le dollar pourrait se déprécier face au yen. Sur le yen taïwanais, la politique de taux d’intérêt liée au dollar, combinée à des considérations domestiques comme la spéculation immobilière, et étant une économie exportatrice, le NT$ pourrait s’apprécier légèrement dans un cycle de baisse des taux américains. Pour l’euro, actuellement plus fort que le dollar, la faiblesse économique de l’Europe, avec une inflation élevée mais une croissance faible, pourrait faire que si la BCE réduit ses taux, le dollar sera un peu plus faible, mais sans dépréciation majeure.

Si vous souhaitez profiter des fluctuations du dollar pour trader, à court terme, il faut suivre des indicateurs comme l’IPC, l’emploi non agricole, et les réunions du FOMC, qui influencent les anticipations de taux. Cela permet de capter les mouvements à court terme pour acheter ou vendre. Si vous ne faites pas du trading intraday, vous pouvez utiliser les niveaux de support et de résistance du dollar index, en tenant compte des différences de politique monétaire entre les pays, pour repérer des opportunités de tendance sur plusieurs semaines ou mois. Pour les investisseurs à moyen et long terme, diversifier avec de l’or, des devises ou d’autres actifs permet de réduire le risque lié aux fluctuations du dollar. Quand le dollar oscille en haut de la fourchette ou commence à faiblir, ces stratégies d’allocation peuvent mieux équilibrer un portefeuille global. En fin de compte, plutôt que d’attendre passivement que le taux de change fluctue, il vaut mieux anticiper ces logiques et suivre la tendance pour s’y positionner.