Récemment, j'ai examiné les opportunités d'investissement dans les actions conceptuelles de serveurs, et j'ai découvert que ce domaine mérite effectivement une étude approfondie.

Honnêtement, l'explosion de l'infrastructure IA a complètement changé le paysage de l'industrie des serveurs. Toute la chaîne industrielle peut maintenant être grossièrement divisée en trois parties : l'assemblage complet, l'infrastructure et les composants clés. Chaque segment a ses leaders qui déploient leurs stratégies, et leurs avantages compétitifs varient considérablement.

Commençons par l'assemblage complet. Foxconn, en tant que leader mondial de la sous-traitance, est devenu un fournisseur clé pour des systèmes de racks comme GB200 grâce à son partenariat étroit avec NVIDIA, avec une capacité d'intégration verticale exceptionnelle. Quanta, grâce à ses capacités de R&D, sert principalement des clients géants comme Google, AWS et Meta. Wistron est un cas particulier, se concentrant à 100 % sur les centres de données, avec de nombreux avantages dans l'intégration de serveurs ASIC et de racks refroidis par liquide. Sur le marché américain, Celestica possède une forte différenciation dans la fabrication de commutateurs 800G et de TPU Google, tandis que Vertiv est le leader incontesté dans le refroidissement liquide et la gestion thermique.

Voici les cinq actions que je considère comme les plus intéressantes dans le domaine des serveurs : Foxconn, Quanta, Wistron, Celestica et Vertiv.

En regardant de plus près la performance de Celestica. Ce géant canadien de la sous-traitance a connu une croissance très forte dans le domaine des centres de données IA. Son chiffre d'affaires pour les trois premiers trimestres de 2025 s'élève à 3,19 milliards de dollars, en hausse de 28 % sur un an ; le BPA ajusté non-GAAP est de 1,58 dollar, en hausse de 52 %. Douze analystes de Wall Street ont fixé un objectif de cours moyen de 374,50 dollars dans 12 mois, allant jusqu'à 440 dollars, avec un minimum de 305 dollars, ce qui représente un potentiel de hausse de 22,44 %. Cependant, cette hausse semble relativement prudente.

La situation de Vertiv pourrait être encore plus intéressante. En tant que leader mondial du gestion thermique, sa position dans la technologie de refroidissement liquide tombe à point nommé dans l’ère de l’IA. Son chiffre d'affaires au troisième trimestre 2025 s'élève à 2,676 milliards de dollars, en hausse de 29 % sur un an ; le bénéfice opérationnel est de 517 millions de dollars, en hausse de 39 %. Plus important encore, le carnet de commandes s'élève à 9,5 milliards de dollars, ce qui offre une visibilité très favorable pour les revenus futurs. Seventeen analystes de Wall Street ont fixé un objectif moyen de 206,07 dollars, avec un potentiel de hausse de 27,38 %.

Du côté du marché taïwanais, Quanta prévoit pour le troisième trimestre 2025 un chiffre d'affaires de 500 milliards de NTD, en croissance de plus de 20 % ; le bénéfice net pour le trimestre dépasse 15 milliards, avec un BPA d'environ 4,26 NTD. Sur l’année, le chiffre d'affaires cumulé approche 1,9 billion de NTD, avec un bénéfice net total de 68 milliards, et un BPA dilué de 17,37 NTD. La direction a déjà relevé ses prévisions pour 2025, anticipant que les activités IA continueront à être un moteur de croissance en 2026. Morgan Stanley maintient une note « Outperform » avec un objectif de 330 NTD.

La croissance de Wistron pourrait être la plus impressionnante. En 2025, le chiffre d'affaires consolidé atteindra 950,6 milliards de NTD, en hausse de 163,68 %, un record historique. En décembre, le chiffre d'affaires mensuel s'élève à 104,291 milliards de NTD, en hausse de 143,86 % ; le bénéfice net annuel après impôts est de 51,1 milliards, avec un BPA de 275,06 NTD, doublant pratiquement. La société étend activement ses capacités de production aux États-Unis et au Mexique, avec une visibilité des commandes jusqu’en 2027, ce qui pose de solides bases pour une croissance continue en 2026.

Foxconn, en tant que leader mondial avec plus de 40 % de part de marché dans les serveurs IA, prévoit un chiffre d'affaires annuel pour 2025 dépassant 8,1 billions de NTD. Ses trois premiers trimestres ont généré 5,5 billions de NTD, en hausse de 16 % ; le bénéfice net s’élève à 144,1 milliards de NTD, en hausse de 35 %. La direction estime que ses activités liées à l’IA atteindront une valeur de plusieurs billions de NTD en 2026. Les analystes de Wall Street et les institutions locales fixent en moyenne un objectif de 306 NTD pour 2026, avec un maximum de 444 NTD et un minimum de 245 NTD. À environ 236 NTD début janvier, il reste un potentiel de hausse de 29,66 %.

Mais il faut préciser — ces actions conceptuelles de serveurs comportent aussi des risques importants. Premièrement, de nombreux leaders ont déjà des ratios P/E élevés, et la concentration du marché est extrême. Deuxièmement, alors que les investisseurs se tournent de plus en plus vers la rentabilité plutôt que la croissance des revenus, la réduction des cycles d’amortissement et la hausse des coûts énergétiques pourraient comprimer les marges de certains acteurs. Enfin, si la bulle IA éclate ou si les investisseurs passent de la croissance à la recherche de profits, ces actions risquent de subir de fortes corrections.

Les facteurs à surveiller en 2026 incluent : si les fournisseurs de cloud atteignent leurs investissements prévus dans l’infrastructure IA, les progrès dans les architectures non-x86 et les ASIC auto-conçus, le développement des systèmes d’intégration et de l’IA en périphérie, la localisation des puces IA en Chine et la diversification des chaînes d’approvisionnement, les changements réglementaires aux États-Unis et la pression tarifaire, ainsi que la progression de la désinvestissement spéculatif du marché.

En résumé, les actions conceptuelles de serveurs ont encore du potentiel en 2026, mais ce n’est plus une époque où « acheter et voir monter » fonctionne simplement. Les entreprises avec des technologies de refroidissement liquide, des solutions à haute densité de calcul et des collaborations étroites avec les géants des puces continueront probablement à être privilégiées, mais la difficulté de sélection et la gestion des risques seront bien plus importantes. Avant d’investir, il faut faire ses devoirs et ne pas se laisser aveugler par la hausse des prix.