L’histoire EUR/USD 2025 a été folle – de 1,04 à 1,16 en quelques mois. Maintenant, la question que beaucoup sous-estiment se pose : le euro va-t-il continuer à baisser ou est-ce seulement le début ? Franchement, la réponse est bien plus complexe que ce que la plupart des analystes admettent.

Bien sûr, la différence de taux d’intérêt entre la Fed et la BCE parle théoriquement en faveur de l’euro. La Fed continue de baisser (objectif 3,4 % fin 2026), la BCE reste à 2,0 % et ne fait plus rien. Mécanique classique de manuel scolaire – des spreads plus serrés devraient conduire à l’euro. Historiquement, une réduction de 100 points de base signifie environ 5-8 % d’appréciation. Cela signifierait 1,22-1,25. Beaucoup de banques sont optimistes : Morgan Stanley, Goldman Sachs, BNP Paribas tous à 1,25 pour fin 2026.

Mais c’est là que ça devient intéressant. L’Allemagne et la zone euro sont structurellement fragilisées. Le stimulus allemand de plus de 500 milliards – ça paraît impressionnant, mais pourrait n’être qu’un tigre en papier. Le coût de l’énergie est le problème : 30-35 centimes/kWh pour les ménages, l’industrie paie 15-20 centimes. C’est 2-3 fois plus élevé qu’aux États-Unis. Un paquet d’infrastructures ne le réduit pas. Les secteurs à forte intensité énergétique – chimie, acier, semi-conducteurs – restent structurellement peu attrayants. Et puis la mise en œuvre : les projets d’infrastructure allemands prennent en moyenne 17 ans de la planification à la réalisation. Le secteur de la construction signale 250 000 postes vacants. Ce n’est pas vraiment un remède pour des effets rapides.

La France est un autre facteur d’incertitude. Le gouvernement s’effondre, le déficit est à 6 % du PIB, la dette à 113 %. Les obligations françaises rapportent plus que les espagnoles – c’est un signal d’alarme. La croissance de la zone euro au T3 n’a été que de 0,2 % trimestre sur trimestre. C’est faible comparé aux États-Unis avec 3,8 % annualisé.

Et puis Trump : tarifs douaniers, réformes fiscales, boom de l’IA. TSMC construit trois usines de puces en Arizona (165 milliards), Samsung 44 milliards au Texas, Intel 20 milliards dans l’Ohio. C’est une vraie puissance économique. Le dollar a perdu 10 % depuis le début de 2025, mais les fondamentaux américains sont plus solides qu’on ne le pense.

Techniquement : support à 1,1550 et 1,1470. Une chute sous 1,15 remettrait en question le récit haussier. Ensuite, cela pourrait aller vers 1,10-1,12. À la hausse, 1,1800-1,1920 est important – une cassure au-dessus de 1,20 libérerait la voie vers 1,22-1,25.

Je vois trois scénarios réalistes : dans le cas de base, l’EUR/USD oscille entre 1,10 et 1,20, principalement 1,14-1,17. Les facteurs contraires s’équilibrent. Dans le cas baissier – et ce n’est pas irréaliste – l’euro continuerait de baisser. Si les élections régionales de 2026 renforcent l’AfD, que la grande coalition devient dysfonctionnelle et que le stimulus reste bloqué, tandis que les États-Unis surprennent, l’EUR/USD pourrait tomber à 1,08-1,10. Certains parlent même de 1,05. Dans le cas haussier, l’Allemagne se stabilise, le stimulus fonctionne, la France se détend, la BCE signale des hausses de taux en 2027, tandis que les États-Unis entrent en stagflation – alors 1,22-1,28.

Les risques sont sous-estimés. Le risque allemand est réel, pas théorique. Les chocs géopolitiques (éscale en Ukraine) entraîneraient des flux de dollars. La résilience des États-Unis pourrait aussi être sous-estimée – des gains de productivité annuels de 2-3 % grâce au boom de l’IA sont structurels.

Conclusion : la volatilité restera. La différence de taux crée une limite inférieure à 1,10-1,12, mais la fragmentation politique en Allemagne, les coûts énergétiques élevés et la force américaine soulèvent de vraies questions. Les 18 prochains mois seront décisifs : l’Allemagne parviendra-t-elle à se stabiliser après les élections ? Le stimulus aura-t-il un effet malgré les obstacles ? L’économie américaine restera-t-elle résiliente ? Selon la réponse, nous verrons soit une nouvelle force de l’euro, soit le dollar retrouvera sa domination. La flexibilité et la gestion des risques sont la règle d’or.